| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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◆美聯(lián)儲(chǔ)可能在明年上半年開啟降息的預(yù)期進(jìn)-一步明確
12月21日，美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，美國三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值超預(yù)期下修至+4.9%，低于預(yù)期的+5.2%，此前發(fā)布的修正值為+5.2%。同時(shí)，美國三季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季環(huán)比終值下修至+2%，低于前值和預(yù)期的+2.3%。
12月22日,美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，今年11月美國PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比-0.1%,是自2020年4月以來的首次下降。剔除食品和能源后，11月核心PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比+0.1%，漲幅較前月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)11月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比+3.2%,創(chuàng)2021年4月來最小增幅，預(yù)期+3.3%。
本周公布的最新數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)增速邊際放緩的同時(shí)，通脹也在繼續(xù)走弱，特別是美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)心的核心PCE物價(jià)指數(shù)，11月同比創(chuàng)2021年4月以來最小增幅?？紤]到基數(shù)因素，明年美國核心PCE物價(jià)指數(shù)將延續(xù)走弱態(tài)勢(shì)。除經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩和通脹數(shù)據(jù)走弱外，本周美聯(lián)儲(chǔ)多位官員也放出了相對(duì)鴿派的言論。12月19日,美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克表示，沒有人應(yīng)該認(rèn)為2%是美聯(lián)儲(chǔ)可以擁有的唯一-通脹目標(biāo)，但在物價(jià)穩(wěn)定恢復(fù)之前將繼續(xù)保持這一目標(biāo)。12月19日，美聯(lián)儲(chǔ)戴利表示，2024年降息可能是適當(dāng)?shù)?，可能需要?024年進(jìn)行I三次降息。12月21日,美聯(lián)儲(chǔ)哈克表示通脹朝著正確的方向發(fā)展,經(jīng)濟(jì)放緩速度快于數(shù)據(jù)所示，不需要再加息了。
總體來看，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)官員的相關(guān)表態(tài)進(jìn)一步明確了美聯(lián)儲(chǔ)在2024年再次加息的可能性很小美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息已經(jīng)終結(jié)的預(yù)期。當(dāng)前市場的關(guān)注重點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)目前的高利率維持的時(shí)間，即美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)點(diǎn)。我們認(rèn)為，雖然站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性仍處于低位，但考慮到12月議息會(huì)議后鮑威爾表示經(jīng)濟(jì)弱化并不是降息的必要條件,美聯(lián)儲(chǔ)明年開啟降息的時(shí)點(diǎn)仍存在著向市場預(yù)期靠攏的可能，即美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在明年上半年即開啟降息。截止12月24日, CME數(shù)據(jù)顯示明年1月聯(lián)邦基金目標(biāo)利率保持不變的概率是85.5%,明年3月聯(lián)邦基金目標(biāo)利率仍然不變的概率是12.0%、降息25個(gè)BP的概率是75.6%，市場主流預(yù)期明年全年將降息150個(gè)BP。
◆央行重啟14D逆回購，新-輪存款利率下調(diào)或是降息前奏
臨近月末資金面波動(dòng)加大，截止12月22日, DR007報(bào)收1.78%，較上周五下行1BP; SHIBOR1W報(bào)收1.76%,較上周五上行1BP。為維護(hù)年末流動(dòng)性合理充裕，本周央行重啟14D逆回購，利率維持1.95%，共投放14D逆回購9100億元，此外，累計(jì)投放7D逆回購6720億元，利率維持1.80%,逆回購到期量12760億元，通過逆回購?fù)斗帕鲃?dòng)性3060億元。
今年7月的政治局會(huì)議提出,要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。作為化債方案的重要組成部分，地方政府特殊再融資債從10月以來密集發(fā)行，僅10月就發(fā)行了將近1.2萬億,政府債繳款對(duì)流動(dòng)性的擠壓作用使得資金利率居高不下，10月DR007月度均值錄得1.98%，高出政策利率將近20BP,同時(shí)同業(yè)存單的發(fā)行利率持續(xù).上揚(yáng)。12月以來隨著政府債發(fā)行節(jié)奏趨緩，銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性壓力邊際改善。往后看，隨著元且假日的到來以及銀行繳準(zhǔn)考核等事項(xiàng)，融出意感下降，疊加央行近期對(duì)資金空轉(zhuǎn)關(guān)注程度提高，重啟14D逆回購鎖短放長以降低套利空間，促使資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。供需兩端的擠壓或使得資金面波動(dòng)加大。
據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，多家國有銀行將于12月22日下調(diào)存款掛牌利率。新- -輪存款利率壓降縵解了銀行系統(tǒng)的息差壓力,為進(jìn)一步降息提供了有利條件。本月LPR按兵不動(dòng)，時(shí)隔兩日即發(fā)布存款利率下調(diào)的消息，我們認(rèn)為新一輪降息在明年一季度落地以促“開門紅“的概率不可忽視，但鑒于當(dāng)前的息差壓力已經(jīng)到達(dá)較高水平，下調(diào)幅度或較為有限。
美國11月PCE通脹進(jìn)一 "步回落強(qiáng)化降息預(yù)則，人民幣匯率雙向波動(dòng)
截至12月22日，我國10年期國債收益率報(bào)收2.59%,較上周五下行3BP;美國10年期國債收益率錄得3.90%,較上周五下行1BP。美元指數(shù)持續(xù)回落,藏至本周五報(bào)收101.70,美元兌人民幣即期匯率報(bào)收7.1393,較上問五上行406BP.
12月22日,美國商務(wù)部發(fā)布了11月份的PCE物價(jià)指數(shù)，剔除波動(dòng)較大的食品和能源成分的核心PCE指數(shù)環(huán)比上升0.1%,預(yù)期為0.29%,漲幅低于預(yù)期; 11月PCE物價(jià)指數(shù)同比上升了3.2%也低于預(yù)期的3.3%。潛在的價(jià)格壓力繼續(xù)減輕,若通脹持續(xù)回落,而經(jīng)濟(jì)疲軟述象顯露，那美聯(lián)儲(chǔ)可能比預(yù)期更早降息。伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬態(tài)度的松動(dòng),美元指數(shù)持續(xù)下行，截止本周五已回落至103下方，全球流動(dòng)性壓力趨緩。人民幣匯率則在當(dāng)前水平雙向波動(dòng),往后看,隨著美聯(lián)儲(chǔ)決策重心的改變,外部環(huán)境易松難緊。人民幣匯率的支撐重心重新回到國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面。隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，有望吸引更多重返新興市場的資本流入中國金融市場。根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，證券投資項(xiàng)下外資總體恢復(fù)凈流入，外資配置人民幣債券意愿持續(xù)提升,近幾個(gè)月連續(xù)凈增持境內(nèi)債券，11月外資凈增持境內(nèi)債券規(guī)模達(dá)330億美元，為歷史次高值。人民幣匯率有望在合理水平上穩(wěn)定運(yùn)行。
◆債市長端收益書特續(xù)
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