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2023年全年，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的一大關(guān)鍵詞便是強(qiáng)勁。即便新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在初值后不斷向下修正，但從全年來(lái)看，修正后的2023年平均每月的新增人數(shù)在22.5萬(wàn)人，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭也并不弱。那么本輪有韌性的勞動(dòng)力市場(chǎng)究竟有何特點(diǎn)？我們不妨從2023年年末最后一份非農(nóng)數(shù)據(jù)來(lái)一探究竟：
　　12月非農(nóng)就業(yè)緣何走高？通過(guò)細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，就業(yè)的“主力軍”還是服務(wù)業(yè)，12月新增就業(yè)14萬(wàn)人；除此之外還有兩大“幫手”：政府及建筑業(yè)就業(yè)。政府部門12月新增5.2萬(wàn)人，建筑業(yè)增加了1.7萬(wàn)人。
　　究其背后的原因：在高利率的壓制下，公共部門相較于私營(yíng)部門預(yù)算較為充裕，許多州采取措施，加薪、加獎(jiǎng)金等策略來(lái)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期供需失衡的挑戰(zhàn)。而對(duì)于建筑業(yè)，利率對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)的溢出效應(yīng)較小，美國(guó)地產(chǎn)供給比需求更弱的格局下，促進(jìn)了一定的建筑業(yè)就業(yè)。
　　服務(wù)業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)為何在非農(nóng)與ISM非制造業(yè)指數(shù)中有所背離？我們認(rèn)為原因有三：一是非農(nóng)就業(yè)涵蓋的服務(wù)業(yè)品類更多、更全；二是ISM為調(diào)查數(shù)據(jù)，且多為跨國(guó)公司，非農(nóng)數(shù)據(jù)相比其更真實(shí)；三是ISM近期調(diào)查數(shù)據(jù)回復(fù)率下降，因而準(zhǔn)確率所有降低。
　　季節(jié)性裁員并未發(fā)生。參考過(guò)去4年的經(jīng)驗(yàn)（剔除因疫情波動(dòng)較大的2021及2020年），12月往往會(huì)發(fā)生典型的假期裁員，這主要體現(xiàn)在首次申領(lǐng)失業(yè)金及續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)在年末的上漲。不過(guò)從當(dāng)前的情況來(lái)看（截至2023年12月30日），首申人數(shù)降至20.2萬(wàn)人，處于今年較低水平；連續(xù)申請(qǐng)人數(shù)降至185.5萬(wàn)人，在秋季增長(zhǎng)后趨于平穩(wěn)走勢(shì)。作為勞動(dòng)力市場(chǎng)的“溫度計(jì)”，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的下降指向勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)韌。
　　薪資增速動(dòng)能反彈上漲。12月平均時(shí)薪環(huán)比及同比增速雙雙停止下降趨勢(shì)，轉(zhuǎn)為上漲：環(huán)比增加0.4%，同比增加4.1%。薪資作為影響核心通脹的關(guān)鍵因素，進(jìn)一步上漲的壓力對(duì)通脹造成威脅。
　　供需失衡矛盾仍舊存在。企業(yè)計(jì)劃在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)提高工人報(bào)酬比例仍處于歷史高位，且從跳槽者與留守者薪資差擴(kuò)大這一數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前就業(yè)的供需失衡矛盾仍未大幅緩解。
　　由此來(lái)看，無(wú)論是就業(yè)人數(shù)還是工資，超韌性就業(yè)難以達(dá)到3月就降息的條件。2023年最后一份非農(nóng)“成績(jī)單”尤其顯示出服務(wù)業(yè)需求黏性的頑固，這對(duì)于2024年的美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，前路變得崎嶇。正如此前公布的12月議息會(huì)議紀(jì)要中指出，“就業(yè)增長(zhǎng)有所放緩，但仍保持強(qiáng)勁”，這意味著穩(wěn)健的就業(yè)使得3月就降息的基礎(chǔ)無(wú)法被滿足，市場(chǎng)預(yù)計(jì)一季度降息的概率有所下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速陷入衰退；地緣政治緊張形勢(shì)擴(kuò)散，大宗商品價(jià)格大漲；金融風(fēng)險(xiǎn)顯著暴露；通脹二次抬頭。