久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

新春躁動(dòng)行情或已開(kāi)啟，低位市場(chǎng)有望從躁動(dòng)走向反轉(zhuǎn)，投資者視角需要相應(yīng)從趨勢(shì)交易轉(zhuǎn)向價(jià)值交易，以低位布局換取未來(lái)的反彈籌碼。躁動(dòng)行情中的關(guān)鍵因子排序風(fēng)險(xiǎn)偏好>流動(dòng)性>基本面。短期配置方向關(guān)注超跌反彈，市場(chǎng)低位之下的新春躁動(dòng)或迎普漲，全年推薦科技+紅利主線。
　　牛熊之界，趨勢(shì)交易可能陷入困境。趨勢(shì)交易之下的拐點(diǎn)判斷，往往基于分析師的后驗(yàn)視角判斷，即觀測(cè)到歷史上牛熊拐點(diǎn)附近的關(guān)鍵因子變化，帶來(lái)基本面改善，流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好重要性居后。市場(chǎng)拐點(diǎn)左側(cè)和右側(cè)的趨勢(shì)交易難免陷入誤區(qū)，熊市下跌過(guò)程中，投資者擔(dān)心套牢風(fēng)險(xiǎn)，普遍傾向于左側(cè)交易，即越跌越賣；而牛市過(guò)程中的擔(dān)憂在于踏空風(fēng)險(xiǎn)，投資者傾向于逢低加倉(cāng)。
　　當(dāng)下視角建議轉(zhuǎn)向價(jià)值交易，基于市場(chǎng)底部的價(jià)值判斷，在低位不斷布局以獲得未來(lái)市場(chǎng)反彈過(guò)程中的足夠籌碼。置身事內(nèi)，拐點(diǎn)的判斷可能并不重要，因?yàn)殛P(guān)鍵因子的變化在當(dāng)時(shí)難以識(shí)別，悲觀預(yù)期的扭轉(zhuǎn)也并非在一夕之間。政策或關(guān)鍵事件的影響程度有待基本面持續(xù)驗(yàn)證，而市場(chǎng)已在躊躇前進(jìn)。
　　新春躁動(dòng)的關(guān)鍵因子排序：風(fēng)險(xiǎn)偏好>流動(dòng)性>基本面，與趨勢(shì)交易相反。風(fēng)險(xiǎn)偏好是最為重要的因素，資金和海外資產(chǎn)的反應(yīng)呈現(xiàn)一定領(lǐng)先效應(yīng)。2012、2018年底市場(chǎng)底部，兩市成交額觸底領(lǐng)先于指數(shù)；外資配置中國(guó)資產(chǎn)的領(lǐng)先效應(yīng)主要體現(xiàn)在匯率和海外中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)格上，2018/12/4中美兩國(guó)元首會(huì)面后美元兌人民幣匯率從6.94跳降至6.89，此后人民幣匯率進(jìn)入持續(xù)升值通道；2022/10月底中概股見(jiàn)底也領(lǐng)先A股一周左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)偏好處于底部。兩市成交額觸及近3年均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差；基金重倉(cāng)指數(shù)換手率降至0.39，已低于近3年均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差0.45；上證指數(shù)近5年ERP分位數(shù)，處于90%左右高位；下調(diào)盈利預(yù)測(cè)個(gè)股占比處于72.3%高位。外資對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)更為樂(lè)觀，中概股&港股12/8以來(lái)率先反彈，中概股漲幅>港股>A股；政策可以更多期待，深化改革開(kāi)放是中國(guó)式現(xiàn)代化的應(yīng)有之義。
　　流動(dòng)性趨于寬松，未來(lái)6-12個(gè)月視角估值壓力有望緩解。美債收益率觸頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿，12月點(diǎn)陣圖顯示2024年預(yù)計(jì)降息75BP；國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松，信貸有望開(kāi)門紅，IPO節(jié)奏9月以來(lái)放緩。
　　基本面沒(méi)有壞消息就是好消息。1-2月是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)淡季，年初經(jīng)濟(jì)基本面的數(shù)據(jù)驗(yàn)證，最快需要等待2月中旬金融數(shù)據(jù)披露，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有待3月中旬發(fā)布?；久婵沾捌谥袑?duì)于復(fù)蘇的判斷難度較大，高頻數(shù)據(jù)沒(méi)有壞消息，就是好消息。目前來(lái)看，地產(chǎn)和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)一定積極信號(hào)，地產(chǎn)銷售階段性回暖，庫(kù)存周期見(jiàn)底，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善、毛利率上行。
　　配置方向：躁動(dòng)前期建議關(guān)注超跌反彈組合，春季躁動(dòng)有望開(kāi)啟普漲格局，全年推薦科技+紅利。短期視角，市場(chǎng)底部反彈行情中，前期超跌個(gè)股彈性較高；中期視角，春季躁動(dòng)可能呈現(xiàn)普漲行情，隨著市場(chǎng)整體估值中樞抬升，投資者可能不斷輪動(dòng)至滯漲板塊，并在此過(guò)程中尋找全年主線；全年視角，維持年度策略觀點(diǎn)，推薦科技進(jìn)攻+紅利底倉(cāng)。
　　四大躁動(dòng)個(gè)股組合：
　?、俪磸棧弘娦?地產(chǎn)鏈跌幅居前，個(gè)股關(guān)注璞泰來(lái)、歐派家居等；
　　②業(yè)績(jī)上修：順周期行業(yè)個(gè)股居多，個(gè)股關(guān)注比亞迪、中石油等；
　?、弁赓Y流入組合：高端制造為主，個(gè)股關(guān)注工業(yè)富聯(lián)、比亞迪、寧德時(shí)代等；
　?、苄”P低估組合：消費(fèi)行業(yè)居多，個(gè)股關(guān)注哈藥股份、華特達(dá)因、常熟銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外疫情反復(fù)，可能對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國(guó)內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)。