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摘要（核心觀點）：
　　宏觀數據積極因素顯現，政策加持服務消費景氣度仍具恢復空間。在經濟弱復蘇進程中，投資與出口復蘇仍顯緩慢，消費持續(xù)復蘇，需求韌性顯著，成為貢獻經濟增長的關鍵力量。2024年，我們認為隨著消費者信心邊際改善，居民消費傾向回暖，消費意愿穩(wěn)定抬升以及價格因素掣肘緩解等將帶動總體消費延續(xù)平穩(wěn)恢復。商品消費或延續(xù)溫和改善路徑，服務性消費有望延續(xù)景氣恢復，表現相對較強。未來不管是宏觀政策層面的低利率政策和公共部門提高支出水平能有效提高信貸增速，進而提高居民可支配收入和居民消費，還是消費刺激政策層面的提振消費信心與激發(fā)消費活力等，都將催動國內居民服務消費支出保持增長態(tài)勢。
　　服務消費需求韌性顯著，業(yè)績確定性與估值低位有望提升配置機會。社服行業(yè)整體呈現漸進復蘇態(tài)勢，板塊估值已完成從年初較高的增長預期到基本面的收斂，多數公司動態(tài)市盈率回落至歷史低位水平，公募基金持倉占比及超配比例亦處于近五年來的相對低位，說明市場對出行鏈恢復后期望更高業(yè)績修復預期而未及的情緒已然反映在價格表現中。2024年，伴隨出行鏈消費補償性需求釋放，全年需求釋放有望更加均衡，疊加政策端傳導，以及項目升級改造與擴容，降本增效等措施的內生增長驅動因素發(fā)揮效應，基本面有望從短期復蘇轉向長期高質量發(fā)展。行業(yè)具備較強的業(yè)績確定性與估值低位的性價比，有望呈現出戴維斯雙擊效應帶來的配置機會。
　　投資建議：（1）景區(qū)/旅游：國內旅游市場復蘇態(tài)勢良好，較高景氣度有望延續(xù)。內生增長邏輯獲得強化的景區(qū)公司具備一定投資機會。全球跨境游全面復蘇，國內出入境游復蘇有望提速。重點關注：長白山、宋城演藝、天目湖、眾信旅游、麗江股份、祥源文旅。（2）酒店：商旅需求回暖，帶動OCC持續(xù)改善，供給側出清、連鎖化率進一步提升及中高端賽道持續(xù)加碼則有望支撐ADR上行，頭部酒店集團有望依靠產品及品牌優(yōu)勢獲得更高溢價空間。重點關注：君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店。（3）餐飲：連鎖化步伐加快、品牌加盟積極、市場下沉、中餐品牌出海、餐飲外賣及流量造勢等利好餐飲企業(yè)中長期發(fā)展。產品、運營、品牌綜合實力強的公司盈利能力有望提升。重點關注：廣州酒家、同慶樓。（4）醫(yī)美：供給端驅動需求，滲透率提升驅動行業(yè)增長，中長期市場空間廣闊。技術升級與擴展適應癥主導玻尿酸行業(yè)趨勢；膠原蛋白市場規(guī)模穩(wěn)步提升，頭部企業(yè)加碼產品開發(fā)，市場有望進入應用爆發(fā)期。減重減脂需求持續(xù)釋放，GLP-1市場規(guī)模迅速擴容，市場前景廣闊。大單品矩陣豐富、有增長勢能的品牌，研發(fā)實力較強的公司將更具競爭優(yōu)勢。重點關注：華熙生物、華東醫(yī)藥、錦波生物、昊海生科、愛美客。
　　風險提示：宏觀經濟下行風險、居民消費意愿下滑風險、項目落地不及預期、市場競爭加劇風險、政策風險、重點關注公司業(yè)績不達預期、引用數據來源發(fā)布錯誤數據風險、其他不可控風險。