>> 浙商證券-交運行業(yè)2023 Q4前瞻：航運旺季表現(xiàn)平穩(wěn)，空運、海運運價環(huán)比提振-240104
| 上傳日期： |
2024/1/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹,李逸 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
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此報告為加密報告 |
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集運：Q4旺季內(nèi)外貿(mào)市場運價環(huán)比回升
四季度集運運價環(huán)比回升，外貿(mào)市場23Q4（截至12月29日）SCFI指數(shù)平均為1089點，同比下降21%，環(huán)比上漲10%；內(nèi)貿(mào)市場23Q4（截至12月22日）PDCI指數(shù)平均為1189點，同比下降31%，環(huán)比上漲8%。
中谷物流：我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤約為4.5至5.0億元，同比-18%至-8%。
油運：Q4傳統(tǒng)旺季，運價環(huán)比大幅提升
Q4傳統(tǒng)旺季到來，疊加巴以沖突推高油價預(yù)期，導致?lián)屵\，運價重回上行通道。12月以來紅海商船遇襲，蘇伊士運河通行可能受阻，直接利好小船運價。
23Q4，BDTIVLCC-TD3CTCE均值$38,195/d，環(huán)比23Q3提升87%，同比22Q4下降38%。
中遠海能：我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤9.5-10.5億元，同比增加16%~28%。
招商輪船：我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤13.0~14.0億元，同比增加7%~15%。
招商南油：我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤約為3.5至4.5億元，同比-27%至-6%。
跨境物流：傳統(tǒng)旺季帶動空運運價環(huán)比大幅上行，甘其毛都口岸過貨量創(chuàng)新高
四季度為跨境電商傳統(tǒng)旺季，跨境電商貨量增長帶動空運運價環(huán)比大幅上行，23Q4上海出境空運運價指數(shù)（BAI80）平均為4909點，同比-10%，環(huán)比+37%。
中國外運：我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤約為6.5至6.8億元，同比+24%至+29%。
東航物流：我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤約為5.6至5.9億元，同比-19%至-15%。
2023年11月我國貨物貿(mào)易進出口總值3.7萬億元，同比+1.2%；23年前11個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值37.96萬億元，同比基本持平。
根據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)口岸辦，甘其毛都口岸2023年過貨量創(chuàng)歷史新高，累計完成進出口貨運量3785.67萬噸，同比上漲98.54%，其中，進口煤炭3651.22萬噸，同比上漲102.37%；進口銅精粉86.46萬噸，同比上漲12.58%；出口貨物47.99萬噸，同比上漲86.22%。
嘉友國際：我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤約2-2.5億元，對應(yīng)同比-6%至+17%。
航空：Q4需求端為正常淡季表現(xiàn)，油價上漲致成本端承壓，預(yù)計業(yè)績轉(zhuǎn)虧
四季度為航空傳統(tǒng)淡季，航司運力投放、出行需求表現(xiàn)為正常淡季水平，油價環(huán)比明顯上漲致使成本端承壓，Q4人民幣小幅升值貢獻匯兌收益，我們預(yù)計航司四季度或轉(zhuǎn)為虧損。1）ASK：國際線航班量恢復(fù)較平緩，Q4國航、南航、東航、春秋、吉祥ASK同比19Q4分別-6%、-5%、-4%、+1%、+14%。2）RPK：國內(nèi)線基本恢復(fù)，國際線持續(xù)爬坡中，Q4國航、南航、東航、春秋、吉祥RPK同比19Q4分別-14%、-9%、-10%、+5%、+14%。3）油價：Q4航空煤油平均價格為7598元/噸，環(huán)比Q3上漲16%，為2023年最高的季度。4）匯率：美元兌人民幣中間價口徑方面，人民幣23Q4末較23Q3末升值1.4%，較22年末貶值1.7%。
南方航空：23Q1-3歸母凈利潤13.2億元，同比扭虧，我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤約為-37至-30億元。
中國國航：23Q1-3歸母凈利潤7.9億元，同比扭虧，我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤約為-43至-35億元中國東航：23Q1-3歸母凈利潤-26.1億元，同比扭虧，我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤約為-50至-41億元。
春秋航空：23Q1-3歸母凈利潤26.8億元，同比扭虧，我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤約為-4.8至-3.6億元。
吉祥航空：23Q1-3歸母凈利潤11.3億元，同比扭虧，我們預(yù)計23Q4歸母凈利潤約為-8至-6億元。
機場：Q4國際旅客進一步恢復(fù)拉動業(yè)績修復(fù)，上海機場免稅補充協(xié)議或影響12月份收入
隨著吞吐量恢復(fù)，機場業(yè)績持續(xù)恢復(fù)。根據(jù)公司公告，11月上海機場、白云機場旅客量分別恢復(fù)至19年同期的89%、87%，其中國內(nèi)旅客量分別恢復(fù)至103%、97%，國際及地區(qū)旅客量分別恢復(fù)至61%、58%。2024年國際線有望加速恢復(fù)，機場航空性業(yè)務(wù)、非航業(yè)務(wù)將進一步修復(fù)。
白云機場：基于公司經(jīng)營數(shù)據(jù)月度公告，我們預(yù)計23Q4白云機場旅客吞吐量恢復(fù)至19Q4的88%左右，恢復(fù)率較23Q3略微回落，其中國內(nèi)線、國際及地區(qū)線分別恢復(fù)至98%、58%左右。我們預(yù)計23Q4公司歸母凈利潤1.4-1.7億元，同比扭虧。
上海機場：基于公司經(jīng)營數(shù)據(jù)月度公告，我們預(yù)計23Q4上海機場旅客吞吐量恢復(fù)至19Q4的89%左右，恢復(fù)率較23Q3基本持平，其中國內(nèi)線、國際及地區(qū)線分別恢復(fù)至104%、59%左右。根據(jù)公司與中免簽署的免稅補充協(xié)議，2023年12月起免稅租金計算模式重新調(diào)整為保底與提成孰高，我們預(yù)計新模式下12月免稅租金收入相比舊模式下的租金水平將小幅下降。我們預(yù)計23Q4公司歸母凈利潤約3.2-3.9億元，同比扭虧。
快遞：低基數(shù)效應(yīng)件量增速有所提升，降本增效下業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)
上游商流：2023年1-11月社零總額42.8萬億，同比+7.2%，實物商品網(wǎng)上零售額累計11.77萬億，同比+8.9%，前11個月實物商品網(wǎng)購滲透率為27.5%。
行業(yè)情況：2023年1-11月快遞業(yè)務(wù)量累計完成1188.2億件，同比+18.6%，根據(jù)交通運輸部及國家郵政局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年快遞業(yè)務(wù)旺季從11月1日開始，前四天（11月1日至11月4日）全網(wǎng)累計攬收量20.27億件，同比增長16.1%，環(huán)比增長31.0%，再創(chuàng)歷史新高；“
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