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事件：公司公告2023年全年新簽銷售合同額人民幣約297.12億元,同比增長(zhǎng)18.25%，其中2023Q4新簽銷售合同額約67.91億元，同比增長(zhǎng)22.16%。2023年全年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約448.80萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.40%，其中2023Q4鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約125.59萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.37%。
　　 Q4產(chǎn)量保持較快增長(zhǎng)，大訂單占比環(huán)比下降。2023Q4鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量同比/環(huán)比增速分別為21.37%/11.26%，產(chǎn)能利用率處在上升通道。公司23Q1/23Q2/23Q3/23Q4的新簽合同額分別為72.05/78.52/78.64/67.91億元，同比增長(zhǎng)19.82%/16.00%/15.89%/22.16%，且考慮2023Q4鋼材成本同比增加僅0.29%（以熱軋板卷:Q235B:4.75mm:上海價(jià)格為例），預(yù)計(jì)公司新簽鋼構(gòu)加工量增速與合同額增速基本一致。從大訂單角度看，23Q1/23Q2/23Q3/23Q4大訂單數(shù)分別為15/14/26/17個(gè)，大訂單額占總新簽合同額比重分別為24.21%/18.28%/30.16%/22.93%，Q4大訂單占比環(huán)比有所回落；加工費(fèi)方面，23Q1/23Q2/23Q3/23Q4單噸均價(jià)分別為6297.8/6130.5/5783.0/5531.2元/噸（計(jì)算加工費(fèi)時(shí)剔除來(lái)料加工合同），結(jié)合公司主材之一的熱軋板卷均價(jià)分別為4263/3947/3907/3919元/噸，加工費(fèi)環(huán)比回落或是因?yàn)橛唵稳砸暂p鋼廠房為主。在下游行業(yè)需求相對(duì)疲軟的背景下，公司發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)逆勢(shì)提升市占率，加快智能化生產(chǎn)布局?jǐn)U大與同行成本差距，為可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　與柏楚強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，智能焊接探索進(jìn)展順利。在人工成本日益上升的背景下，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)線各環(huán)節(jié)智能化改造進(jìn)程加快，公司率先開(kāi)展相關(guān)研發(fā)和嘗試，持續(xù)推進(jìn)智能制造。截至目前，鴻路鋼構(gòu)產(chǎn)能接近500萬(wàn)噸位列行業(yè)第一，在廣泛應(yīng)用激光切割機(jī)的基礎(chǔ)上，2023Q3開(kāi)啟采購(gòu)弧焊機(jī)器人/焊接機(jī)器人視覺(jué)/機(jī)器人地軌/箱形柱智能生產(chǎn)線等方案設(shè)備；2023Q4與從事控制系統(tǒng)研發(fā)的柏楚電子簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在智能焊接機(jī)器人領(lǐng)域繼續(xù)推進(jìn)研究開(kāi)發(fā)，為未來(lái)的降本增效打下基礎(chǔ)。智能制造從中長(zhǎng)期角度看有望大大降低對(duì)人工的依賴，降低生產(chǎn)成本的同時(shí)提高產(chǎn)品質(zhì)量。公司目前已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)研發(fā)和應(yīng)用焊接機(jī)器人的先行者之一，專注鋼結(jié)構(gòu)制造業(yè)務(wù)疊加充足的鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能為機(jī)器替代人工提供了良好的應(yīng)用場(chǎng)景。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入224.54/268.75/317.86億元，歸母凈利潤(rùn)12.01/15.08/18.06億元。2024年1月4日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.25/9.76/8.14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。