>> 方正證券-焦煤行業(yè)深度報告：供需延續(xù)偏緊的局面，焦煤盈利中樞有望繼續(xù)提升-231228
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳鵬 |
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此報告為加密報告 |
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國內(nèi)煉焦煤供給增長相對有限。在雙碳戰(zhàn)略的背景下，嚴(yán)格合理控制煤炭消費量成為國內(nèi)節(jié)能降耗的主要手段之一，煤炭新批復(fù)產(chǎn)能明顯減少。與此同時，受保供政策影響，國內(nèi)煤炭新增產(chǎn)能主要集中在動力煤行業(yè)，焦煤新增產(chǎn)能進一步受限。2022年全國新投和核增煤炭產(chǎn)能共計3.01億噸/年，其中動力煤2.67億噸/年，煉焦煤僅為0.34億噸/年，煉焦煤僅占煤炭產(chǎn)能增量的11%。產(chǎn)量方面，2023年1-10月我國煉焦煤產(chǎn)量4.1億噸，同比+0.48%，而2023年1-10月動力煤產(chǎn)量+1.49%。
安全生產(chǎn)事故頻發(fā)，煤炭供給將持續(xù)受限。自內(nèi)蒙阿拉善盟露天礦特大事故起，針對煤炭開采領(lǐng)域的安全監(jiān)管進一步趨嚴(yán)，預(yù)計將持續(xù)影響未來焦煤產(chǎn)量。最新發(fā)布的《國務(wù)院安委會辦公室對山西省礦山安全生產(chǎn)幫扶指導(dǎo)工作方案》顯示，截至11月18日，山西省共發(fā)生煤礦事故87起、遇難100人。作為焦煤主產(chǎn)區(qū)之一，山西近期發(fā)生的煤礦事故將導(dǎo)致國內(nèi)煤炭供應(yīng)趨緊。華晉焦煤有限責(zé)任公司所屬呂梁地區(qū)所有礦井（10座）因發(fā)生事故均已停產(chǎn)停工停建，涉及在產(chǎn)煤礦產(chǎn)能1130萬噸/年。
下游補庫需求支撐焦煤價格短期維持高位。截至12月1日唐山鋼廠開工率88.5%，同比+33.7pct。庫存方面，鋼廠及焦化廠煉焦煤庫存處于相對低位，獨立焦化廠煉焦煤可用天數(shù)12.9天，2020-2022年同期分別為19.7/14.7/13.1天；樣本鋼廠可用天數(shù)13.2天，2020-2022年同期分別為17.0/16.2/12.7天，煉焦煤庫存可用天數(shù)處于近幾年低位，冬儲開啟推動下游焦/鋼企業(yè)補庫需求，將對焦煤價格形成支撐。
穩(wěn)增長政策持續(xù)推出利好焦煤長期需求增長。8月底以來地產(chǎn)政策密集出臺，形成了覆蓋保障房建設(shè)、城中村改造、認(rèn)房不認(rèn)貸、首付比例、房貸利率下限、存量貸款利率的一攬子組合拳，城中村改造和保障房政策有望成為新的地產(chǎn)增長點?；ǚ矫?，推出萬億國債和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。穩(wěn)增長政策持續(xù)推出有望提振用鋼需求。
全球焦煤市場供需存在一定缺口。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會預(yù)計，到2025年鋼鐵產(chǎn)量將增加1.6億噸，對應(yīng)新增8736萬噸煉焦煤需求量。供給端的增量相對不足，主要出口國煉焦煤增量約為5096萬噸。供需仍存在缺口，預(yù)計未來全球煉焦煤價格中樞有望上行。
焦煤價格走強的趨勢有望延續(xù)，推動企業(yè)盈利提升。受益于國內(nèi)和全球供需持續(xù)偏緊的局面，當(dāng)前煉焦煤價格仍有向上空間，并推動煤炭企業(yè)盈利能力穩(wěn)中有增。同時，由于較少的資本開支，煤炭企業(yè)可用于分紅的資金比例較高。按12月15日收盤價計算，預(yù)測2023年潞安環(huán)能、山西焦煤、平煤股份股息率分別為9.8%/9.2%/10.4%。預(yù)計未來低估值、高分紅的焦煤板塊或?qū)⑹艿绞袌鲋匾?，隨著業(yè)績預(yù)期提升，煉焦煤企業(yè)估值有望提升。建議關(guān)注平煤股份、山西焦煤、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)。
風(fēng)險提示：煤價波動風(fēng)險、安全生產(chǎn)風(fēng)險、地緣政治影響。
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