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事件：
　　2023年12月18日，國家衛(wèi)健委公布了《大型醫(yī)院巡查工作方案（2023—2026年度）》，巡查范圍為二級及以上公立醫(yī)院（含中醫(yī)醫(yī)院）。巡查重點(diǎn)聚焦三方面，分別為公立醫(yī)院黨建情況，行業(yè)作風(fēng)建設(shè)和運(yùn)行管理。巡查方式采用自查結(jié)合實(shí)地巡查，自2023年12月啟動(dòng)，于2026年10月底前完成本輪巡查。該方案的公布意味著新一輪醫(yī)療反腐的全面開展。相比《大型醫(yī)院巡查工作方案（2019—2022年度）》，我們看到本次方案加強(qiáng)了對于醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作的巡查，重點(diǎn)關(guān)注對廉潔從業(yè)“九項(xiàng)準(zhǔn)則”的監(jiān)管，并多次強(qiáng)調(diào)對于“關(guān)鍵少數(shù)”和“關(guān)鍵崗位”的監(jiān)督監(jiān)管。
　　點(diǎn)評：
　　醫(yī)療反腐總體利好藥房發(fā)展，加速處方外流。自全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作視頻會議7月21日在京召開后，醫(yī)療領(lǐng)域中的購銷環(huán)節(jié)和關(guān)鍵崗位持續(xù)受到反腐糾風(fēng)的重點(diǎn)關(guān)照，而公立醫(yī)院作為漩渦中心也已經(jīng)進(jìn)入了常態(tài)化醫(yī)療反腐階段，院內(nèi)推廣活動(dòng)長期受到壓力，商業(yè)賄賂和違規(guī)行為面臨更加嚴(yán)格的懲罰。我們認(rèn)為，醫(yī)療反腐的持續(xù)深化和常態(tài)化有助于加速醫(yī)藥分開和處方外流：通過多輪的醫(yī)療反腐工作，一方面醫(yī)療機(jī)構(gòu)對于處方的壟斷和掌控力一定程度上會在嚴(yán)打帶金銷售和商業(yè)行賄后有所削弱，而另一方面制藥企業(yè)也會把更多藥品營銷推廣的重心放到院外零售渠道。此外，門診統(tǒng)籌政策對藥店的進(jìn)一步放開以及電子處方流轉(zhuǎn)的加速也從資金和處方層面上給與零售終端更多的支持，同時(shí)也能降低患者在購藥環(huán)節(jié)對于醫(yī)院的依賴程度，引導(dǎo)更多患者流向社會藥房。我們在藥店行業(yè)深度報(bào)告中也預(yù)測，2024-26年藥房承接的處方外流規(guī)模增量能達(dá)到251/388/533億元，總體規(guī)模增量超千億元。
　　藥店醫(yī)保刷卡監(jiān)管是當(dāng)前重點(diǎn)，今年來已開展多輪飛行檢查。與此同時(shí)，我們也注意到隨著門診統(tǒng)籌范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，藥店在醫(yī)保支付中受到的監(jiān)管同樣有變嚴(yán)格的趨勢，全國多地零售藥店也將成為醫(yī)?；痫w檢的重點(diǎn)目標(biāo)。3月，國家醫(yī)保局發(fā)布的《醫(yī)療保障基金飛行檢查管理暫行辦法》中檢查對象包括了定點(diǎn)藥店。4月，五部門聯(lián)合發(fā)布的《2023年醫(yī)保領(lǐng)域打擊欺詐騙保專項(xiàng)整治工作方案》進(jìn)一步明確零售藥店的7項(xiàng)重點(diǎn)違規(guī)行為。7月，四部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于開展2023年醫(yī)療保障基金飛行檢查工作的通知》開啟了飛檢實(shí)施階段。今年8月，2023年度國家醫(yī)?；痫w行檢查正式啟動(dòng)，覆蓋全國31個(gè)省區(qū)市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)，并首次將定點(diǎn)零售藥店納入檢查對象。針對藥店的檢查重點(diǎn)包括將醫(yī)保基金不予支付的藥品或其他商品串換成醫(yī)保藥品，空刷、盜刷醫(yī)保憑證，偽造、變造醫(yī)保藥品“進(jìn)、銷、存”票據(jù)和賬目，偽造處方或參保人員費(fèi)用清單，為非定點(diǎn)零售藥店、中止醫(yī)保協(xié)議期間的定點(diǎn)零售藥店或其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行醫(yī)保費(fèi)用結(jié)算等行為。
　　投資建議：我們認(rèn)為，在處方外流加速和醫(yī)保資金監(jiān)管的合力作用下，零售藥店發(fā)展方向?qū)⒊尸F(xiàn)分化態(tài)勢，一部分藥店向?qū)I(yè)化靠攏，全面擁抱處方和醫(yī)保，充分利用門診統(tǒng)籌資質(zhì)和處方流轉(zhuǎn)平臺獲得客流量，通過精細(xì)化運(yùn)營和采購規(guī)模效應(yīng)改善利潤率，同時(shí)嚴(yán)格監(jiān)控醫(yī)保資金的使用并確保處方來源和購銷環(huán)節(jié)的合規(guī)性；而另一部分藥店將通過多元化經(jīng)營增加非藥品類占比，在減少對醫(yī)保資金依賴的同時(shí)提升客單價(jià)和毛利。我們建議持續(xù)關(guān)注在精細(xì)化運(yùn)營、專業(yè)化管理，和多元化經(jīng)營方面具備較強(qiáng)能力的連鎖藥店，重點(diǎn)關(guān)注大參林、益豐和健之佳。大參林具備地區(qū)優(yōu)勢，穩(wěn)健務(wù)實(shí)的經(jīng)營風(fēng)格，以及較強(qiáng)的精細(xì)化運(yùn)營能力，在坪效、ROE和周轉(zhuǎn)率上都表現(xiàn)相對較好。益豐具有同業(yè)中最高的利潤率，且在近年來保持相對穩(wěn)定，同時(shí)在慢病管理的投入和專業(yè)化服務(wù)能力的提升使其擁有大量的高價(jià)值高粘性客戶群體。健之佳不斷拓寬產(chǎn)品品類，非藥品類銷售占比同業(yè)最高，同時(shí)在線上渠道方面的拓展能力使其擁有大量的公域和私域流量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門診統(tǒng)籌政策落地速度和執(zhí)行力度不及預(yù)期；處方流轉(zhuǎn)平臺落地和使用情況不及預(yù)期；連鎖企業(yè)門店擴(kuò)張速度和新店經(jīng)營情況不及預(yù)期；行業(yè)內(nèi)競爭加劇，來自線上平臺的價(jià)格競爭超預(yù)期；醫(yī)保政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。