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熱點(diǎn)解析：
　　23年下半年以來，”一攬子化債“穩(wěn)步推進(jìn)，控增化存持續(xù)進(jìn)行，債務(wù)置換、信心提振的同時(shí)融資端持續(xù)收緊，城投市場化轉(zhuǎn)型、提升自身經(jīng)營能力成為大勢所趨，本篇月報(bào)我們重點(diǎn)關(guān)注城投市場化經(jīng)營進(jìn)度如何。
　　23年12月“市場化經(jīng)營主體“相關(guān)表述大幅增加。23年12月以來共有67家主體聲明本公司為市場化經(jīng)營主體或按照市場化經(jīng)營模式開展業(yè)務(wù)、不屬于地方政府融資平臺(tái)。相較于11月38家、10月27家，數(shù)量方面已經(jīng)有大幅的增加，此類表述將自身的融資債務(wù)問題與地方政府完全隔離開來，既有利于自身的市場化經(jīng)營也有利于防止隱債的新增。
　　分省份來看，市場化經(jīng)營主體表述主要集中在江蘇、山東以及浙江省，分別有10家、9家、8家，與三省主體基數(shù)較大有關(guān)。23年12月主體市場化經(jīng)營表述涉及19個(gè)省份，另有福建、河南、陜西、江西、云南、重慶、安徽、北京、貴州、河北、湖南、陜西、四川、廣東、湖北、遼寧16個(gè)區(qū)域存在主體聲明市場化經(jīng)營。
　　從性質(zhì)來看，市場化經(jīng)營表述主體主要為市級(jí)與AA+主體。行政級(jí)別方面，23年12月市場化經(jīng)營表述主體中市級(jí)主體最多，占比45%，其次為區(qū)縣級(jí)主體，占比37%，15%為園區(qū)類主體，省級(jí)主體占比較少，且全部集中在云南省。主體評級(jí)方面，以AA+主體為主，占比52%，其次為AA主體，占比28%，AAA主體占比相對較少。
　　城投債策略：特殊再融資債已來，城投債短期風(fēng)險(xiǎn)無虞。區(qū)域上可對支持力度較優(yōu)的弱區(qū)域進(jìn)行短久期適度下沉，或?qū)K等債務(wù)管控較好區(qū)域進(jìn)行區(qū)縣級(jí)城投債收益挖掘，重點(diǎn)防范穩(wěn)增長政策帶來的估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　金融債策略：信用債“資產(chǎn)荒”環(huán)境下銀行二永債通常由于安全性較高受到青睞，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注波段機(jī)會(huì)。此外關(guān)注AAA級(jí)優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行債券的票息機(jī)會(huì)。
　　產(chǎn)業(yè)債策略：2023年以來產(chǎn)業(yè)債超額利差普遍下行，且短期限等級(jí)利差也有所壓縮，站在當(dāng)下，以“自下而上”的視角尋找信用改善機(jī)會(huì)，關(guān)注電力、機(jī)械、建筑、綜合等行業(yè)個(gè)別主體的信用改善情況。
　　信用債周度回顧：
　　產(chǎn)業(yè)債——市場：2023年12月債市走牛，信用債收益率普遍下行但幅度低于利率債，導(dǎo)致部分板塊信用利差被動(dòng)抬升。截至12月29日，產(chǎn)業(yè)債27個(gè)行業(yè)中有5個(gè)行業(yè)信用利差較12月初下降，房地產(chǎn)、綜合、通信行業(yè)信用利差下行較多。22個(gè)行業(yè)信用利差較12月初上行，計(jì)算機(jī)、家用電器、采掘行業(yè)信用利差上行較多。
　　城投債——市場：2023年12月行情繼續(xù)，城投超額利差多數(shù)下行。分區(qū)域來看，寧夏超額利差下行最多，為53.4bp，天津次之，為21.7bp，遼寧省超額利差上行最多，為17.7bp。
　　金融債——市場：2023年12月利率債走勢震蕩中有所下行，同時(shí)短端受到跨年資金面緊張等因素?cái)_動(dòng)。銀行二級(jí)資本債收益率全線下行，從幅度上看，長端收益率下行大于短端。利差方面，12月以來中長端（3年、5年期）二級(jí)資本債超額利差多數(shù)下行。但短端來看，相比表現(xiàn)較好的一般信用債，短端二級(jí)資本債收益率下行幅度較小，1年期二級(jí)資本債超額利差有所上行。
　　可轉(zhuǎn)債——市場：12月最后一周權(quán)益市場行情回暖，帶動(dòng)各個(gè)行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)上行。但全月來看可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)變動(dòng)有所分化。全月整體來看，農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)、公用事業(yè)行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)較月初上行較多；通信、美容護(hù)理、建筑材料行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)下行較多。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)提取口徑出現(xiàn)偏差導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果出現(xiàn)偏誤；信用債市場發(fā)生超預(yù)期違約事件；房地產(chǎn)政策效果不及預(yù)期等。