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主要觀點(diǎn)
　　核心觀點(diǎn)：2023年以來，從工業(yè)產(chǎn)出增速與GDP增速來看，是一個(gè)差距逐步縮小的過程，到2023年四季度，預(yù)計(jì)工業(yè)產(chǎn)出增速?gòu)?qiáng)于GDP增速（前三季度均是工業(yè)產(chǎn)出增速低于GDP增速）。這一變化實(shí)際上來自于兩個(gè)原因，產(chǎn)能的增加以及需求的不足。體現(xiàn)到物價(jià)層面，到2023年12月，預(yù)計(jì)CPI、PPI依然同比為負(fù)。體現(xiàn)到宏觀調(diào)控層面，在投資方面或?qū)㈤_始持續(xù)加碼。從建筑業(yè)（衡量投資變化）的增速來看，2022年以來經(jīng)歷了先加速上行后逐步降溫的過程。背后是2022年的穩(wěn)增長(zhǎng)訴求與2023年經(jīng)濟(jì)更多依賴消費(fèi)的修復(fù)。到2023年Q4，我們預(yù)計(jì)建筑業(yè)增速將低于GDP增速，是2022年Q2以來的首次。從2023年12月開始，預(yù)計(jì)在低迷的物價(jià)壓力下，投資活動(dòng)將逐步升溫、提速，到2024年有望再次超過GDP增速，成為擴(kuò)需求的重要抓手。
　　2023年四季度以及12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：
　　（一）GDP：預(yù)計(jì)四季度GDP增速在5.7%左右，全年GDP增速在5.3%左右。從四季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看，主要的變化在于：1）建筑業(yè)增速或明顯回落。房地產(chǎn)建安投資、基建投資10-11月不如三季度，此外PPI四季度好于三季度。意味著不含價(jià)格因素的實(shí)際投資增速明顯低于三季度。2）工業(yè)產(chǎn)出偏強(qiáng)。3）批零等7個(gè)行業(yè)，在基數(shù)下，讀數(shù)上行，但兩年平均或有所回落。
　?。ǘ┕┙o端：預(yù)計(jì)12月工業(yè)增加值增速為6.8%，11月為6.6%。受基數(shù)影響，讀數(shù)偏高。從環(huán)比來看，12月PMI生產(chǎn)指數(shù)明顯回落，降至50.2%，此前8-11月均偏高。這或意味著，12月工業(yè)生產(chǎn)有所走弱。從結(jié)構(gòu)來看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局解讀，上游與下游偏弱，中游多個(gè)行業(yè)依然偏強(qiáng)。
　?。ㄈ┬枨蠖耍?）預(yù)計(jì)12月社零同比為8.7%，兩年平均增速為3.3%左右，餐飲或繼續(xù)走強(qiáng)，汽車折扣率進(jìn)一步加大，終端零售熱度不足。2）預(yù)計(jì)12月地產(chǎn)銷售面積增速為-10%左右。3）預(yù)計(jì)1-12月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為3.0%。12月固投當(dāng)月同比為4.0%。12月投資的變化或在于基建，從新開工數(shù)據(jù)來看，11月有所回升。結(jié)合12月建筑業(yè)PMI的回升、特別國(guó)債兩批項(xiàng)目超8000億元的下達(dá)、PSL的增加，預(yù)計(jì)基建增速有所回升。4）預(yù)計(jì)12月以美元計(jì)價(jià)的出口同比1.5%，兩年平均為-5.8%。
　　（四）物價(jià)端：依然偏弱。預(yù)計(jì)2023年12月份的CPI同比為-0.4%。同比修復(fù)較弱。預(yù)計(jì)2023年12月份的PPI同比為-2.7%。
　　（五）金融數(shù)據(jù)：信貸同比預(yù)計(jì)負(fù)增。2023年12月新增社融預(yù)計(jì)約1.47萬億，較2022年同期多增3800億。社融存量增速預(yù)計(jì)在9.5%左右。2023年12月M2同比預(yù)計(jì)9.9%；M1同比預(yù)計(jì)1.2%左右。貸款層面，2023年12月針對(duì)實(shí)體的貸款預(yù)計(jì)新增8200億，較2022年同期同比少增約6200億。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房?jī)r(jià)下跌，物價(jià)疲軟。