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★美聯(lián)儲(chǔ)：“行百里者半九十”：
　　2024年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨一系列不確定因素和潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面階段性韌性較強(qiáng)，但已逐漸呈現(xiàn)出轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將溫和衰退，并且市場(chǎng)存在諸多不確定因素，這種不確定因素影響著交易邏輯的演變，而美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策則成為了左右其發(fā)展的重要變量。其中，美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)點(diǎn)與步調(diào)，以及市場(chǎng)對(duì)釋放流動(dòng)性節(jié)奏的預(yù)期，共同決定了2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的邏輯與大宗商品交易的風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)大宗商品價(jià)格的影響，主要包括以下兩個(gè)方面：一是通過(guò)釋放流動(dòng)性，提升大宗商品的需求，進(jìn)而推高其價(jià)格；二是通過(guò)穩(wěn)定全球市場(chǎng)，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)向好，并維持大宗商品價(jià)格穩(wěn)定向上。
　　★庫(kù)存周期：“無(wú)形之刃，最為致命”：
　　我國(guó)本輪庫(kù)存周期已持續(xù)約44個(gè)月，產(chǎn)成品存貨同比處于歷史低位，領(lǐng)先指標(biāo)PPI開(kāi)始反彈，據(jù)此我們判斷目前我國(guó)已處于第七輪被動(dòng)去庫(kù)的尾聲階段，有望在2Q24至3Q24進(jìn)入進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期。美國(guó)當(dāng)前處于被動(dòng)去庫(kù)階段，1Q24或開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期，有一定概率會(huì)發(fā)生中美庫(kù)存周期共振的情況，而共同補(bǔ)庫(kù)期間大宗商品價(jià)格上漲的邏輯是成立的，需警惕期間相關(guān)大宗商品價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。
　　★東南亞基建：“鋼鐵洪流”：
　　目前東南亞國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)薄弱，我們認(rèn)為隨著2024年及往后長(zhǎng)期接納全球制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，尤其是中國(guó)“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，東南亞地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求將呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，基建的興起通常會(huì)刺激對(duì)大宗商品的需求。因此我們認(rèn)為，在2024年及往后東南亞基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，可能對(duì)大宗商品價(jià)格有拉動(dòng)效應(yīng)，建議相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)做好對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)的貨幣政策；歷史規(guī)律及經(jīng)驗(yàn)失效；中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；東南亞基建受阻。