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核心觀點(diǎn)：碳纖維行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段
　　國內(nèi)大絲束和中低端小絲束碳纖維面臨虧損壓力，碳纖維價(jià)格逐步見底
　　根據(jù)百川盈孚，截至2023年12月底國內(nèi)大絲束碳纖維不含稅市場(chǎng)均價(jià)為6.6萬元/噸，小絲束T300(12K)、T300(24/25K)、T700(12K)分別為7.5、6.8、12.8萬元/噸。根據(jù)我們測(cè)算，大絲束碳纖維單噸營業(yè)成本約為7.4萬元/噸（現(xiàn)金成本約為6.4萬元/噸），小絲束碳纖維單噸營業(yè)成本約為9.0萬元/噸（現(xiàn)金成本約為8.0萬元/噸）。目前市場(chǎng)價(jià)格下，大絲束和低端小絲束碳纖維面臨虧損壓力，碳纖維價(jià)格逐步探底。此外，根據(jù)百川盈孚，截至2023年12月底，T300(12K)、T300(24/25K)原絲不含稅價(jià)分別為3.4、3.2萬元/噸，目前尚有相對(duì)可觀的盈利空間。
　　航空航天、機(jī)器人等新應(yīng)用有望帶來碳纖維需求新增量
　　根據(jù)賽奧碳纖維，2022年全球碳纖維需求量13.5萬噸，其中中國7.44萬噸（2021年分別為11.8/6.24萬噸），預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)碳纖維需求總量將達(dá)到13.2萬噸，2021-2025年CAGR達(dá)到20.6%。2022年國內(nèi)碳纖維下游應(yīng)用主要包括風(fēng)電葉片(23.5%)、體育休閑(30.9%)、航空航天軍工(10.5%)、碳碳復(fù)材(9.1%)、壓力容器(8.1%)等領(lǐng)域，其中2022年航空航天軍工需求量同比增長(zhǎng)290%，呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。隨著國內(nèi)高品質(zhì)碳纖維不斷突破和放量，以及下游軍工、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、AI等領(lǐng)域不斷發(fā)展，衛(wèi)星、火箭、機(jī)器人等有望成為碳纖維新的需求增量。
　　碳纖維發(fā)展進(jìn)入新階段，充分洗牌下龍頭企業(yè)有望受益
　　在碳纖維庫存累積、價(jià)格下行的情況下，碳纖維產(chǎn)品盈利能力和企業(yè)經(jīng)營均面對(duì)挑戰(zhàn)，大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)有望放緩，龍頭企業(yè)依靠規(guī)模、成本、技術(shù)、資金等優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步聚攏資源。光威復(fù)材為碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈布局，內(nèi)蒙古項(xiàng)目一期4000噸即將投產(chǎn)；中復(fù)神鷹為民用小絲束碳纖維龍頭，現(xiàn)有產(chǎn)能2.85萬噸，在建3萬噸，成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著；吉林碳谷為碳纖維原絲龍頭，2023年在手訂單10萬噸，2023H1實(shí)現(xiàn)銷售近4萬噸；吉林化纖集團(tuán)為國內(nèi)大絲束碳纖維龍頭，現(xiàn)有產(chǎn)能約5萬噸，十四五目標(biāo)10萬噸。
　　行業(yè)關(guān)注標(biāo)的
　　(1)基本實(shí)現(xiàn)與東麗對(duì)標(biāo)的民用高性能碳纖維領(lǐng)導(dǎo)者：中復(fù)神鷹；(2)碳纖維全產(chǎn)業(yè)龍頭：光威復(fù)材；(3)碳纖維原絲龍頭：吉林碳谷；(4)粘膠長(zhǎng)絲龍頭，依托集團(tuán)力量快速擴(kuò)張?zhí)祭w維產(chǎn)能：吉林化纖；(5)建設(shè)國內(nèi)首套萬噸級(jí)48K大絲束碳纖維國產(chǎn)化裝置：上海石化；(6)軍用碳纖維龍頭：中簡(jiǎn)科技；(7)碳纖維-預(yù)浸料-復(fù)材一體化發(fā)展，軍民碳纖維均覆蓋：恒神股份；(8)碳纖維碳化設(shè)備龍頭：精工科技。
　　此外，碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)企業(yè)有望受益于碳纖維價(jià)格下行，建議關(guān)注金博股份、天宜上佳等?？紤]到碳纖維行業(yè)價(jià)格逐步探底，且下游需求長(zhǎng)期仍然具有較好的增長(zhǎng)空間，應(yīng)用場(chǎng)景仍有望進(jìn)一步拓展，維持碳纖維行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：碳纖維價(jià)格大幅波動(dòng)，碳纖維產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，碳纖維應(yīng)用推廣不及預(yù)期，風(fēng)電、航空航天、碳碳熱場(chǎng)等下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，國際局勢(shì)動(dòng)蕩，行業(yè)政策大幅變動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注公司項(xiàng)目推進(jìn)及業(yè)績(jī)不及預(yù)期，碳纖維國產(chǎn)替代進(jìn)程的不確定性等。