>> 國海證券-煤炭行業(yè)2024年投資策略：供需緊平衡，板塊延續(xù)高盈利與高股息-231229
| 上傳日期： |
2023/12/30 |
大?。?/td>
| 11612KB |
| 格式： |
pdf 共72頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳晨,王璇 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
行情復盤：高業(yè)績與高股息標的漲幅居前。截至2023年12月26日，煤炭板塊（申萬一級）年初至今漲幅為4.1%，漲幅位列申萬31個行業(yè)第3位。多數(shù)個股跑贏滬深300指數(shù)，業(yè)績超預期及高分紅標的漲幅居前。2020年以來公募基金持倉煤炭股比例逐漸上漲，在2022年下半年開始回落，截至2023年中，占比降低至0.87%。三季度煤炭板塊再獲青睞，多數(shù)個股獲基金加倉，加倉最多的為兗礦能源（港股）、陜西煤業(yè)、中國神華、兗礦能源（A股）、山西焦煤等，龍頭公司仍然是關注焦點。
復盤動力煤：進口沖擊，先抑后揚，波動收窄。2023年，國內動力煤價格先抑后揚，波動幅度收窄，二季度價格偏弱，三季度開始價格走勢較為強勢，秦皇島港動力煤年內均價（截至12月22日）為966元/噸。海外動力煤價格整體呈現(xiàn)前高后低，高卡煤波動較大，低卡煤波動收窄。動力煤長協(xié)價格穩(wěn)定，全年年平均為714元/噸，強監(jiān)管下履約明顯提升。生產(chǎn)端，由于高強度保供生產(chǎn)，國內安全事故頻發(fā)，安監(jiān)對生產(chǎn)影響較大，進一步增產(chǎn)乏力，同時也導致煤質下降。進口成為國內煤炭供應重要增量，由于內外價差放大，為今年進口放量提供條件，1-11月，國內煤及褐煤進口量4.27億噸，同比增長63%，其中動力煤進口3.37億噸，同比增長64%，增量主要來源于印尼以及澳洲。下游需求方面，電力需求穩(wěn)定增長，1-11月火電發(fā)電量56178億千瓦時，同比增長5.7%，占全部發(fā)電量的69.6%，與2022年幾乎持平；建材需求微降；化工需求維持較高水平，1-10月尿素產(chǎn)量同比增長6.85%，化工用煤等對市場煤形成較大影響。
復盤煉焦煤：供給主導，預期影響貫穿全年。2023年，受宏觀因素、政策預期、礦難安監(jiān)等影響較大，國內焦煤價格呈V字型，京唐港主焦煤年內均價（截至12月25日）為2273元/噸。隨著國內煉焦煤資源的持續(xù)開采，國內資源短缺問題逐步顯現(xiàn)，進一步增產(chǎn)難度大，2023年1-11月國內煉焦原煤產(chǎn)量12.2億噸，同比增長1.3%，較2022年增速（同比+5.18%）明顯下滑；1-11月煉焦精煤產(chǎn)量4.5億噸，同比減少0.13%。海運焦煤價格維持較高水平，澳洲焦煤進口有限，進口增量主要來源于蒙古和俄羅斯，1-11月我國進口煉焦煤9076.5萬噸，同比增長58%。下游焦化產(chǎn)能仍有增長，據(jù)煤炭資源網(wǎng)預計全年焦化產(chǎn)能凈增長584萬噸，同時鐵水產(chǎn)量維持較高水平，1-11月生鐵產(chǎn)量達到8.1億噸，同比增長1.8%。鋼材需求端，房地產(chǎn)依然是拖累項，但基建投資、鋼材直接出口以及汽車、家電、風電、船舶等制造業(yè)均有亮眼表現(xiàn)。
2024年展望：行業(yè)供需緊平衡，煤價依然樂觀。首先，國內產(chǎn)量增長依然有限，雙碳背景下煤炭開采行業(yè)的資本開支非常有限，發(fā)改委實際核準、核增項目較少，此外安監(jiān)強化或將成為新常態(tài)，在產(chǎn)產(chǎn)能開工率將受到影響。其次，2024年煤炭進口增量預計明顯回落，印度及越南等地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展空間大，煤炭需求量及進口量增長快，而主要出口國方面，蒙煤受到通關口岸制約預計出口增量有限，澳洲因國內勞動力短缺、運輸?shù)葐栴}，可能會限制未來出口增長，而印尼、俄羅斯等煤炭出口量增長也有受阻預期。再者，國內需求增長預計依然可觀，我們預計2024年火電發(fā)電量增速約在3%左右，鋼鐵產(chǎn)量有望繼續(xù)小幅增長，煤化工行業(yè)用煤量仍具提升空間。據(jù)供需平衡表測算，預計2024年供需趨緊，存在小幅供應缺口。我們預計2024年動力煤價格將呈現(xiàn)窄幅波動態(tài)勢，價格中樞預計在900-1000元/噸區(qū)間，焦煤價格中樞看漲，國內港口主焦煤均價預計在2500元/噸以上。
投資建議與行業(yè)評級：在能源轉型過程中，需要對能源系統(tǒng)平穩(wěn)運行進行保駕護航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領域主體地位不會改變，遇到極端情況下地位還會進一步強化，“十四五”期間火電新裝機組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長的勢頭；縱觀全球，國內鋼鐵生產(chǎn)成本具有較強優(yōu)勢，生鐵產(chǎn)量仍有望實現(xiàn)正增長；油價維持在中高位，煤化工項目的建設和生產(chǎn)積極性都有提升，未來若干年煤炭需求或將持續(xù)提升。開采煤礦手續(xù)復雜、建設和生產(chǎn)周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達到高負荷狀態(tài)，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加東部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”等五高特征，建議淡化煤價階段性波動，把握煤炭板塊價值屬性，維持行業(yè)“推薦”評級。
關注標的：
1、高分紅高股息標的。資產(chǎn)質量高，分紅比例高，現(xiàn)金奶牛類公司：中國神華、陜西煤業(yè)、山煤國際、潞安環(huán)能等；
2、冶金煤標的?？春?024年焦煤價格表現(xiàn)，推薦優(yōu)質冶金煤公司：潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份等；
3、動力煤穩(wěn)健標的。長協(xié)比例高、盈利穩(wěn)健型公司：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、新集能源等；
4、動力煤彈性標的。（1）定價機制靈活類，海外及新疆地
|
|
