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事件：
　　2024年1月1日，小鵬汽車公布12月交付數(shù)據(jù)并召開X9產(chǎn)品發(fā)布會(huì)。2023年12月小鵬汽車共交付新車2.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)78%。2023年小鵬汽車共交付新車14.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17%。
　　產(chǎn)品能力補(bǔ)全，銷量持續(xù)向上
　　小鵬車型產(chǎn)品力逐步補(bǔ)全，X9上市后產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。小鵬X9是一款基于SEPA2.0“扶搖”架構(gòu)下的戰(zhàn)略車型，610Pro/702Pro/702Max/640Max版本分別定價(jià)35.98/37.98/39.98/41.98萬(wàn)元。功能來(lái)看，小鵬X9全系標(biāo)配后輪轉(zhuǎn)向，增加后排21寸屏幕，MPV市場(chǎng)中產(chǎn)品力領(lǐng)先。小鵬X9的上市充分體現(xiàn)公司產(chǎn)品輸出能力的持續(xù)迭代，不斷優(yōu)化座艙設(shè)計(jì)、空間等維度的產(chǎn)品輸出能力，公司能力持續(xù)迭代有望保證公司后續(xù)銷量的持續(xù)向上。
　　智駕功能領(lǐng)先，優(yōu)質(zhì)功能有望撬動(dòng)車型銷量
　　智能駕駛高階功能持續(xù)推進(jìn)，城市NOA和AI代駕成為車企重點(diǎn)推進(jìn)的方向，小鵬高階智能駕駛功能處于行業(yè)領(lǐng)先水平。11月28日，小鵬汽車XmartOS4.4.0版本正式向小鵬G9、G6及P7i用戶全量推送，智駕體驗(yàn)全面進(jìn)階。無(wú)圖方案全面落地，目前已覆蓋超過(guò)52個(gè)城市。AI算力加持下有望加速推進(jìn)智能駕駛功能落地，小鵬XNGP智能輔助駕駛系統(tǒng)自2024年1月2日起將新增覆蓋191座城市，總覆蓋城市數(shù)量達(dá)到243個(gè)城市。
　　渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，充電網(wǎng)絡(luò)完善有望帶來(lái)新增量
　　小鵬渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2023Q1/Q2/Q3門店數(shù)量分別為425/411/395間，單店單月銷售能力穩(wěn)步提升?！澳拘怯?jì)劃”帶來(lái)的經(jīng)銷商持續(xù)引入幫助小鵬完成銷售渠道優(yōu)化。截至2023年9月30日，小鵬擁有1057座充電站，其中包括854座自營(yíng)超充站及203座目的地充電站。充電網(wǎng)絡(luò)完善和補(bǔ)能效率提升充分緩解消費(fèi)者的里程焦慮，有望成為銷量的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年銷量（除MONA品牌）分別為14.2/32.9/53.4萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入分別為330.9/891.0/1357.0億元，同比增速分別為23.2%/169.2%/52.3%。歸母凈利潤(rùn)分別為-95.1/-44.1/7.5億元。我們給予公司2024年2.0倍PS，港幣兌人民幣匯率保持0.90，目標(biāo)價(jià)114.75港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能化功能推進(jìn)不及預(yù)期；智能化對(duì)整車銷量影響不及預(yù)期。