>> 東方證券-南鋼股份(600282)首次覆蓋：高股息、低估值的先進鋼鐵材料龍頭-231229
| 上傳日期： |
2023/12/30 |
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| 1695KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李一冉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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高股息、低估值的先進鋼鐵材料龍頭。公司擁有煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼到軋鋼的完整生產(chǎn)工藝流程，已實現(xiàn)大型化、自動化和信息化，具備年產(chǎn)千萬噸鋼鐵綜合生產(chǎn)能力；公司實控人變更為中國中信集團，旗下控股與參股公司業(yè)務(wù)布局廣泛，體現(xiàn)公司“一體四元一鏈”的核心發(fā)展布局；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)成功升級，鋼材單位售價穩(wěn)步上升，近年來轉(zhuǎn)型特鋼產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司盈利能力有望上行；公司過去持續(xù)穩(wěn)健分紅，股利支付率連續(xù)三年高于50%，處行業(yè)領(lǐng)先。
布局一體四元一鏈，公司普轉(zhuǎn)特成功升級。在產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，南鋼股份持續(xù)向上下游延伸，提升產(chǎn)業(yè)鏈價值，鋼鐵板塊，南鋼股份以專用板材、特鋼長材為主導(dǎo)產(chǎn)品，其中先進鋼鐵材料銷量占比逐年提升，23H1占比超1/4，21年公司先進鋼鐵材料單價與單噸毛利出現(xiàn)顯著提升；除了傳統(tǒng)鋼材業(yè)務(wù)，公司還針對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)進行延伸，向下游拓展服務(wù)，總結(jié)來看可分為四元“新材料”、“新智造”、“新能環(huán)”、“新互聯(lián)”；公司延伸至上游供應(yīng)鏈，提升產(chǎn)業(yè)鏈價值，海外年產(chǎn)650萬噸焦炭項目持續(xù)投產(chǎn)。
鋼材需求分化，優(yōu)鋼特鋼需求逐步提升。隨著我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不斷轉(zhuǎn)型升級，用鋼結(jié)構(gòu)也會隨之改善，制造業(yè)對鋼鐵需求的支撐作用將逐漸增強。當(dāng)前，能源與造船高景氣度開啟，上游能源用鋼需求顯著提升，中國船廠高附加值船型接單占比不斷提升；新能源汽車用鋼更趨向使用高強鋼、超高強鋼等，汽車產(chǎn)銷量24年有望持續(xù)保持穩(wěn)健增長。
優(yōu)特鋼企業(yè)盈利能力普遍高于普鋼企業(yè)，公司估值有望進一步改善。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，前三季度，重點統(tǒng)計鋼企利潤總額達621億元，同比下降34.11%；而部分優(yōu)特鋼企脫穎而出，營收與歸母凈利潤降幅都低于行業(yè)平均水平。對比優(yōu)特鋼與普鋼企業(yè)，優(yōu)特鋼企業(yè)盈利能力普遍高于普鋼企業(yè)，隨著中國鋼鐵行業(yè)的逐步轉(zhuǎn)型，我們認為普鋼與優(yōu)質(zhì)鋼企的估值將出現(xiàn)逐步分化，優(yōu)質(zhì)鋼企估值有望進一步改善。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2023-2025年每股凈資產(chǎn)分別為4.32、4.57、4.86元，參考可比公司PB估值法，24年1X市凈率，對應(yīng)目標(biāo)價為4.57元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、下游行業(yè)市場波動風(fēng)險、訂單量不及預(yù)期風(fēng)險
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