>> 粵開證券-【粵開宏觀】全球經(jīng)濟新格局：區(qū)域價值鏈的重構(gòu)與三大中心的挑戰(zhàn)-240104
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅志恒,馬家進 |
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律回春漸，新元肇啟。2024年將是全球經(jīng)濟承前啟后的一年：疫后調(diào)整逐步進入尾聲，新格局與新常態(tài)日益凸顯。隨著主要經(jīng)濟體物價水平在2023年見頂回落，經(jīng)濟增長持續(xù)展現(xiàn)韌性，全球經(jīng)濟的疫后調(diào)整即將進入“最后一公里”的收尾階段。基準情景下，主要國家央行有望在2024年開啟降息周期，屆時物價水平、薪資增速、經(jīng)濟增長等量價指標將逐漸在新的均衡水平附近趨于穩(wěn)定。鑒于此，2024年全球經(jīng)濟走向新常態(tài)和新格局。
伴隨著逆全球化，疫后全球經(jīng)濟或?qū)⒊尸F(xiàn)出新格局：以全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的重構(gòu)為依托，以全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)區(qū)域化、貿(mào)易板塊化為表象，以全球經(jīng)濟多極化為結(jié)果。在這一格局之下，全球經(jīng)濟的新常態(tài)主要表現(xiàn)為更高通脹中樞和更低增長中樞的“微滯脹”。
2024年也是重要的選舉之年，美國、俄羅斯、印度、歐洲議會等一系列選舉結(jié)果或?qū)⒅厮車H關(guān)系格局及地緣政治。2024年的政經(jīng)格局如何調(diào)整將預(yù)示全球經(jīng)濟在中長期會進入何種均衡，而不同的均衡狀態(tài)意味著截然不同的經(jīng)濟前景。
一、全球經(jīng)濟新格局：從全球價值鏈到區(qū)域化本土化
自工業(yè)革命爆發(fā)以來，現(xiàn)代社會經(jīng)歷了兩次全球化浪潮。第一次浪潮始于十九世紀中葉，結(jié)束于第一次世界大戰(zhàn)。其背景是英國在第一次工業(yè)革命之后成為“世界工廠”，通過遍布全球的殖民地發(fā)展出全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，形成了基于貿(mào)易與投資全球化的全球商品鏈。第二次浪潮始于上世紀七十年代，以美國跨國公司為核心的全球價值鏈逐步建立，并取代全球商品鏈成為全球化的核心特征。2008年全球金融危機的爆發(fā)成為全球化的轉(zhuǎn)折點，當前全球價值鏈轉(zhuǎn)向區(qū)域化本土化。
自中國加入WTO以來，全球價值鏈圍繞中國、美國與德國形成亞太、北美和歐洲三大區(qū)域性生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。中美貿(mào)易摩擦之后，原有生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，中美各自加強區(qū)域內(nèi)部整合，并強化同歐洲的貿(mào)易聯(lián)系。
疫情進一步加劇全球貿(mào)易從自由貿(mào)易轉(zhuǎn)向安全模式，推動全球價值鏈轉(zhuǎn)向區(qū)域化本土化。疫情期間，以中國為代表的亞太地區(qū)防控效果較好，在三大生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中率先復(fù)蘇，一方面使得區(qū)域價值鏈的內(nèi)部聯(lián)系進一步加強，另一方面也使其他地區(qū)對亞太網(wǎng)絡(luò)出口產(chǎn)品的依賴度加深。隨之而來的是更多國家和地區(qū)開始意識到產(chǎn)業(yè)鏈安全可控的重要性并采取相應(yīng)措施加強產(chǎn)業(yè)鏈韌性。