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★基本面分析及展望
　?。?）需求面：海外—美國紡服渠道去庫進(jìn)度緩慢，2024年年中預(yù)計(jì)會(huì)降至正常水平，國際品牌商很多已進(jìn)入去庫尾聲。而在降息發(fā)生前，經(jīng)濟(jì)下行壓力及高利率可能抑制企業(yè)補(bǔ)庫的意愿。24H1預(yù)計(jì)外需疲弱的態(tài)勢(shì)還將持續(xù)，H2海外訂單形勢(shì)或改善。中國—內(nèi)需預(yù)計(jì)不溫不火，外需H2邊際改善可期。
　?。?）國際分析展望：①美國：23/24美棉供需雙弱，24/25料仍不寬松。②全球：23/24全球供應(yīng)形勢(shì)已明，消費(fèi)預(yù)估或還將下調(diào)，23/24全球產(chǎn)需料將相對(duì)均衡或小幅過剩。24/25全球種植面積難增，消費(fèi)預(yù)期向好。③行情展望：24Q1外盤料維持弱勢(shì)震蕩，下方空間有限，支撐位70美分/磅左右；進(jìn)入24Q2后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向24/25年度，關(guān)注新作種植生長期的天氣題材。24/25年度美棉供應(yīng)預(yù)期不寬松、全球棉花供需前景向好，外盤長期趨勢(shì)偏樂觀。
　?。?）國內(nèi)分析展望：①23/24年度，國內(nèi)流通領(lǐng)域供應(yīng)充足。本年度國內(nèi)自身的基本面驅(qū)動(dòng)力不足，未來市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力將來自于國際市場(chǎng)及下年度基本面題材。②行情展望：雖然國內(nèi)供需壓力最大的時(shí)候（23Q4）已過去，但24Q1，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國內(nèi)寬松的供應(yīng)及疲弱的需求預(yù)期等均將令盤面上行乏力。軋花廠銷售進(jìn)度偏慢，鄭棉5月合約上行將面臨套保壓力較大，預(yù)計(jì)盤面偏弱震蕩為主，警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入24Q2后，隨著新棉播種展開，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向下年度。2024年疆棉種植面積預(yù)計(jì)繼續(xù)減少，而需求面，海外下半年可能進(jìn)入補(bǔ)庫周期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期轉(zhuǎn)向，國際國內(nèi)或相繼趟過“需求底”，24/25全球基本面預(yù)期向好，棉價(jià)長期前景偏樂觀。
　　★策略建議
　　單邊：建議關(guān)注一季度之后逢低布局多單的機(jī)會(huì)。套利：跨期——建議近遠(yuǎn)月反套思路為主。內(nèi)外套——鄭棉5月合約對(duì)外盤3月合約的進(jìn)口利潤應(yīng)被壓在負(fù)值水平。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）外部金融環(huán)境動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。2）需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。