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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　公司以塑料玩具起家，陸續(xù)轉(zhuǎn)型升級布局動漫行業(yè)，始終堅(jiān)持構(gòu)建以IP為核心的動漫文化產(chǎn)業(yè)生態(tài)，以嬰幼兒和兒童為核心用戶并逐步覆蓋至年輕人群體，秉持集動畫、電影、授權(quán)、玩具、嬰童、潮玩手辦、主題商業(yè)等業(yè)務(wù)為一體的“IP+全產(chǎn)業(yè)鏈”運(yùn)營理念，經(jīng)過多年發(fā)展已經(jīng)成長為國內(nèi)領(lǐng)先的動漫文化多生態(tài)產(chǎn)業(yè)平臺之一。
　　投資要點(diǎn):
　　內(nèi)容業(yè)務(wù)：構(gòu)建“IP+產(chǎn)業(yè)”商業(yè)閉環(huán)，筑起核心壁壘。公司擁有經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)精湛的創(chuàng)意制作團(tuán)隊(duì)，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)作的優(yōu)質(zhì)動漫影視內(nèi)容經(jīng)由復(fù)合型媒介平臺傳播擴(kuò)大其影響力，能夠通過商業(yè)化運(yùn)作完成IP變現(xiàn)，進(jìn)而反哺內(nèi)容業(yè)務(wù)發(fā)展，形成“IP+產(chǎn)業(yè)”的商業(yè)閉環(huán)，可分為動畫業(yè)務(wù)及授權(quán)業(yè)務(wù)：
　　1）動畫業(yè)務(wù)：以IP為核心，TV動畫+動畫電影雙業(yè)務(wù)強(qiáng)布局。國家相應(yīng)推出了一系列推進(jìn)動漫文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，從限播措施、稅收優(yōu)惠、版權(quán)規(guī)范等方面全力扶持我國動漫產(chǎn)業(yè)，市場規(guī)模和行業(yè)收入快速增長，公司作為國內(nèi)動漫文化行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，始終貫徹以IP為核心的戰(zhàn)略，構(gòu)建了覆蓋各年齡段IP的資源矩陣，包括“超級飛俠”“喜羊羊與灰太狼”等，通過旗下多個(gè)核心動漫創(chuàng)意制作工作室以及與全球優(yōu)秀行業(yè)合作伙伴的協(xié)作配合，堅(jiān)持創(chuàng)作精品動漫IP內(nèi)容，持續(xù)為全球家庭帶來優(yōu)質(zhì)動漫內(nèi)容；
　　2）授權(quán)業(yè)務(wù)：IP資源豐富賦能授權(quán)業(yè)務(wù)，積極拓展K12及年輕潮流市場。公司IP資源豐富，且“喜羊羊與灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”、“鎧甲勇士”等優(yōu)質(zhì)IP國民認(rèn)可度較高，在授權(quán)業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的優(yōu)勢，同時(shí)具備成熟的IP商業(yè)化運(yùn)作能力，為公司擴(kuò)大IP影響力，增加IP營收。公司穩(wěn)定開拓K12市場及潮流市場，為合作授權(quán)品牌方提供一站式賦能，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增量。
　　玩具業(yè)務(wù)：產(chǎn)業(yè)鏈體系成熟，K12與潮玩雙線并行。經(jīng)過多年的拓展與積累，公司在玩具衍生品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售方面已經(jīng)形成了一套成熟的體系，涵蓋創(chuàng)意外觀設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)功能開發(fā)、模具開發(fā)、制造、營銷等多個(gè)環(huán)節(jié)。在前端創(chuàng)意與后端營銷方面，公司著重將產(chǎn)品與IP資源相結(jié)合，增強(qiáng)其品牌效益。公司自有的產(chǎn)品研發(fā)與制造體系提升了產(chǎn)品在成本、效率、市場反應(yīng)等方面的競爭優(yōu)勢。同時(shí)，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)與渠道拓展的國際化，積極提升產(chǎn)品競爭力，擴(kuò)大市場空間。
　　嬰童業(yè)務(wù)：依托國內(nèi)外雙品牌聯(lián)動優(yōu)勢，持續(xù)深耕大母嬰市場。疫情后居民人均消費(fèi)支出回升，母嬰行業(yè)消費(fèi)潛力可觀，市場消費(fèi)規(guī)模穩(wěn)步上升，公司積極推行大母嬰戰(zhàn)略，依托國內(nèi)外“babytrend”、“澳貝”雙品牌聯(lián)動優(yōu)勢，發(fā)揮各自優(yōu)勢在區(qū)域市場中形成品類以及渠道互補(bǔ)，輔以多年兒童消費(fèi)市場運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)深耕大母嬰市場。
　　AI領(lǐng)域：積極促進(jìn)“IP+AI”產(chǎn)業(yè)化落地。公司積極擁抱人工智能等前沿技術(shù)給文化產(chǎn)業(yè)帶來的變革，與技術(shù)領(lǐng)域頭部企業(yè)保持深入交流，探索相關(guān)技術(shù)在內(nèi)容創(chuàng)作、產(chǎn)品研發(fā)等環(huán)節(jié)的融合應(yīng)用，通過與強(qiáng)大的AI技術(shù)公司合作，以這些資源作為核心，推動“IP+AI”的深度融合。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年?duì)I收分別為28.03/31.07/34.77億元，同比增速分別為5.51%/10.84%/11.90%，歸母凈利潤分別為1.53/2.47/3.36億元，2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2024年-2025年同比增速分別為62.10%/35.77%，對應(yīng)EPS為0.10/0.17/0.23元，對應(yīng)12月25日收盤價(jià)的PE為81.17X/50.07X/36.88X。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競爭加劇、用戶需求不及預(yù)期、影視作品表現(xiàn)不及預(yù)期、原材料成本上升、海外市場開拓不及預(yù)期、海運(yùn)成本上升等風(fēng)險(xiǎn)。