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2023行情復(fù)盤：截至12月29日，2023年光伏指數(shù)累計(jì)下跌26.03%，萬得全A跌幅6.39%，光伏指數(shù)跌幅超萬得全A 20個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電指數(shù)累計(jì)下跌30.33%，跌幅超萬得全A 24個(gè)百分點(diǎn)；電網(wǎng)設(shè)備指數(shù)跌幅1.44%，跑贏萬得全A 5個(gè)百分點(diǎn)。
　　光伏:主產(chǎn)業(yè)鏈供給過剩，關(guān)注具備現(xiàn)金成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)和新技術(shù)機(jī)會。我們預(yù)計(jì)2024年全球光伏裝機(jī)需求約485GW，從高增長回歸理性；我國光伏裝機(jī)190GW，增速約20%。建議關(guān)注兩條主線：
　?。?）具備現(xiàn)金成本優(yōu)勢的龍頭。短期內(nèi)主產(chǎn)業(yè)鏈供給過剩，預(yù)計(jì)一線龍頭的核心優(yōu)勢在本輪擴(kuò)產(chǎn)競爭中逐步從技術(shù)溢價(jià)、石英砂鎖量等轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流優(yōu)勢、成本優(yōu)勢，在產(chǎn)能出清中風(fēng)險(xiǎn)較小，具備抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利韌性，有望在行業(yè)格局重塑時(shí)穿越周期。建議關(guān)注TCL中環(huán)、通威股份、隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、陽光電源、錦浪科技、上能電氣、固德威等。
　?。?）新技術(shù)機(jī)會。PERC電池最高量產(chǎn)效率已突破24%，持續(xù)逼近效率極限24.5%，行業(yè)降本增效驅(qū)動下，Topcon、HJT、xBC、鈣鈦礦等新一代電池片技術(shù)正快速發(fā)展。N型電池銀耗提升，銀漿環(huán)節(jié)空間有望增長，建議關(guān)注聚和材料、帝科股份、蘇州固锝；HJT投資設(shè)備先行，建議關(guān)注雙面微晶設(shè)備邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、先導(dǎo)智能；0BB設(shè)備奧特維、宇邦新材等；xBC工藝及成本仍需突破，核心關(guān)注激光設(shè)備帝爾激光；BC絕緣膠龍頭廣信材料等。鈣鈦礦技術(shù)仍處于市場導(dǎo)入的初期階段。
　　風(fēng)電：2023年風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，三季度以來江蘇、廣東地區(qū)海風(fēng)項(xiàng)目出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，軍事航道等限制緩解后2024年海風(fēng)裝機(jī)將迎來復(fù)蘇，海外裝機(jī)快速增長也將帶來出口機(jī)會。我們預(yù)計(jì)2024年我國陸上風(fēng)電新增裝機(jī)約65GW，三北等區(qū)域已進(jìn)行較大規(guī)模開發(fā)，預(yù)計(jì)后續(xù)增速有限；海風(fēng)新增裝機(jī)約10-15GW，有望翻倍增長。建議關(guān)注兩條主線：
　?。?）海風(fēng)裝機(jī)增量大，大型化趨勢下塔筒、海纜環(huán)節(jié)最為受益。風(fēng)機(jī)大型化趨勢下，塔筒環(huán)節(jié)是價(jià)值量受損最小的環(huán)節(jié)之一，天順風(fēng)能、天能重工、泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電等公司國內(nèi)市占率較高。海纜環(huán)節(jié)未來有望受益于風(fēng)場大型化、遠(yuǎn)?；?，價(jià)值量有望提升。建議關(guān)注東方電纜、中天科技、亨通光電等。
　?。?）全球風(fēng)電需求旺盛，國內(nèi)企業(yè)迎來出口機(jī)遇。我國產(chǎn)業(yè)鏈中塔筒、主軸、電纜出海進(jìn)度領(lǐng)先。電纜環(huán)節(jié)建議關(guān)注已收獲歐洲訂單的東方電纜；塔筒環(huán)節(jié)泰勝風(fēng)能和大金重工海外營收占比較高；主軸環(huán)節(jié)建議關(guān)注金雷股份。
　　電網(wǎng)設(shè)備：設(shè)備出海趨勢明確，國內(nèi)需求側(cè)響應(yīng)加速推進(jìn)。建議關(guān)注兩條主線：
　?。?）出海鏈趨勢明確。歐盟提出5840億歐元電網(wǎng)投資計(jì)劃，其中4000億歐元投資于配電網(wǎng)。當(dāng)前國內(nèi)開關(guān)和變壓器企業(yè)眾多，深耕海外渠道的公司以思源電氣、金盤科技、華明裝備、中國西電、特變電工為主。在海外布局多年，具備各類資質(zhì)、本土化服務(wù)能力強(qiáng)、供應(yīng)鏈完備、渠道鋪設(shè)廣的核心電表公司有三星醫(yī)療、海興電力、威勝信息、炬華科技等。
　?。?）國內(nèi)電網(wǎng)投資加速，需求側(cè)響應(yīng)快速推進(jìn)。國內(nèi)十四五電網(wǎng)投資持續(xù)增長，具備業(yè)務(wù)優(yōu)勢的企業(yè)有許繼電氣、國電南瑞、平高電氣、四方股份等；2023年5月，國家發(fā)展改革委修訂了《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見稿）》，需求側(cè)響應(yīng)市場機(jī)制逐步明晰，缺電背景下有望加速運(yùn)行。建議關(guān)注聚合軟件平臺朗新集團(tuán)、國網(wǎng)信通、安科瑞、東方電子、恒實(shí)科技等；功率預(yù)測與現(xiàn)貨交易決策軟件國能日新。
　　投資建議：展望2024年，電新行業(yè)供需新周期有望開啟，新技術(shù)與海外增量市場有望帶來新機(jī)會，維持行業(yè)“推薦”評級。光伏板塊建議關(guān)注通威股份、隆基綠能、天合光能、阿特斯、陽光電源、固德威、聚和材料、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、先導(dǎo)智能、奧特維、宇邦新材、帝爾激光等；風(fēng)電板塊建議關(guān)注天順風(fēng)能、天能重工、泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、東方電纜、中天科技、大金重工、金雷股份等；電網(wǎng)設(shè)備建議關(guān)注思源電氣、金盤科技、華明裝備、三星醫(yī)療、海興電力、許繼電氣、四方股份、朗新集團(tuán)、安科瑞、國能日新等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，政策不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動，重要技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，海外貿(mào)易保護(hù)政策，行業(yè)競爭加劇，第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期等。