>> 國(guó)海證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：日耗高位震蕩，港口庫(kù)存持續(xù)去化-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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pdf 共23頁(yè) |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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動(dòng)力煤方面，產(chǎn)地方面，年底月末生產(chǎn)任務(wù)完成煤礦日趨增多，年度月度銷量停產(chǎn)減產(chǎn)情況增加，整體坑口供應(yīng)呈收緊態(tài)勢(shì)，“三西”地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率下降0.37個(gè)百分點(diǎn)(統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023年12月21日-2023年12月27日)，主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)整體平穩(wěn)。海外方面，外方報(bào)盤偏少，且報(bào)價(jià)高位堅(jiān)挺。需求方面：本周下游日耗維持高位，沿海及內(nèi)地電廠庫(kù)存持續(xù)去化，可用天數(shù)分別降至14.4天和19.7天，市場(chǎng)降價(jià)抵抗情緒顯現(xiàn)?？紤]到國(guó)內(nèi)產(chǎn)地安監(jiān)的合理回歸導(dǎo)致礦上開工依然較為謹(jǐn)慎，年末部分煤礦完成任務(wù)減產(chǎn)，供應(yīng)收縮。需求端日耗維持高位，港口及電廠庫(kù)存消化較快，供需關(guān)系邊際向好。港口倒掛也在持續(xù)，此外海外報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)短期內(nèi)保持高位震蕩。
煉焦煤方面，產(chǎn)地方面，臨近年底，在產(chǎn)煤礦多保持安全生產(chǎn)為主，且部分煤礦年度任務(wù)完成有停產(chǎn)檢修情況，部分前期停產(chǎn)煤礦有復(fù)產(chǎn)行為，但產(chǎn)量恢復(fù)有限，整體供應(yīng)延續(xù)偏緊。需求方面，煤價(jià)暫居高位，焦企對(duì)原料煤多剛需采購(gòu)為主，不過前期降雪影響基本消退，焦企前期訂單到貨增多，廠內(nèi)庫(kù)存小幅回升。進(jìn)口方面：澳洲方面，澳洲礦山供應(yīng)端恐難恢復(fù)，市場(chǎng)參與者多看好海外需求，澳煤價(jià)格維持高位，截至2023年12月28日，峰景礦硬焦煤價(jià)格為339.5美元/噸，約折合國(guó)內(nèi)到岸價(jià)為2917元/噸，而京唐港主焦煤價(jià)格大約在2770元/噸。外蒙古方面，市場(chǎng)延續(xù)偏弱運(yùn)行，下游采購(gòu)積極性一般，甘其毛都口岸通關(guān)有所回落，日均通關(guān)1040車（2023年12月25日-2023年12月28日），較上周同期日均減少40車。整體來看，考慮到近期鐵水產(chǎn)量雖有所回落，但臨近年底供應(yīng)持續(xù)收縮，將部分抵消需求下降的影響，同時(shí)下游焦企剛需采購(gòu)仍存，海運(yùn)焦煤價(jià)格在高位，綜合影響下國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格預(yù)計(jì)維持高位震蕩。
焦炭方面，生產(chǎn)方面，本周隨著原料煤價(jià)格連續(xù)下調(diào)，焦企入爐成本下移，利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，但受部分地區(qū)環(huán)保預(yù)警影響，陜西、河南、河北等多地焦化限產(chǎn)20-50%不等，焦企整體開工受限；下游需求方面，近期在環(huán)保管控較嚴(yán)疊加冬季鋼廠常規(guī)檢修計(jì)劃較多的雙重影響下，高爐鐵水產(chǎn)量大幅下降，日耗減量明顯，并且在焦企積極發(fā)貨下多數(shù)鋼廠焦炭庫(kù)存已補(bǔ)至合理水平，控量現(xiàn)象增多。綜合來看，近期焦企利潤(rùn)明顯改善，但受部分地區(qū)環(huán)保預(yù)警影響，焦企整體開工受限，鐵水方面因環(huán)保等因素影響而出現(xiàn)下降，短期內(nèi)焦炭基本面處于弱平衡，焦炭?jī)r(jià)格短期內(nèi)呈現(xiàn)震蕩，我們預(yù)計(jì)后期鐵水產(chǎn)量下降有限，未來需要關(guān)注原料煤以及鋼廠的整體庫(kù)存表現(xiàn)。
在能源轉(zhuǎn)型過程中，需要對(duì)能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長(zhǎng)期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會(huì)改變，遇到極端情況下地位還會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭，同時(shí)油價(jià)維持在中高位，煤化工項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)積極性都有提升，未來若干年煤炭需求的提升或?qū)⒊掷m(xù)提升。然而開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長(zhǎng)，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。我們預(yù)計(jì)未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”等五高特征，建議淡化煤價(jià)短期波動(dòng)，把握煤炭板塊價(jià)值屬性，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國(guó)神華（長(zhǎng)協(xié)煤占比高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長(zhǎng)協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國(guó)際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；晉控煤業(yè)（賬上凈貨幣資金多，業(yè)績(jī)有提升改善空間）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）；新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價(jià)值高）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場(chǎng)煤占比高，業(yè)績(jī)彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國(guó)企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長(zhǎng)空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，發(fā)行可轉(zhuǎn)債）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽(yáng)股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)無煙煤標(biāo)的）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算或有誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。
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