>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：降息預(yù)期延續(xù)有色金屬價(jià)格普遍上行，礦供應(yīng)收緊提振銅鋁價(jià)格-231231
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2023/12/31 |
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華西證券 |
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作者： |
宴溶 |
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報(bào)告摘要:
貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延續(xù)金價(jià)上行，關(guān)注下周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)
本周COMEX黃金上漲0.35%至2,071.80美元/盎司，COMEX白銀下跌1.82%至24.03美元/盎司。SHFE黃金上漲0.45%至481.70元/克，SHFE白銀下跌1.87%至5,976.00元/千克。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)增加，SLV白銀ETF持倉(cāng)減少。
本周市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的預(yù)期仍在延續(xù)，金價(jià)錄得上行。目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年3月降息的概率為88.3%。
就業(yè)數(shù)據(jù)方面，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為21.8萬(wàn)人，較前值的20.6萬(wàn)人略有增加，但仍處于低位，近幾周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)仍維持韌性。美國(guó)幾家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)查顯示，美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的政策正在影響經(jīng)濟(jì)并帶來(lái)就業(yè)放緩，預(yù)計(jì)明年招聘將減少，并制約工資增長(zhǎng)。11月非農(nóng)就業(yè)及薪資表現(xiàn)的環(huán)比增長(zhǎng)受罷工結(jié)束的影響，關(guān)注下周即將公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行指標(biāo)顯示，美國(guó)越來(lái)越多的州經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在下滑；里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)從上月的-5降至12月的-11，同時(shí)多數(shù)企業(yè)報(bào)告未完成訂單數(shù)量繼續(xù)下降；另外美國(guó)12月芝加哥PMI低于前值與預(yù)期，回落至46.9。這些指標(biāo)均是顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力正逐漸放緩，雖當(dāng)下消費(fèi)者支出的表現(xiàn)仍有韌性，但若儲(chǔ)蓄逐漸耗盡、勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸降溫，收入及儲(chǔ)蓄端表現(xiàn)或制約未來(lái)表現(xiàn)。
目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有走弱但目前仍有韌性，通脹面臨“最后一公里”，在數(shù)據(jù)或事件無(wú)進(jìn)一步變動(dòng)的情況下，實(shí)際降息仍需時(shí)間。關(guān)注下周即將公布的美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，以及貨幣政策會(huì)議紀(jì)要的更多信息。在加息停止至開(kāi)始降息的時(shí)間區(qū)間內(nèi)，金價(jià)預(yù)計(jì)仍將受此驅(qū)動(dòng)，關(guān)注黃金投資機(jī)會(huì)。
基本金屬：降息預(yù)期延續(xù)帶來(lái)宏觀利好，礦供應(yīng)收緊提振銅鋁價(jià)格
本周LME市場(chǎng)，鋁、鋅較上周上漲2.73%、2.29%；銅、鉛較上周下跌0.09%、0.19%。本周SHFE市場(chǎng)，鋁、鋅、鉛較上周上漲1.77%、1.46%、1.34%，銅較上周下跌0.17%。
銅：降息預(yù)期延續(xù)宏觀有利好，礦端緊張TC仍在下行通道
宏觀方面，本周市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的預(yù)期延續(xù)，宏觀利好之下銅價(jià)上行。
