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核心提要
　　行業(yè)復(fù)盤(pán)：2023年年初儲(chǔ)能指數(shù)上揚(yáng)，主要系國(guó)內(nèi)和海外高增長(zhǎng)預(yù)期推動(dòng)；但儲(chǔ)能指數(shù)后續(xù)持續(xù)下行，全年儲(chǔ)能指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)。復(fù)盤(pán)看，盡管?chē)?guó)內(nèi)儲(chǔ)能需求超預(yù)期，但競(jìng)爭(zhēng)格局惡化導(dǎo)致難以實(shí)現(xiàn)盈利兌現(xiàn)；海外戶(hù)儲(chǔ)庫(kù)存問(wèn)題逐步顯現(xiàn)，高增長(zhǎng)不再持續(xù)；海外大儲(chǔ)雖然格局較優(yōu)，但美國(guó)大儲(chǔ)建設(shè)不斷延期導(dǎo)致需求不及預(yù)期。
　　2024年展望：我們重點(diǎn)看好海外大儲(chǔ)，認(rèn)為海外分布式儲(chǔ)能和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)需待格局改善。
　　海外大儲(chǔ)：需求端，我們認(rèn)為2023年導(dǎo)致需求延期問(wèn)題都在不斷改善，美國(guó)大儲(chǔ)需求中性預(yù)測(cè)增速近60%。供給端，大客戶(hù)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)換成本較高為先發(fā)企業(yè)形成一定客戶(hù)鎖定，先發(fā)企業(yè)優(yōu)勢(shì)仍具有一定程度持續(xù)性。建議重點(diǎn)關(guān)注大客戶(hù)優(yōu)勢(shì)突出的【南都電源】，綜合能力突出的【阿特斯】、【陽(yáng)光電源】，關(guān)注海外先發(fā)集成企業(yè)【科陸電子】、【東方日升】，溫控龍頭【英維克】、【同飛股份】，PCS企業(yè)【盛弘股份】、【科華數(shù)據(jù)】、【上能電氣】，以及海外客戶(hù)資源豐富的集成企業(yè)【通潤(rùn)裝備】。
　　海外分布式：庫(kù)存出清、訂單改善是短期反彈關(guān)鍵，展望看競(jìng)爭(zhēng)格局變化和盈利走勢(shì)仍有待觀望，亞非拉新興市場(chǎng)崛起也是重要看點(diǎn)。建議重點(diǎn)關(guān)注【德業(yè)股份】、【固德威】、【錦浪科技】、【科士達(dá)】。
　　國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能：儲(chǔ)能成本端下行有利于提升國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)和工商儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性，但國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)需求會(huì)受到國(guó)內(nèi)新能源增速影響，同時(shí)商業(yè)模式改善仍有待電力市場(chǎng)化改革紓困，短期看價(jià)格和客戶(hù)資源仍是競(jìng)爭(zhēng)要點(diǎn)，儲(chǔ)能企業(yè)盈利改善仍有待觀望。工商儲(chǔ)需求有望保持較高增速，但客戶(hù)分散導(dǎo)致可能會(huì)形成區(qū)域化市場(chǎng)，價(jià)格和渠道競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)愈發(fā)激烈。國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)建議重點(diǎn)關(guān)注格局較優(yōu)的溫控龍頭企業(yè)【英維克】、【同飛股份】，再是成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)【比亞迪】、【陽(yáng)光電源】，和客戶(hù)資源較優(yōu)企業(yè)【南網(wǎng)科技】、【許繼電氣】；國(guó)內(nèi)工商儲(chǔ)建議關(guān)注渠道較優(yōu)的【蘇文電能】、【南網(wǎng)能源】、【涪陵電力】、【金冠股份】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源發(fā)展不及預(yù)期；2）地緣政治摩擦導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出口限制風(fēng)險(xiǎn)；3）電力價(jià)格超預(yù)期下降等下游收益下行風(fēng)險(xiǎn)；4）國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；5）海外市場(chǎng)情況不具備完全可比性；6）重點(diǎn)關(guān)注公司未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性。