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輕工制造：今年以來輕工制造板塊整體承壓，整體板塊估值及公募持倉(cāng)比例均有所下降，目前處于歷史底部水平，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)需求擔(dān)憂體現(xiàn)明顯。我們認(rèn)為不必過于悲觀，國(guó)內(nèi)+海外雙輪驅(qū)動(dòng)仍有業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，今年收入端逐季緩慢修復(fù)，同比降幅逐步收窄至個(gè)位數(shù)，且利潤(rùn)端受益于行業(yè)內(nèi)各家上市公司降本增效，提高投效比等表現(xiàn)優(yōu)于收入端。此外，地產(chǎn)端政策效應(yīng)逐步發(fā)揮，疊加二手房、存量房需求釋放，對(duì)國(guó)內(nèi)整體需求有所提振，另外，智能化產(chǎn)品逐步受到消費(fèi)者認(rèn)可，智能家居發(fā)展可期。海外方面，加速國(guó)際化運(yùn)營(yíng)，其中，大客戶去庫(kù)存進(jìn)展順利，補(bǔ)庫(kù)需求顯現(xiàn)，代工業(yè)務(wù)訂單向上，另外，商業(yè)模式優(yōu)化，自有品牌、跨境電商等發(fā)力明顯。
　　家用電器：家用電器表現(xiàn)亮眼，主要得益于空調(diào)內(nèi)銷景氣、出口業(yè)務(wù)改善疊加成本、匯率等貢獻(xiàn)，基本面穩(wěn)步向上。其中，細(xì)分子版塊黑電受益于格局改善，領(lǐng)漲行業(yè)。但從整體板塊估值看，目前估值接近19年年初水平，估值處于歷史底部水平，我們認(rèn)為同輕工家居板塊類似，主要體現(xiàn)的是市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)需求前景的擔(dān)憂。往后看，我們認(rèn)為需求穩(wěn)步提升，新產(chǎn)品、新市場(chǎng)、新渠道等新發(fā)展可期，其中，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求得益于地產(chǎn)端政策效應(yīng)逐步發(fā)揮，地產(chǎn)銷售端改善以及換新需求提升，此外，公司采取品類拓展、多渠道運(yùn)營(yíng)等策略，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步發(fā)展；國(guó)外方面需求穩(wěn)步向上，市場(chǎng)布局也逐步從北美、歐洲向全球發(fā)展，優(yōu)勢(shì)企業(yè)份額擴(kuò)大，這里面智能化產(chǎn)品認(rèn)可度提升加快，表現(xiàn)更為靚麗。
　　投資建議：
　　家居&家電：估值已下降至歷史低位，受市場(chǎng)風(fēng)格切換以及地產(chǎn)政策頒布、地產(chǎn)數(shù)據(jù)向上等因素催化，預(yù)計(jì)短期板塊估值有望迎來修復(fù)，業(yè)績(jī)端預(yù)計(jì)隨著地產(chǎn)政策效應(yīng)發(fā)揮、存量房二手房需求釋放，穩(wěn)步發(fā)展。家居板塊建議關(guān)注歐派家居、志邦家居、索菲亞、金牌廚柜*；顧家家居、公牛集團(tuán)*、慕思股份*；家電板塊建議關(guān)注美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器、老板電器、小熊電器、蘇泊爾、九陽股份。智能家居：智能家居賽道景氣發(fā)展，滲透率有較大提升空間，建議關(guān)注智能馬桶賽道的瑞爾特、箭牌家居；智能晾衣架賽道的好太太；智能屏顯賽道的康冠科技。家居&家電出口：海外大客戶訂單持續(xù)回暖，優(yōu)選景氣子行業(yè)，建議關(guān)注嘉益股份*、匠心家居*、恒林股份；家電板塊建議關(guān)注石頭科技、振邦智能。
　　文娛用品：線下消費(fèi)需求修復(fù)，文娛用品傳統(tǒng)線下零售業(yè)務(wù)復(fù)蘇，且B2B辦公業(yè)務(wù)保持景氣發(fā)展，建議關(guān)注晨光股份、齊心集團(tuán)；以及深耕鏡片，業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁的明月鏡片；黃金價(jià)格攀升，黃金珠寶銷售市場(chǎng)火爆，建議關(guān)注老鳳祥*、周大生*、潮宏基*；近期，多項(xiàng)大型體育賽事舉辦，有望刺激全民健身需求，建議關(guān)注舒華體育*、金陵體育*。
　　造紙&個(gè)護(hù)：生活用紙、特種紙、文化紙成本改善，需求相對(duì)剛性，逐步回暖。建議關(guān)注中順潔柔；太陽紙業(yè)*、岳陽林紙*；華旺科技*、仙鶴股份*、五洲特紙*；百亞股份、豪悅護(hù)理*、諾邦股份。
　　包裝印刷：成本下行帶來盈利彈性，下游需求分化，龍頭經(jīng)營(yíng)韌性。建議關(guān)注金屬包裝板塊昇興股份、寶鋼包裝*；紙包裝板塊裕同科技*。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)竣工、銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；主要原料價(jià)格大幅上行風(fēng)險(xiǎn)