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 ★2023年回顧：
　　疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面拖累邊際退出后，商品市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)由供應(yīng)瓶頸轉(zhuǎn)為需求恢復(fù)彈性。2023年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落速率放緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能下半年漸進(jìn)式復(fù)蘇。在總量驅(qū)動(dòng)、庫(kù)存周期及匯率的驅(qū)動(dòng)下，下半場(chǎng)商品走勢(shì)靚麗。此輪去庫(kù)周期時(shí)間拉長(zhǎng)，一方面是缺乏以往地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和需求的拉動(dòng)，一方面是供應(yīng)端缺乏有效出清。2023年商品工業(yè)演繹的脈絡(luò)包括，低利潤(rùn)限制供應(yīng)以實(shí)現(xiàn)供需平衡，以及凈出口量占需求比例的回升對(duì)商品供需格局和預(yù)期差造成影響。
　　★2024年展望：
　　2024年，海內(nèi)外均處于向上的金融周期，經(jīng)濟(jì)周期位置仍有錯(cuò)位。中美利差或持續(xù)收縮以驅(qū)動(dòng)人民幣匯率修復(fù)。經(jīng)濟(jì)周期與金融周期的共同作用下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好及商品供需博弈的路徑存在較大不確定性。確定性較高的需求驅(qū)動(dòng)在于上半年國(guó)內(nèi)積極財(cái)政政策的前置及中美庫(kù)存周期低位回升。2024年商品整體走勢(shì)或呈現(xiàn)倒V字型。
　　部分工業(yè)品及農(nóng)產(chǎn)品維持供應(yīng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。供應(yīng)溢價(jià)或進(jìn)一步回落，需求驅(qū)動(dòng)分化：基建相關(guān)商品需求增速或高于地產(chǎn)相關(guān)商品需求增速。板塊強(qiáng)弱或?yàn)椋嘿F金屬>有色金屬>能源品>黑色金屬>化工品>農(nóng)產(chǎn)品。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策超預(yù)期；地緣沖突加劇；產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)速度不及預(yù)期。