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巨子生物股權(quán)激勵(lì)細(xì)則落地，向128人（4位高管，124名員工）授予2000萬份股票期權(quán)（占已發(fā)行股本2.01%），行權(quán)價(jià)為35.05元/股。購股權(quán)將分三年歸屬，歸屬比例為40%/30%/30%，被授予人需在歸屬期內(nèi)實(shí)現(xiàn)各自考核目標(biāo)（公司年度業(yè)績(jī)、所在部門關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)、個(gè)人年度考核結(jié)果等）。公司尚處生態(tài)化布局的初步階段，處于快速發(fā)展關(guān)鍵時(shí)期，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心，核心高管和員工的共同努力有望推動(dòng)公司長(zhǎng)期生態(tài)化布局，穩(wěn)固敷料地位，護(hù)膚品維持高增，醫(yī)美針劑有望獲批。
　　▍股權(quán)激勵(lì)細(xì)則落地，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。2023年12月28日公司發(fā)布公告，向128名員工授予共2000萬份股票期權(quán)（占已發(fā)行股本2.01%），行權(quán)價(jià)格為35.05港元/股。購股權(quán)歸屬期分三年進(jìn)行，分別于授予日期計(jì)1/2/3年后予以歸屬，歸屬比例分別為40%/30%/30%。
　　▍激勵(lì)范圍廣泛，涵蓋4名核心高管和124名員工。128名被授予人中4位為公司高管，方娟（執(zhí)行董事兼高級(jí)副總裁）、葉娟（執(zhí)行董事兼高級(jí)副總裁）、張慧娟（執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官）、嚴(yán)亞娟（高級(jí)副總裁、董事長(zhǎng)聯(lián)系人）分別獲得60萬份購股權(quán)（占已發(fā)行股本0.06%）；其余124人為公司員工，合計(jì)獲得1760萬份購股權(quán)（占已發(fā)行股本1.77%），人均14.2萬份購股權(quán)。
　　▍承受人需在歸屬期內(nèi)實(shí)現(xiàn)各自考核目標(biāo)。具體考核目標(biāo)包括：1）公司年度業(yè)績(jī)及表現(xiàn)，我們認(rèn)為上市公司凈利潤增速為核心考量指標(biāo)；2）所屬部門/業(yè)務(wù)單位的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)；3）個(gè)人職位、年度考核結(jié)果及與承授人有關(guān)的其他因素。
　　▍妝品拓展能力持續(xù)兌現(xiàn)，醫(yī)美針劑有望獲批。2023年可復(fù)美品牌已陸續(xù)推出了膠原乳、秩序乳、秩序精華、秩序次拋、噸噸次拋等眾多新品，可麗金品牌推出了保齡霜（清爽版）等新品，膠卷眼霜也即將上新（據(jù)可麗金官方微信公眾號(hào)）。公司尚處生態(tài)化布局的初步階段，處于快速發(fā)展關(guān)鍵時(shí)期，核心高管和員工的共同努力有望在妝品上打造更多新品&大單品，醫(yī)美針劑有望獲批將給公司帶來新的成長(zhǎng)曲線。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：居民對(duì)護(hù)膚等可選消費(fèi)品購買意愿下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；公司產(chǎn)品研發(fā)、上市進(jìn)度不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；超頭合作或影響利潤率；流量成本大幅上升。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：短期看2023年，各渠道表現(xiàn)優(yōu)異或帶來業(yè)績(jī)超預(yù)期；中期看，公司增長(zhǎng)點(diǎn)清晰（護(hù)膚品爆款升級(jí)、拓單品、拓產(chǎn)品線）；長(zhǎng)期看，生態(tài)化可期（合成生物學(xué)平臺(tái)/嚴(yán)肅醫(yī)療/醫(yī)療美容/保健品/功效護(hù)膚品等）。公司尚處生態(tài)化布局的初步階段，敷料地位穩(wěn)固、功效性護(hù)膚高速增長(zhǎng)，醫(yī)美針劑有望獲批。維持公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為33.9/44.4/56.8億元，增速43.3%/30.9%/28.1%，維持2023-2025年歸屬凈利潤預(yù)測(cè)分別為13.6/17.7/22.6億元，增速為35.7%/ 30.2%/27.6%。綜合考慮成長(zhǎng)性、減持、可比公司估值水平（截至2023/12/28收盤，2023年同業(yè)可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE分別為：珀萊雅35.2x，丸美股份35.1x，華熙生物37.8x，貝泰妮22.3x）、港股流動(dòng)性等因素，給予公司2023年28x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43港元，對(duì)應(yīng)市值約426億港元/385億元人民幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。