其中，美國拜登政府極力推動制造業(yè)回流、友岸生產(chǎn)和近岸生產(chǎn)，歐洲也提出“開放性戰(zhàn)略自主”（open strategic autonomy）以加強關(guān)鍵產(chǎn)品的供應(yīng)鏈韌性。但對發(fā)達經(jīng)濟體而言，高昂的勞動力成本使得產(chǎn)業(yè)鏈完全本土化幾乎不可行，在岸生產(chǎn)將局限于高端設(shè)備制造。而對于傳統(tǒng)中低端制造業(yè)，部分企業(yè)開始尋求“中國+1”戰(zhàn)略以分散供應(yīng)鏈風險。可見的趨勢是，終端需求經(jīng)濟體在本土和周邊建立針對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，同時將其他制造業(yè)的供應(yīng)鏈多元化，推動全球價值鏈走向區(qū)域化本土化。
二、全球經(jīng)濟新常態(tài)：通脹中樞上移與增長中樞下移
長期看，疫情只是全球經(jīng)濟邁向新常態(tài)的催化劑，全球人口撫養(yǎng)比逆轉(zhuǎn)、全球化進程中斷、技術(shù)進步放緩等結(jié)構(gòu)性因素在疫情前已對全球經(jīng)濟增長產(chǎn)生了壓力。疫情之后，三大新增中期因素或進一步導(dǎo)致全球通脹中樞上移、經(jīng)濟增長中樞下移：
第一，基于地緣政治和地理區(qū)位形成的區(qū)域價值鏈將顯著降低效率、抬升成本。區(qū)域價值鏈更加偏向安全與韌性，導(dǎo)致新的國際分工無法充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，也無法幫助技術(shù)擴散，生產(chǎn)效率降低。短期看，由于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移無法一蹴而就，區(qū)域性生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)之間的貿(mào)易壁壘以及產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移所產(chǎn)生的額外成本會抬升進口商品價格。中長期看，即使產(chǎn)業(yè)鏈能夠順利實現(xiàn)區(qū)域化本土化，安全模式下的價值鏈一方面有違比較優(yōu)勢原則，另一方面先進技術(shù)的擴散會受阻，導(dǎo)致其生產(chǎn)率將低于效率模式下的價值鏈。這意味著相比疫情前，全球產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)㈤L期處于供給短缺的“微滯脹”狀態(tài)。
第二，全球能源轉(zhuǎn)型面臨“安全-清潔-廉價”的“不可能三角”。在能源低碳轉(zhuǎn)型趨勢不可逆轉(zhuǎn)、能源安全又受到高度關(guān)注的背景之下，能源成本或?qū)⒃谝欢螘r間內(nèi)維持高位；地緣政治沖突引發(fā)的能源供給沖擊將進一步加劇能源價格高企的狀態(tài)。以歐洲為例，由于2015年巴黎協(xié)定后歐洲能源轉(zhuǎn)型較為激進，歐洲對俄羅斯廉價天然氣的依賴加深。但俄烏沖突的爆發(fā)迫使歐洲轉(zhuǎn)向液化天然氣以擺脫對俄氣的依賴。這意味著歐洲制造業(yè)大國建立在廉價俄氣之上的傳統(tǒng)增長模式不可持續(xù)，歐洲主要國家在2023年普遍經(jīng)歷經(jīng)濟失速。在地緣政治沖突陰影下，歐洲或?qū)⒊掷m(xù)受到能源“不可能三角”的約束，導(dǎo)致能源成本在一段時間內(nèi)維持高位。
從更廣泛的全球視角看，全球能源流通體系割裂或?qū)δ茉磧r格造成持續(xù)擾動，降低全球產(chǎn)出。與制造業(yè)不同，能源生產(chǎn)通常聚集在能源資源豐富的區(qū)域，地理集中度高，產(chǎn)業(yè)鏈無法轉(zhuǎn)移。這意味著全球經(jīng)濟板塊化也將導(dǎo)致全球能源流通的割裂。一方面缺乏能源資源稟賦的板塊（例如歐洲）或?qū)⒊掷m(xù)受到由能源流通割裂帶來的供給沖擊，另一方面能源生產(chǎn)國將受
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