| 上傳日期： |
2024/1/3 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
中航證券 |
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作者： |
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工業(yè)企業(yè)利潤: 11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收同比增長6.1%，較前值加快3.6個點，營收單月增速自6月觸底以來已是連續(xù)5個月改善，帶動年內(nèi)累計增速回升至1.00%。以去除基數(shù)影響的兩年復(fù)合增速觀測,營收年內(nèi)低位處于4-5月，三季度明顯好轉(zhuǎn)，四季度則有所回踩，其中11月要好于10月。從量價拆分來看，11月工業(yè)增加值同比回升至6.6%;工業(yè)價格同比降幅再度擴大至-3.0%，即量是正貢獻，價是負貢獻。
資金面分析:央行維持投放，跨年期間資金價格平穩(wěn);下周存2.6萬億逆回購到期，將一定程度對資金面造成沖擊，關(guān)注央行逆回購續(xù)作情況。本周央行開展19290億元逆回購操作，因有6720億元逆回購到期，此外本周央行開展1800億元國庫現(xiàn)金定存操作，本周累計凈投放14370億元。本周跨年，央行持續(xù)投放跨年資金，資金面整體維持平衡寬松。下周隨跨年結(jié)束,影響資金面趨緊的季節(jié)性因素階段性緩解。同時12月末財政資金走款,12月份往往為全年財政大月,預(yù)計隨財政支出資金逐步回購資金市場,亦將一定程度對流動性進行補充進入2024年,政府債融資額回歸低位，對流動性分流有限。但應(yīng)注意，下周存2.6萬億逆回購到期,將一定程度對資金面造成沖擊，關(guān)注央行逆回購續(xù)作情況。
利率債:本周初在機構(gòu)一致預(yù)期下追漲情緒較濃,保險參與長端及超長端的行情持續(xù)性未知,目前已接近前期低點，下行后空間有限,期貨方面TL和T均有一定的頂部趨勢。此時的數(shù)據(jù)和政策均會造成較大擾動，機構(gòu)年初止盈上行風(fēng)險較高。11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收同比增長6.1%，較前值加快3.6個點，連續(xù)5個月回升;利潤當(dāng)月同比增長29.5%，創(chuàng)下2021年5月以來新高，有一定的低基數(shù)在，但考慮今年利潤整體波動較大,此漲幅仍舊較大，主要系投資收入增加。目前看11月大幅轉(zhuǎn)暖，但全年利潤同比很難轉(zhuǎn)正，但隨著修復(fù)最差時刻已經(jīng)過去，對12月及明年均保持樂觀。
權(quán)益市場:本周A股市場指數(shù)企穩(wěn)反彈，北向資金呈凈流入狀態(tài)，成交量有所回升。北向資金本周呈凈流入狀態(tài)，凈買入金額為186.70億元。上證指數(shù)、深證成指、滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、中證500.中證1000分別上漲2.06%、3.29%、2.81%、1.030%、3.59%6、2.2106、2.67%。分行業(yè)來看，申萬一級行業(yè)中電力設(shè)備、有色金屬、食品飲料表現(xiàn)較強，分別上漲5.46%、4.01%、3.91%;煤炭、傳媒、交通運輸表現(xiàn)較弱，分別下跌0.59%、0.40%、0.35%。整體來看，2023年最后一周市場反彈的主要原因有:1）政治局會議召開和中央經(jīng)濟工作會議召開，對明年的定調(diào)確立，穩(wěn)增長的力度措施有望實質(zhì)性落地; 2)外需和外部流動性開始持續(xù)改善,國內(nèi)增量資金機制在不斷出現(xiàn)。全年來看,2023年A股市場先揚后抑,在我國經(jīng)濟復(fù)蘇經(jīng)歷多次預(yù)期調(diào)整、海外主要經(jīng)濟體保持緊縮態(tài)勢等內(nèi)外部因素影響下，整體表現(xiàn)不及投資者年初時預(yù)期。部分寬基指數(shù)表現(xiàn)偏淡，上證指數(shù)顯現(xiàn)相對韌性。展望未來，逆周期調(diào)控為市場注入活力，活躍資本市場動作接連落地，我們認為2024年市場有望迎來“開門紅”，春季萌動或已開啟。歷史上美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤莎B加國內(nèi)也采取寬貨幣政策時期成長風(fēng)格表現(xiàn)較強。隨中美利差收斂，當(dāng)前國內(nèi)貨幣政策空間或已打開，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的需求背景下，國內(nèi)貨幣政策有望加大寬松力度,而美聯(lián)儲行至加息周期尾聲，此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，我們重點看好成長風(fēng)格中的電子及航天方向。
美元指數(shù)分析:周度失業(yè)人數(shù)超市場預(yù)期，美元指數(shù)本周持續(xù)下行。本周一為圣誕節(jié)，全球主要金融市場多數(shù)休市。臨近年末相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)較少。本周四公布的美國上周除神奇失業(yè)金人數(shù)略超預(yù)期,一定程度上反應(yīng)美國經(jīng)濟衰退日益明顯，就業(yè)市場熱度放緩。本周美元指數(shù)延續(xù)幾周以來的回落態(tài)勢。
風(fēng)險提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險集中顯現(xiàn)美國經(jīng)濟及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲緊縮周期延長
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