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核心觀點：
　　2024年美聯(lián)儲降息周期開啟，美國房地產(chǎn)市場有望回暖，哪些產(chǎn)品出口受益？我們認為隨著2024年美聯(lián)儲決策框架轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟和通脹降溫，年內(nèi)降息空間打開，中長期看房貸利率進入回落通道，美國房地產(chǎn)市場供需兩端將持續(xù)恢復(fù)，其中新屋供給將在今年上半年逐步見頂，下半年成屋供給或逐步放量，帶動房價溫和下降，住房銷售相應(yīng)反彈，整體來看，美國房地產(chǎn)市場有望在今年開啟新一輪上行周期。在此基礎(chǔ)上，隨著美國房地產(chǎn)周期切換，今年美國經(jīng)濟軟著陸概率增強，疊加美國補庫周期開啟在即，有望推動我國家具和家電等地產(chǎn)鏈相關(guān)產(chǎn)品對美出口回暖。
　　降息預(yù)期修復(fù)購房意愿，供給端“惜售”局面有望打破，美國房地產(chǎn)供需兩端持續(xù)恢復(fù)，有望帶動房地產(chǎn)市場回暖
　　從供給端來看，2024年上半年美國新房供給仍有支撐，下半年成屋供給有望起勢。一方面，當(dāng)前美國新房開工數(shù)仍居高位，截至2023年11月，美國新屋開工環(huán)比上升14.8%，考慮到新房開工數(shù)據(jù)領(lǐng)先竣工數(shù)據(jù)1至2個季度左右，2023年下半年開工的新房將在今年上半年陸續(xù)竣工，美國新房市場供給短期內(nèi)仍有支撐；另一方面，隨著今年下半年降息周期開啟，成屋房主“惜售”情況好轉(zhuǎn)，成屋房主售房意愿有望提振，帶動成屋供給重新放量。
　　從需求端來看，短期內(nèi)，隨著美聯(lián)儲決策框架轉(zhuǎn)向，年內(nèi)降息空間打開，房貸利率持續(xù)回落，預(yù)計房地產(chǎn)需求端將不斷恢復(fù)，銷售量企穩(wěn)反彈，前期受高利率環(huán)境抑制的成屋市場需求的反彈將更為明顯。此外，目前35歲以下的“千禧一代”住房擁有率仍低于50%，隨著后續(xù)“千禧一代”置業(yè)，中長期看美國房地產(chǎn)需求端將維持穩(wěn)健。
　　美國房地產(chǎn)周期切換，經(jīng)濟軟著陸概率增強
　　美國房地產(chǎn)周期切換，美國經(jīng)濟增長的持續(xù)性將增強。一是，住宅投資預(yù)計將維持較高增速，支撐經(jīng)濟軟著陸。二是，供給端持續(xù)恢復(fù)，帶動房價溫和下降，有助于通脹降溫，截至2023年11月，相比年內(nèi)高點，美國成屋、新房售價中位數(shù)已分別回落2.2、0.6萬美元/套。三是，考慮到美國居民房租花費占薪水收入的四成，后續(xù)房價和租金的下調(diào)，有助于維持消費韌性，地產(chǎn)后周期耐用品消費（家具、家電等），以及和年輕人消費相關(guān)的跨境電商、快時尚等消費有望受益。
　　考慮到美國房地產(chǎn)有望回暖，補庫周期開啟在即，我國家具和家電等品類對美出口恢復(fù)趨勢有望延續(xù)
　　我國出口方面，隨著美國無風(fēng)險利率轉(zhuǎn)向下行，對美國地產(chǎn)供需兩端的壓制將逐步減輕，這一趨勢與美國補庫周期疊加，有望推動我國地產(chǎn)鏈相關(guān)產(chǎn)品對美出口回暖。其中，2023年四季度以來，我國家電和家具對美出口開始穩(wěn)步上行，再度呈現(xiàn)出對美國地產(chǎn)周期的領(lǐng)先性。向前看，隨著美國地產(chǎn)上行周期開啟，木制品（對應(yīng)于開工）、家具和家電（對應(yīng)于竣工和銷售）出口恢復(fù)的趨勢有望延續(xù)。
　　風(fēng)險提示：全球大宗商品價格出現(xiàn)波動，美國經(jīng)濟超預(yù)期衰退。