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★一周復(fù)盤(pán)：國(guó)債期貨上漲
　　本周（12.25-12.31）國(guó)債期貨震蕩上漲。周一，央行逆回購(gòu)凈投放流動(dòng)性，跨年資金面不緊，疊加股市回調(diào)，債市走強(qiáng)。周二，資金面延續(xù)寬松，曲線走陡，但尾盤(pán)機(jī)構(gòu)止盈情緒開(kāi)始發(fā)酵，債市有所調(diào)整。周三，央行持續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)大額投放資金，跨年資金面始終不緊張，疊加市場(chǎng)降息預(yù)期再度上升，國(guó)債繼續(xù)走強(qiáng)。周四，股市表現(xiàn)較強(qiáng)，債市做多情緒受到壓制，利率整體上行。周五，資金面維持寬松，國(guó)債表現(xiàn)偏強(qiáng)。截至12月29日收盤(pán)，兩年、五年、十年和三十年期國(guó)債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.322、102.545、102.850和101.700元，分別較上周末變動(dòng)+0.098、+0.130、+0.165和+0.170元。
　　★制造業(yè)PMI不及預(yù)期，債市整體看多
　　經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏仍然偏慢，債市整體處于偏多環(huán)境中。12月官方制造業(yè)PMI走弱且不及市場(chǎng)預(yù)期，需求不足仍然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的主要問(wèn)題。PMI新訂單指數(shù)跌幅大于生產(chǎn)分項(xiàng)，內(nèi)需仍然不足。受外需邊際走弱影響，新出口訂單PMI也邊際走弱。物價(jià)和庫(kù)存均受到需求不足的拖累。受政策發(fā)力的影響，建筑業(yè)PMI和新訂單分項(xiàng)均較前值回升，基建是托底經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵力量。由于債市對(duì)于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能更敏感，基本面環(huán)境仍然偏多?？缒曩Y金面不緊是本周曲線牛陡的關(guān)鍵影響因素。展望下周，預(yù)計(jì)資金面將均衡略偏松。雖然存量逆回購(gòu)規(guī)模較高，央行繼續(xù)大幅凈投放資金難度加大；但年初政府債發(fā)行較少、資金面往往呈現(xiàn)季節(jié)性寬松態(tài)勢(shì)、財(cái)政資金仍在積極支出。綜合來(lái)看，資金對(duì)國(guó)債的影響也略偏多。
　　綜合來(lái)看，繼續(xù)看多債市。策略方面：1）建議以偏多思路對(duì)待；2）做陡曲線策略繼續(xù)持有；3）關(guān)注TS、TF、T等品種主力合約上的正套機(jī)會(huì)，TL波動(dòng)幅度較大，參與TL的交易需謹(jǐn)慎；4）較為擔(dān)憂債市調(diào)整的投資者可關(guān)注空頭套保策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　人民幣匯率超預(yù)期貶值，輸入性通脹壓力上升。