>> 東吳證券-宏觀點評：12月PMI，2023年如何收尾？-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
大小： |
1325KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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通常臨近年末，在工業(yè)開工率放緩的情況下，12月制造業(yè)PMI會季節(jié)性下滑，此次也不例外——12月制造業(yè)PMI為49.0%（環(huán)比-0.4pct），下滑幅度略強于季節(jié)性。是什么導(dǎo)致了此次PMI的下降？其實又是供需兩端的同步轉(zhuǎn)弱。不過伴隨著明年工業(yè)進(jìn)入補庫周期，我們或許可以對明年制造業(yè)表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。
12月PMI緣何下降？通過細(xì)項數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)需兩端的再次同步放緩是導(dǎo)致12月制造業(yè)PMI下滑的主因：需求端，代表內(nèi)需的PMI新訂單指數(shù)和代表外需的PMI新出口訂單指數(shù)均下降、且依舊處于榮枯線之下，企業(yè)調(diào)查顯示12月反映市場需求不足的企業(yè)比重為60.8%（環(huán)比+0.2pct），說明當(dāng)前需求回升動力還是偏弱。供給端，PMI生產(chǎn)指數(shù)再續(xù)前兩個月的下降態(tài)勢，12月錄得50.2%（環(huán)比-0.5pct），生產(chǎn)端表現(xiàn)仍強于需求端。不過，往好的方面來看，12月PMI的表現(xiàn)也為次年1月PMI的上行打開空間。
兩大價格指數(shù)“一上一下”。12月PMI原材料購進(jìn)價格指數(shù)升至51.5%（環(huán)比+0.8pct），除了受到紅海局勢緊張、國際大宗商品市場價格上漲的部分影響之外，還有可能是因為原材料去庫存已告一段落、目前原材料進(jìn)入補庫階段。12月PMI出廠價格指數(shù)為47.7%（環(huán)比-0.5pct），中下游工業(yè)行業(yè)的利潤可能會承壓。
2024年將是新一輪補庫周期的開端。12月PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)繼續(xù)下滑，這也說明目前庫存拐點并未明確出現(xiàn)。不過現(xiàn)在工業(yè)庫存已經(jīng)接近底部位置，疊加政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)等利好因素的影響，在明年經(jīng)濟“開門紅”的主旨下，我們認(rèn)為補庫開啟的時點或?qū)ⅰ艾F(xiàn)身”于2024年一季度。
不同類型企業(yè)運行均有“降溫”。12月大、中、小型企業(yè)PMI分別錄得50.0%（環(huán)比-0.5pct）、48.6%（環(huán)比-0.1pct）、47.3%（環(huán)比-0.5pct），三種類型企業(yè)的PMI均有下降。不過我們還是可以看到一些“曙光”，比如12月雖然小型企業(yè)PMI下降了，但是其新出口訂單指數(shù)卻迎來了大幅反彈。
繼續(xù)好轉(zhuǎn)的建筑業(yè)為2023年畫上句號。12月建筑業(yè)PMI延續(xù)了10月以來的上行態(tài)勢，錄得56.9%（環(huán)比+1.9pct）的好成績，也終于走出了歷史同期最低的位置。建筑業(yè)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，離不開10月底增發(fā)萬億國債所起到的提振作用。相較之下，服務(wù)業(yè)顯得有些“動力不足”，12月服務(wù)業(yè)PMI錄得49.3%，與11月持平、仍處于榮枯線之下，前期消費企穩(wěn)后信心和意愿反彈的動能儲備或有限制。
風(fēng)險提示：政策定力超預(yù)期；出口超預(yù)期萎縮；信貸投放量不及預(yù)期。
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