>> 華泰證券-晶科科技(601778)運營主導的輕資產(chǎn)模式逐步成熟-231230
| 上傳日期： |
2023/12/31 |
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| 947KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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自持+轉(zhuǎn)讓同步推進，上調(diào)盈利預測
資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓陸續(xù)落地，上調(diào)投資收益。自持裝機規(guī)模上升，獲取穩(wěn)定發(fā)電收益。海外項目開發(fā)再下一城。上調(diào)盈利預測，我們預計公司23-25年歸母凈利為5.4/8.7/9.9億元（前值4.2/7.6/9.0億元），EPS分別為0.15/0.24/0.28元?？杀裙?4年Wind一致預期PE均值為17x，考慮公司24-25年歸母凈利CAGR（36%）高于可比均值（27%），給予公司24年20xPE，目標價4.80元（前值4.83元基于24年23xPE），維持“增持”評級。
資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓陸續(xù)落地，上調(diào)投資收益
公司于3Q23出售212MW戶用光伏資產(chǎn)包，另有約250MW戶用資產(chǎn)包有望在4Q23或1Q24落地。公司于9月7日公告擬對外轉(zhuǎn)讓晶步達坂城100MW風電場項目，公司預估可增加投資收益1.8億元；該筆交易已于23年12月落地。根據(jù)公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓進度，我們上調(diào)23年投資收益至3.8億元（前值2.0億元）。
自持裝機規(guī)模上升，獲取穩(wěn)定發(fā)電收益
截至9月末公司自持電站裝機為4.89GW，3Q23新增并網(wǎng)724MW，6月末在建項目剩余792MW；參考在建與儲備項目容量，我們預計23-25年自持電站裝機為5.71/7.45/9.20GW（前值5.52/7.27/8.51GW）。裝機容量上升帶動公司發(fā)電量增長，公司3Q23發(fā)電量yoy+29%（集中式+7%/分布式+92%）；我們預計23-25年發(fā)電量yoy+28%/+34%/+22%。
海外項目開發(fā)再下一城
公司前期參與投資建設的阿布扎比2GWAIDhafra光伏電站項目已于6月底全容量并網(wǎng)發(fā)電。9月公司公告擬投資沙特阿拉伯Tabarjal 400MW光伏發(fā)電項目，項目實際建設規(guī)模約450MWp，項目投資總額約3.15億美元；11月晶科香港已與購電方Saudi Power Procurement Company簽署正式的購售電協(xié)議，取得項目投資運營權。
風險提示：光伏項目開發(fā)競爭加??；光伏組件降價不及預期；棄光限電風險。
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