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受益于投資者押注美聯(lián)儲將結(jié)束本輪加息周期以避免經(jīng)濟衰退，上周倫敦金現(xiàn)貨價格上漲2.2%到$1980.7/oz，與此同時，美元指數(shù)下跌1.9%，創(chuàng)下7月中旬以來最大單周跌幅；10YUST收益率下行21.5bps，在4.5%附近徘徊。當前聯(lián)邦基金期貨計入了2024年全年93.3bps的降息預期，然而當前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并非一味地顯示美國經(jīng)濟頹勢，反而是“金發(fā)姑娘”式軟著陸（GDP保持增長、失業(yè)率不高、通脹威脅低）正在形成，這將有助于美元經(jīng)歷一周的動蕩后企穩(wěn)，倫敦金的漲幅亦將受到壓制。
　　市場可能過于急切擁抱降息。雖然美聯(lián)儲不太可能繼續(xù)加息，但考慮到UST下行、金融條件相應放松，且零售銷售數(shù)據(jù)高于預期、失業(yè)率維持低位，經(jīng)濟前景并非一邊倒地指向衰退，美聯(lián)儲必須保持鷹派論調(diào)，直到通脹放緩被更多房屋租金、二手車價格以及勞動力市場數(shù)據(jù)驗證。短期來看，70~80bps的全年降息幅度可能是更加合適的。
　　 ONRRP的使用量有望回歸。11月前兩周，money market的加權(quán)平均久期WAM從3天上升至33天，當久期被延長時，意味著他們從ONRRP中撤離資金轉(zhuǎn)向T-bills等較長期的債券。然而，近期3MT-bills與OIS的利差再度回歸至0附近，當8月、9月利差達到這樣的水平時，money market會暫停購買T-bills、投入ONRRP上?？s短久期將不利于UST利率的下行，同時壓制金價上漲。