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★信貸緊縮循環(huán)延續(xù)，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)猶存
　　2023年市場圍繞美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策預(yù)期展開博弈，黃金表現(xiàn)亮眼，攀升至歷史高點(diǎn)附近。展望2024年美國經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)走弱對(duì)黃金構(gòu)成支撐，高利率環(huán)境下，居民部門和企業(yè)部門的信貸緊縮循環(huán)已經(jīng)形成，居民部門超額儲(chǔ)蓄消耗殆盡，就業(yè)市場轉(zhuǎn)弱，實(shí)際收入開始承壓，消費(fèi)動(dòng)能減弱，企業(yè)盈利承壓，投資疲弱，經(jīng)濟(jì)下行趨勢確定，核心通脹仍然超調(diào)。
　　★降息周期降至，利率中樞下行：
　　加息周期結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)將開啟降息周期：1）實(shí)際利率已然為正，再度加息必要性降低，加息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的打壓效果也開始顯現(xiàn)；2）加息周期尾聲往往伴隨金融市場波動(dòng)加大，10月美國股債雙殺局面的出現(xiàn)意味著本輪加息周期結(jié)束；3）政府債務(wù)發(fā)債成本和利息負(fù)擔(dān)快速上升，成為制約貨幣政策的隱性因素，尤其是經(jīng)濟(jì)周期下行階段，財(cái)政赤字再度轉(zhuǎn)為擴(kuò)張，貨幣政策難再緊，當(dāng)前5.5%的政策利率也給未來留下較大的降息空間。
　　逆全球化格局下，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏，美國也將迎來總統(tǒng)大選，黃金戰(zhàn)略配置地位穩(wěn)固，海外利率見頂回落后，預(yù)計(jì)資金將重新流入黃金，全球央行凈購金的狀態(tài)延續(xù)。
　　★投資建議：黃金開啟新的上漲周期
　　高通脹高利率低增長又伴隨黑天鵝的環(huán)境下，黃金的確定性最高，節(jié)奏則更加重要。二季度之后預(yù)計(jì)黃金漸入佳境，將有效突破2100美元/盎司附近這一區(qū)間高點(diǎn)，開啟新的上漲周期，給予黃金20%的上漲空間，國際黃金運(yùn)行區(qū)間1900-2400美元/盎司，滬金主力合約運(yùn)行區(qū)間470-580美元/盎司。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，美聯(lián)降息幅度不及預(yù)期，流動(dòng)性沖擊爆發(fā)，將使得金價(jià)上漲趨勢生變，波動(dòng)加大。