基本面上，礦端的階段性短缺或仍將延續(xù)，當(dāng)前南美銅礦主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量表現(xiàn)難言樂(lè)觀。一是智利今年銅礦產(chǎn)量處于多年來(lái)的低位，而根據(jù)智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，智利11月銅產(chǎn)量同比仍下降3.1%，產(chǎn)量為44.49萬(wàn)噸；而秘魯當(dāng)前面臨厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致的缺水，政府宣布延長(zhǎng)南部9個(gè)大區(qū)緊急狀態(tài)，期限為60天，后續(xù)關(guān)注缺水對(duì)采礦業(yè)的影響；此外兼有紅海局勢(shì)尚未完全緩解從而可能帶來(lái)的物流影響，令礦端仍是面臨階段性隱憂，甚至影響到明年一季度的預(yù)期，CSPT敲定2024年一季度銅精礦現(xiàn)貨采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)為80美元/噸及8.0美分/磅，較2023年四季度的95美元/噸及9.5美分/磅顯著減少，顯示對(duì)明年一季度礦邊際收緊的預(yù)期。本周進(jìn)口銅精礦TC繼續(xù)下調(diào)，目前已接近60美元/噸的水平，仍處于下行通道之中。
冶煉端，預(yù)計(jì)12月精煉銅供應(yīng)仍維持高位，并繼續(xù)維持同比增長(zhǎng)。另外云南銅業(yè)本周公告正在進(jìn)行搬遷升級(jí)改造西南銅業(yè)，預(yù)計(jì)于12月30日開(kāi)始有序停產(chǎn)，但對(duì)公司2024年主產(chǎn)品陰極銅總產(chǎn)量影響數(shù)預(yù)計(jì)不超過(guò)10萬(wàn)噸，這對(duì)于精煉銅產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)而言影響不大。此外海外印度及印尼明年亦是有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，同樣帶來(lái)對(duì)礦需求的增長(zhǎng)。因而礦偏緊和冶煉需求增長(zhǎng)的分歧或?qū)⒗^續(xù)帶來(lái)階段性行情。
需求方面，國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存仍處于年內(nèi)低位，支撐價(jià)格表現(xiàn)。受當(dāng)下銅價(jià)偏高及消費(fèi)淡季的影響，下游需求短期或面臨一定挑戰(zhàn)，但終端電網(wǎng)訂單及汽車帶來(lái)的需求將有所提振。
庫(kù)存方面，本周上期所庫(kù)存較上周增加2,187噸或7.62%至3.09萬(wàn)噸，較去年同期減少55.38%。LME庫(kù)存較上周增加625噸或0.37%至16.73萬(wàn)噸，較去年同期增加94.48%。
鋁：礦供應(yīng)收緊及環(huán)保影響提振氧化鋁價(jià)格，原料及成本問(wèn)題推升鋁價(jià)
目前鋁供應(yīng)端關(guān)注點(diǎn)仍是在礦及氧化鋁端，本周幾內(nèi)亞油庫(kù)爆炸對(duì)當(dāng)?shù)劁X土礦的生產(chǎn)及發(fā)運(yùn)仍有影響，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，由于當(dāng)下我國(guó)自幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦占比近70%，因而擔(dān)憂情緒仍在延續(xù)，但整體影響預(yù)計(jì)有限；同時(shí)國(guó)內(nèi)河南及山西鋁土礦生產(chǎn)也仍受影響，礦端呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。而氧化鋁方面，除了礦原料供應(yīng)收緊之外，還有環(huán)保因素影響生產(chǎn)，本周價(jià)格繼續(xù)上行，帶來(lái)電解鋁成本的快速上行及原料的趨緊。
電解鋁端近期較為平緩，云南一輪限電減產(chǎn)之后暫無(wú)減產(chǎn)消息及預(yù)期；青海省因抗震救災(zāi)對(duì)電力負(fù)荷進(jìn)行管理，關(guān)注后續(xù)變動(dòng)；與此同時(shí)內(nèi)蒙古電解鋁產(chǎn)能提升。在此背景之下，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)11月電解鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.8%，若云南無(wú)進(jìn)一步電力擾動(dòng)，預(yù)計(jì)12月仍是呈現(xiàn)產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)。
消費(fèi)端，當(dāng)前出于消費(fèi)淡季，加之環(huán)保因素影響鋁加工行業(yè)開(kāi)工，因而消費(fèi)短期面臨挑戰(zhàn)。LME庫(kù)存大幅增長(zhǎng)觸及新高，與俄鋁庫(kù)存增長(zhǎng)有較大關(guān)聯(lián)，而國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存來(lái)到兩個(gè)月以來(lái)的新低，對(duì)價(jià)格仍有支撐。終端方面，地產(chǎn)用鋁受消費(fèi)及天氣影響表現(xiàn)不佳，線纜及新能源行業(yè)對(duì)鋁需求仍有拉動(dòng)。
本周氧化鋁成本上行近70元/噸，
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