>> 群益證券-金宏氣體(688106)大宗氣體為本，特氣打開成長空間-231229
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
大小： |
487KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進（首次） |
作者： |
費倩然 |
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結(jié)論與建議：公司是國內(nèi)大宗氣體和特氣龍頭企業(yè)，以大宗氣體為基礎，2010年公司7N電子級超純氨正式生產(chǎn)運營，標志著公司正式切入特氣領域，近年來特氣營收占比持續(xù)提高。公司橫縱雙向發(fā)展，持續(xù)豐富產(chǎn)品種類，優(yōu)化服務模式，擴大覆蓋區(qū)域，未來有望成長為全國綜合性氣體服務商。首次覆蓋，給予“買進”評級。
國內(nèi)大宗氣體龍頭，看好特氣國產(chǎn)替代：公司主營業(yè)務分為大宗氣體、特種氣體和燃氣，特氣業(yè)務收入占比逐年提升。2022年公司特種氣體收入7.44億元，yoy+12.94%，占總收入的38%，版塊毛利率為41.23%;2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.80億元，yoy+23.87%,其中特氣業(yè)務收入占比提升至50.50%。目前國內(nèi)特氣領域依然主要被外資壟斷，但在國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)鏈安全的大背景下，長期看好電子特氣國產(chǎn)替代。目前公司自主研發(fā)的超純氨、高純氧化亞氮等產(chǎn)品已正式供應了中芯國際、海力士、鎂光、聯(lián)芯集成、積塔等一批知名半導體客戶，我們看好公司依托當前客戶優(yōu)勢，進一步提高高毛利率的特氣業(yè)務占比，抬升整體毛利率水平。
橫縱雙向發(fā)展，完善產(chǎn)業(yè)布局：公司橫縱雙向發(fā)展，完善產(chǎn)業(yè)布局?？v向來看，公司持續(xù)豐富產(chǎn)品品類和服務模式。除了公司傳統(tǒng)優(yōu)勢品種超純氨、氧化亞氮外，公司新品正硅酸乙酯、高純二氧化碳等也已經(jīng)小批量供貨半導體公司，全氟丁二烯、一氯甲烷、硅烷等氣體正在產(chǎn)業(yè)化過程中。公司以零售為基礎，開拓儲槽、現(xiàn)場制氣、TGCM（全面氣體及化學品運維管理服務）等多種服務模式，完善服務體系。公司大宗載氣業(yè)務蓬勃發(fā)展，自2021年11月北方集成電路技術(shù)創(chuàng)新中心首單大宗載氣業(yè)務后，公司目前已簽訂7個大宗載氣項目，訂單金額超40億元，其中廣東芯粵能項目已于2023年8月正式投產(chǎn)，北方集成電路項目已進入臨時供氣。成本端，公司在蘇州新建空分項目，將有效提高公司液氧、液氮、液氬的自給比例，提升毛利率水平。橫向來看，公司從蘇州大本營向上海、南通、嘉興等地區(qū)擴張，深耕長三角地區(qū),；并通過并購等手段開拓湖南湘株潭、成都、東南亞等地區(qū)，進一步擴大覆蓋區(qū)域，降低運輸成本，提升對客戶的響應速度和服務能力。2023年公司湖南地區(qū)已迎來業(yè)績拐點，實現(xiàn)盈虧平衡，預計后續(xù)毛利率將持續(xù)提高。
產(chǎn)能投放期，業(yè)績有望快速增長：公司新建產(chǎn)能豐富，近兩年將迎來一波產(chǎn)能投放，業(yè)績彈性大。截止2022年底，公司大宗氣體產(chǎn)能包括氫氣6180萬立方、氮氣37000噸、氧氣14811噸、二氧化碳12萬噸，在建氫氣3440萬立方、氮氣56250噸、氧氣23581噸、二氧化碳40萬噸，其中眉山2000萬立方氫氣和嘉興20萬噸二氧化碳項目也已經(jīng)步入試生產(chǎn)，其他產(chǎn)能正在建設，預計2024年逐步釋放產(chǎn)能。特氣版塊產(chǎn)能包括超純氨12000噸、高純二氧化碳11000噸、正硅酸乙酯1200噸，在建產(chǎn)能包括超純氨16000噸，全氟丁二烯200噸、一氟甲烷100噸，八氟環(huán)丁烷500噸、二氯二氫硅200噸、六氯乙硅烷50噸、乙硅烷10噸、三甲基硅膠1噸，其中眉山10000噸超純氨項目已在試生產(chǎn)，其他項目也將在2024逐步投產(chǎn)。公司新增產(chǎn)能集中釋放將拉動公司業(yè)績增長，看好公司優(yōu)勢品種帶動新增產(chǎn)品，打開銷售空間。
盈利預測：我們預計公司2023/2024/2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.21/4.24/5.42億元，yoy+40%/+32%/+28%，對應EPS為0.66/0.87/1.11元，目前A股股價對應的PE為36/27/21倍，估值偏低，首次覆蓋，給予“買進”評級。
風險提示：1、產(chǎn)品價格不及預期；2、新建項目投產(chǎn)不及預期等
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