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政策面：“深改19條”催化改革紅利，北交所步入高質(zhì)量發(fā)展階段。1）9月1日，證監(jiān)會提出“深改19條”，優(yōu)化發(fā)行上市制度安排，推進(jìn)北交所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新，加快打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地”系統(tǒng)合力。后續(xù)相關(guān)改革指導(dǎo)和業(yè)務(wù)完善措施逐步落地，為北交所高質(zhì)量發(fā)展奠定政策基礎(chǔ)。2）12月20日，北交所部署上市公司2023年報(bào)披露工作，進(jìn)一步夯實(shí)上市公司財(cái)務(wù)基礎(chǔ)、提升信息披露質(zhì)量。
　　基本面：1）北交所“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”特點(diǎn)突出。截至2023年12月21日，北交所共有上市公司238家，其中專精特新企業(yè)122家，占比51%。與之對比，科創(chuàng)板566家上市公司中專精特新占比57%、創(chuàng)業(yè)板1330家上市公司中專精特新占比33%。2）北交所營收體量相對較小。2023年前三季度北交所營收中位數(shù)2.55億元，約為科創(chuàng)板營收中位數(shù)5.17億元的一半、創(chuàng)業(yè)板營收中位數(shù)7.49億元的三分之一；北交所歸母凈利潤中位數(shù)0.26億元，占科創(chuàng)板歸母凈利潤中位數(shù)0.44億元的59%、創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤中位數(shù)0.50億元的52%。3）北交所盈利能力表現(xiàn)較優(yōu)。截至2023Q3，北交所ROE/ROA分別為6.48%/5.21%，顯著高于科創(chuàng)板的3.12%/2.18%與創(chuàng)業(yè)板的3.94%/2.85%。4）北交所成長性較好。2023年前三季度北交所營收同比增速+4.94%，低于科創(chuàng)板的+7.98%，但優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板的+2.12%；歸母凈利潤增速方面，北交所同比-0.66%，降幅顯著低于科創(chuàng)板的-14.48%和創(chuàng)業(yè)板的-6.66%。
　　交易與估值：1） “深改19條”發(fā)布后，北交所市場活躍度大幅提高。11月北交所區(qū)間換手率（155.64%）顯著高于創(chuàng)業(yè)板（99.26%）與科創(chuàng)板（56.82%）。截至12月21日，北交所12月日均成交額為227.29億元（相較年初的3.89億元增長2817%）、日均換手率12%（相較年初的0.88%增加11.39pct）。2）北交所PE估值較低，PB估值與創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板差距不大：截至12月21日，北交所PE/PB分別為24.65/2.46，創(chuàng)業(yè)板分別為34.15/2.88、科創(chuàng)板分別為38.22/3.22。3）北交所上市公司市值體量相對較小，但增長迅速。截至12月21日，北交所總市值為3969億元（較年初+88.04%）、科創(chuàng)板總市值為6.34萬億元（較年初+3.40%）、創(chuàng)業(yè)板總市值為11.15萬億元（較年初-1.17%）。
　　投資建議：“深改19條”催化改革紅利，投資者信心及交易活躍度大幅提高，增量資金積極進(jìn)場。伴隨北交所高質(zhì)量擴(kuò)容，繼續(xù)看好北交所“低估值、高成長”屬性的板塊配置價(jià)值，建議關(guān)注行業(yè)快速發(fā)展的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。1）人形機(jī)器人：建議關(guān)注①減速器：豐光精密；②軸承：蘇軸股份；③機(jī)器人面罩：駿創(chuàng)科技；④傳感器：開特股份；⑤輕量化材料：華密新材；⑥絲杠&設(shè)備：鼎智科技、恒進(jìn)感應(yīng)。2）新能源：推薦同享科技。3）交運(yùn)：建議關(guān)注國航遠(yuǎn)洋。4）創(chuàng)新藥：建議關(guān)注諾思蘭德。5）醫(yī)美：建議關(guān)注：錦波生物。6）消費(fèi)電子：建議關(guān)注卓兆點(diǎn)膠、樂創(chuàng)技術(shù)。7）人工智能：建議關(guān)注云創(chuàng)數(shù)據(jù)、曙光數(shù)創(chuàng)、艾融軟件。8）消費(fèi)領(lǐng)域：建議關(guān)注太湖雪、蓋世食品。9）化工：建議關(guān)注天馬新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策風(fēng)險(xiǎn)；2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；3）企業(yè)盈利不及預(yù)期。