>> 東吳證券-11月財政：財政加力的“序曲”？-231215
| 上傳日期： |
2023/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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11月財政數(shù)據(jù)的表現(xiàn)與10月十分相似——公共財政收入端繼續(xù)好轉(zhuǎn)，支出端增速進一步走高、往多個領(lǐng)域“火力全開”。若用一般公共預(yù)算收入與一般公共預(yù)算支出的差額來粗略估算財政缺口，11月財政收支差額為10091億元，財政發(fā)力力度僅次于2021年同期。是什么帶動了財政支出的上行？或許增發(fā)的萬億國債所發(fā)揮的作用甚大。
一般公共財政收入：再續(xù)“佳音”。在考慮扣除留抵退稅因素的情況下，10月公共財政收入當月同比增速迎來了今年二季度以來的首次正增長，11月延續(xù)了這份“來之不易”的好消息。11月一般公共預(yù)算收入增速進一步上升，錄得4.3%的好成績（10月為2.6%），完成全年計劃的92.1%。
不同稅種之間的表現(xiàn)“各有千秋”。四大稅種成功實現(xiàn)了今年以來的首次“全員”正增長，11月個人所得稅、企業(yè)所得稅、消費稅、增值稅同比增速分別為0.4%、9.9%、4.2%、8.3%，這說明了國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇確實“正在路上”。除此之外，還有部分稅種表現(xiàn)亮眼，包括11月地產(chǎn)相關(guān)稅繼續(xù)表現(xiàn)為正增長，其增速為5.3%；車輛購置稅仍表現(xiàn)強勁，其11月同比增速為47.9%，不過背后受低基數(shù)影響頗多。
不過，稅收“晴雨表”表明經(jīng)濟部分領(lǐng)域仍面臨壓力。比如說11月外貿(mào)相關(guān)稅均表現(xiàn)不佳，尤其是出口退稅-23.2%的同比增速說明出口復(fù)蘇進度還是偏緩；而11月證券交易印花稅-58.2%的同比增速再度說明調(diào)降印花稅對“量”激起的水花尚小。
一般公共財政支出：持續(xù)加力中。從8月起財政支出端便不再顧及來自收入端的限制、開始為經(jīng)濟“加力”。11月財政支出力度依舊，在去年高基數(shù)的情況下，11月一般公共預(yù)算支出增速錄得8.6%，完成全年預(yù)算的86.7%。
11月支出端往基建領(lǐng)域發(fā)力的特征更明顯了。11月財政端基建類支出仍然偏強，其同比增速錄得14.7%（10月為15.1%）。不過民生類支出的力度卻比10月減弱了，11月民生類支出同比增速降至6.5%（10月為11.0%），這主要是受到衛(wèi)生健康支出大幅下降的拖累。
政府性基金預(yù)算收入：地方政府賣地收入的銳減正接近“終點”？11月政府性基金收入同比增速錄得1.2%，其“主成分”土地出讓收入同比增速為-1.5%，已連續(xù)21個月表現(xiàn)為負增長態(tài)勢。政府性基金收支已很久未帶來“驚喜”，11月最大的“彩蛋”莫過于11月地方政府土地使用權(quán)出讓收入的明顯收窄。
政府性基金預(yù)算支出：再度正增長。11月政府性基金支出同比增速錄得1.6%（10月為17.7%），已連續(xù)3個月保持大幅正增長態(tài)勢。在政府性基金收入表現(xiàn)相對亮眼的情況下，政府性基金支出增速的放緩或是受到新增專項債發(fā)行的影響，11月新增專項債發(fā)行情況明顯不如2022年同期。
風險提示：美國經(jīng)濟超預(yù)期提前衰退，導(dǎo)致經(jīng)濟動能不穩(wěn)，政策可能會更加強調(diào)穩(wěn)經(jīng)濟；地緣政治形勢緊張，導(dǎo)致穩(wěn)定外資外貿(mào)的政策碰到阻礙。
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