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蘇軸股份：國內(nèi)滾針軸承行業(yè)龍頭：
　　公司主要從事滾針軸承及滾動(dòng)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2017-2020年滾針軸承產(chǎn)量國內(nèi)第一，為細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車零部件，同時(shí)還應(yīng)用于工業(yè)自動(dòng)化、高端裝備、機(jī)器人、工程機(jī)械、減速機(jī)、液壓傳動(dòng)系統(tǒng)、家用電器、電動(dòng)工具、紡機(jī)、農(nóng)林機(jī)械、國防等領(lǐng)域，主要客戶包括博世、博格華納、采埃孚、蒂森克虜伯、華域汽車、丹佛斯和納鐵福等國內(nèi)外知名汽零及工程機(jī)械企業(yè)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，實(shí)控人為蘇州市國資委。
　　近年來公司營業(yè)收入整體穩(wěn)健增長，2017-2022年CGAR達(dá)10.46%，其中滾針軸承產(chǎn)品為主要收入來源，2022年收入占比達(dá)88%。盈利能力方面，2020-2021年受人民幣升值&原材料價(jià)格上漲影響，短期盈利能力承壓，2022年以來重返上升通道。費(fèi)用端管控有效，近年期間費(fèi)用率逐年下降。
　　軸承行業(yè)：市場空間廣闊，競爭格局分散：
　　1）市場空間：汽車行業(yè)是軸承最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，隨著下游汽車行業(yè)回暖及新能源汽車銷量迅速增長，預(yù)計(jì)2020-2025年國內(nèi)軸承行業(yè)將保持3%-6%的復(fù)合增速。
　　2）競爭格局：全球市場格局集中，主要被八大跨國軸承集團(tuán)占據(jù)；國內(nèi)市場格局分散，2022年CR2不足10%。未來行業(yè)競爭將從產(chǎn)品價(jià)格的單一競爭逐漸進(jìn)入以品牌、網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)、人才以及企業(yè)規(guī)模等多方面的綜合水平的競爭，行業(yè)集中度將逐漸提高，以蘇軸股份為代表的細(xì)分行業(yè)自主龍頭有望通過國產(chǎn)替代及行業(yè)集中度提高而受益。
　　技術(shù)領(lǐng)先+客戶資源優(yōu)勢，有望切入更廣闊的機(jī)器人賽道：
　　1）技術(shù)領(lǐng)先：公司多項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目打破了國外公司的技術(shù)壟斷，填補(bǔ)了國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的空白，國產(chǎn)替代加速推進(jìn)。2）客戶資源優(yōu)質(zhì)：公司客戶資源豐富，新能源客戶拓展卓有成效，現(xiàn)已有部分產(chǎn)品通過零部件制造商供應(yīng)給特斯拉，用于新能源汽車的配套。
　　2）切入機(jī)器人賽道：公司作為國產(chǎn)老牌軸承企業(yè)，產(chǎn)品系列齊全，機(jī)器人減速機(jī)用滾針軸承也有覆蓋。過去汽車領(lǐng)域市場較好，公司將業(yè)務(wù)重心集中于汽車領(lǐng)域，但隨著機(jī)器人行業(yè)的蓬勃發(fā)展，以及公司產(chǎn)能爬升，公司開始發(fā)力機(jī)器人領(lǐng)域，有望打造公司第二成長曲線
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司未來成長性，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.2/1.5/1.9億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為21/17/13倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。