>> 中銀證券-建材行業(yè)周報：北新建材戰(zhàn)略重組嘉寶莉，出臺高目標激勵-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 1378KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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周內(nèi)北新建材連發(fā)兩條重要公告，正式宣布戰(zhàn)略重組嘉寶莉加大涂料業(yè)務(wù)布局的同時，出臺了較高目標的限制性股票激勵計劃。接下來北新建材涂料板塊有望重回“一體兩翼”定位，高標準股權(quán)激勵目標彰顯信心。
核心觀點
?、俦毙陆ú恼焦嬷亟M嘉寶莉。9月20日，北新建材曾公告對嘉寶莉涂料展開盡職調(diào)查并支付1000萬元盡調(diào)誠意金。本周北新建材正式公告戰(zhàn)略重組嘉寶莉，約定重組完成后北新建材持有嘉寶莉78.34%的股權(quán)。嘉寶莉承諾2024-2026年間稅后凈利潤不低于4.13/8.75/13.94億元。我們認為重組嘉寶莉有望將北新建材涂料業(yè)務(wù)的重要性進一步提高，繼續(xù)深化“一體兩翼”戰(zhàn)略，在未來中國乃至全球涂料板塊的競爭中更進一步。
?、诒毙陆ú呐陡吣繕斯蓹?quán)激勵計劃。北新建材擬授予的限制性股票總量不超過1,290萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.764%。激勵對象不超過347人，授予價格為每股13.96元。2024-2026年股權(quán)激勵的業(yè)績考核目標為以2022年歸母扣非凈利潤復合增長率不低于27.7%/33.08%/25.34%；2024-2026年扣非凈資產(chǎn)收益率分別不低于17%/18%/19%；且均要高于對標企業(yè)75分位值或行業(yè)平均水平，經(jīng)濟增加值改善值大于0。值得注意的是，北新建材對利潤增速以及凈資產(chǎn)收益率均制定了目標，僅僅通過外延并購實現(xiàn)利潤規(guī)模增長的方式或難以滿足凈資產(chǎn)收益率的目標，股權(quán)激勵目標的實現(xiàn)更多的或仍然依靠內(nèi)生增長，這彰顯了公司在地產(chǎn)承壓下行階段的龍頭自信。
③2023年水泥產(chǎn)能進一步新增，預計2024年增量下降。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)。2023年水泥行業(yè)新點火產(chǎn)能2492萬噸，預計2024年新增產(chǎn)能1641萬噸。預計2024年新增水泥產(chǎn)能進一步減少。
周期建材高頻數(shù)據(jù)
水泥：開工率回升。本周全國熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末價格分別為263.0元/噸、332.4元/噸、347.7元/噸；分別環(huán)比一周前持平、上漲0.8元/噸、下跌0.3元/噸，需求淡季價格波動較小。磨機開工率40.6%，熟料庫容比67.4%，分別環(huán)比一周前上漲5.8pct以及下降0.6pct。2.玻璃：漲跌互現(xiàn)。本周全國玻璃均價104.1元，較上周微漲；庫存天數(shù)9.73天，較上周小幅下降。3.玻纖：國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報價在3,050-3,300元/噸不等，全國均價3,148元/噸，主流含稅送到，較上周均價（3,180）下跌1.01%，同比下跌23.64%。本周電子紗主流報價7,500-8,000元/噸不等；電子布當前主流報價為3.3-3.7元/米不等，成交按量可談。
投資建議
1.消費建材業(yè)績正處于修復階段，但估值仍然在不斷下行，當前估值處于歷史分位數(shù)較低水平。2024年在房地產(chǎn)“三大工程”以及萬億國債的支持下，消費建材需求有望有所提振。推薦低估值行業(yè)龍頭東方雨虹、偉星新材、東鵬控股、蒙娜麗莎、兔寶寶、箭牌家居等。2.水泥板塊PB估值已基本處于歷史最低水平，關(guān)注2024年需求的邊際改善以及供給端的逐漸出清。中長期看，我國城鎮(zhèn)化率仍然具備提升空間，水泥行業(yè)的總需求或仍然有提升與改善的機會。水泥板塊我們推薦行業(yè)龍頭海螺水泥、天山股份，海外與非水泥業(yè)務(wù)亮眼的華新水泥，以及2023年業(yè)績修復顯著的塔牌集團。水泥產(chǎn)業(yè)鏈我們推薦壘知集團、蘇博特、西部建設(shè)。3.玻纖板塊當前仍處于行業(yè)磨底階段，庫存與潛在新進產(chǎn)能仍然較多，需求恢復后價格的上漲需要面臨高庫存與新進入產(chǎn)能的挑戰(zhàn)，壓力仍然較大。玻纖行業(yè)龍頭仍然具備相對的成本優(yōu)勢，我們建議關(guān)注話語權(quán)不斷增強的行業(yè)龍頭中國巨石與中材科技。4.非地產(chǎn)鏈的個股中，我們?nèi)匀煌扑]受益于中硼硅滲透率不斷提升的藥用玻璃龍頭山東藥玻以及行業(yè)新貴力諾特玻；推薦壓濾機行業(yè)龍頭景津裝備。
評級面臨的主要風險
地產(chǎn)銷售不及預期、竣工面積增速回落、基建增速大幅回落、成本壓力卷土重來。
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