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核心觀(guān)點(diǎn):
　　◆23Q4-24Q1大概率仍處于被動(dòng)去庫(kù)階段，24Q1-24Q2或?qū)⒂瓉?lái)國(guó)內(nèi)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能或逐步走強(qiáng)。截至2023年11月，營(yíng)收同比自7月起持續(xù)改善，名義庫(kù)存同比連續(xù)兩個(gè)月下降; 11月實(shí)際庫(kù)存同比小幅上升，主要源于通脹數(shù)據(jù)跌幅走擴(kuò)。根據(jù)歷史規(guī)律，一輪庫(kù)存周期平均約37個(gè)月，其中下行階段約為22個(gè)月，由于上一次名義庫(kù)存高點(diǎn)為2022年4月,本輪庫(kù)存周期低點(diǎn)在2024年Q1左右可能出現(xiàn)。綜合來(lái)看,2024第一季度大概率仍處于被動(dòng)去庫(kù)階段，2024第一-季度至第二季度或?qū)⒂瓉?lái)國(guó)內(nèi)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
　　◆從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，各地城市靈活運(yùn)用“一城一策”工具箱的效果.顯現(xiàn)，地產(chǎn)需求端在信貸政策提振下有所改善。近期一線(xiàn)城市穩(wěn)增長(zhǎng)政策連續(xù)落地，2023年11月至12月，北上深三地均調(diào)整首套房或二套房住房最低首付款比例及普通住宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，多家銀行積極響應(yīng)，新辦貸款均從政策調(diào)整日起按照新的政策執(zhí)行調(diào)整，隨后廣州也通過(guò)擴(kuò)大公積金提取的適用范圍、縮短提取周期的方式提供流動(dòng)性支持。北上廣深四座--線(xiàn)城市均從信貸政策方面紓解需求端資金困難，在商業(yè)銀行的積極配合下，有助于帶動(dòng)地產(chǎn)需求端回暖。一線(xiàn)城市地產(chǎn)政策領(lǐng)銜，2024年各省市自治區(qū)的政策預(yù)期升溫，市場(chǎng)信心的回升對(duì)于新房成交改善明顯。截至12月18日至12月24日當(dāng)周，30大中城市以及一二三線(xiàn)城市的新房成交面積均已連續(xù)兩周回升，12月18日至12月24日成交314.87萬(wàn)平方米，較12月4日至12月10日提高31.07%,達(dá)2023全年78.43%的歷史高位。截至2023年12月28日,12月新房成交面積已超越11月，并較11月整月環(huán)比上升17.78%，2024年有望保持這一-復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
　　◆權(quán)益市場(chǎng)在政策呵護(hù)下2024年有望迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。2023年下半年活躍資本市場(chǎng)政策密集落地，從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，融資端和投資端是資本市場(chǎng)功能的一-體兩面，資本市場(chǎng)改革從多方面共同推進(jìn)，有助于提升資本市場(chǎng)活躍度，提高基金發(fā)行熱度，帶動(dòng)A股上行。行至年尾政策持續(xù)發(fā)力,證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)打擊違反“限售股不得融券”等要求的行為。從融資端加強(qiáng)監(jiān)管，有力提振市場(chǎng)信心，上證指數(shù)在跌破2900點(diǎn)位后迅速反彈，2023年最后三個(gè)交易日連續(xù)收漲。
　　投資建議:
　　◆逆周期調(diào)控為市場(chǎng)注入活力，活躍資本市場(chǎng)動(dòng)作接連落地，我們認(rèn)為2024年市場(chǎng)有望迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，春季萌動(dòng)或已開(kāi)啟。歷史上美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤莎B加國(guó)內(nèi)也采取寬貨幣政策時(shí)期成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。隨中美利差收斂，當(dāng)前國(guó)內(nèi)貨幣政策空間或已打開(kāi)，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的需求背景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策有望加大寬松力度，而美聯(lián)儲(chǔ)行至加息周期尾聲，此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，我們重點(diǎn)看好成長(zhǎng)風(fēng)格中的電子及航天方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　1.國(guó)內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
　　⒉.地緣政治事件超預(yù)期;
　　3.海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期;