>> 華創(chuàng)證券-立中集團(300428)重大事項點評：戰(zhàn)略合作帥翼馳強強聯(lián)合-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
12月29日，公司與帥翼馳達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方擬通過對下屬子公司武漢隆達、重慶帥翼馳交叉持股的方式，進一步加強戰(zhàn)略協(xié)同合作。
評論：
立中、帥翼馳通過交叉持股方式實現(xiàn)戰(zhàn)略合作。立中擬將下屬企業(yè)武漢隆達35%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至帥翼馳，并受讓帥翼馳下屬重慶帥翼馳35%股權(quán)，雙方通過交叉持股實現(xiàn)協(xié)同合作。雙方將進一步加強在再生鑄造鋁合金領(lǐng)域的業(yè)務(wù)合作和技術(shù)交流，全面深化戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展，全方位推進甲乙雙方包括但不限于在業(yè)務(wù)、技術(shù)、股權(quán)上的合作。
免熱材料核心競爭方強強聯(lián)合。立中在一體化壓鑄免熱材料領(lǐng)域率先實現(xiàn)了國產(chǎn)化替代，并已研發(fā)推出再生低碳、復(fù)合性能等衍生系列免熱材料。帥翼馳獲得了美國鋁業(yè)C611TM免熱材料國內(nèi)獨家授權(quán)，已在多家頭部車企中實現(xiàn)了該材料的批量供應(yīng)。后續(xù)雙方將拓展在重慶、武漢、廣州等地免熱材料的產(chǎn)能和市場規(guī)模，全面提升雙方在一體化壓鑄免熱材料領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。
市場當前對立中的擔憂點集中在量產(chǎn)節(jié)奏問題：1）立中免熱材料在2020年已實現(xiàn)在三電系統(tǒng)上的量產(chǎn)，接受過市場的驗證，在一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域正推動與整車廠、壓鑄廠的合作和量產(chǎn)，同時也提前推進免熱材料再生化、復(fù)合性能化，建議持續(xù)關(guān)注未來一個季度一體化壓鑄量產(chǎn)的新車型/換代車型。2）公司12月末公告自有材料牌號LDHM-02(HB3)取得某頭部新能源車企免熱材料認可證書。3）本次與帥翼馳的強強聯(lián)合也有望推動立中免熱材料的進一步推廣。
公司三大業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健：①鑄造鋁合金：一體化壓鑄推動鑄造鋁行業(yè)擴容，立中已有的龍頭地位有望在一體化壓鑄材料領(lǐng)域增強，板塊受疫情、庫存等因素影響處于盈利低點，未來3年業(yè)績有望恢復(fù)及增長；②鋁合金車輪：國內(nèi)新能源、海外高端、大尺寸車輪訂單持續(xù)突破，帶來量價齊升；③中間合金：全球龍頭，預(yù)計未來穩(wěn)健10-15%年化增長。
投資建議：2024年鑄造鋁合金板塊仍具備恢復(fù)邏輯，免熱材料逐步放量，車輪、中間合金板塊有望延續(xù)量價齊升趨勢，鋰電材料可貢獻新增量。公司3Q23營收、業(yè)績均創(chuàng)歷史新高，4Q有望隨行業(yè)增長延續(xù)增勢。根據(jù)汽車行業(yè)銷量表現(xiàn)、一體化壓鑄行業(yè)進度、免熱材料量產(chǎn)預(yù)期，我們將公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期由6.1億、7.8億、10.2億元調(diào)整為6.1億、7.8億、9.6億元，增速對應(yīng)+24%、+27%、+24%，對應(yīng)當前PE 22倍、17倍、14倍。根據(jù)分部估值，我們將公司目標PE由2023年26.6倍調(diào)整為2024年20.3-25.5倍，對應(yīng)目標市值調(diào)整為157-197億元，目標價相應(yīng)調(diào)整為25.1-31.5元。維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：宏觀情況影響汽車產(chǎn)銷、一體化壓鑄推廣不及預(yù)期、鋰電新材料業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期、國內(nèi)鋁價波動過大、海內(nèi)外鋁價倒掛等。
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