>> 東吳證券-宏觀周報(bào)：又是年終歲尾時(shí)，中央稅“重返沙場(chǎng)”-231210
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
大小： |
1236KB |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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10月財(cái)政收入端中央稅的表現(xiàn)比較令人“意外”，比如在10月社零略超預(yù)期的情況下，消費(fèi)稅增速卻由正轉(zhuǎn)負(fù)。我們認(rèn)為部分中央稅在年末及次年年初走勢(shì)波動(dòng)極大、數(shù)據(jù)帶來(lái)的干擾性較強(qiáng)，主因在于部分中央稅常被作為平滑財(cái)政收入跨年波動(dòng)的“利器”。
年底中央公共財(cái)政收入更易“撇叉”。通過(guò)歷年中央及地方公共財(cái)政收入的季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，中央財(cái)政收入在年底時(shí)規(guī)律性較弱，反觀地方財(cái)政收入的季節(jié)性會(huì)更明顯一些。究其原因，我們認(rèn)為很有可能是來(lái)自于充當(dāng)財(cái)政收入“主力軍”的稅收收入的影響——中央政府可以控制中央稅的入庫(kù)時(shí)間，故中央稅常作為平滑財(cái)政收入跨年波動(dòng)的“利器”。若該年財(cái)政壓力較小、那可能將更多財(cái)政收入資源往次年傾斜，這樣不僅可以避免稅收收入基數(shù)的抬高、還可以使次年財(cái)政目標(biāo)更易完成；反之若該年財(cái)政壓力較大、那可能“獨(dú)善其身”更重要。以2022年為例，在當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)下行壓力與財(cái)政收支壓力較大之際，中央財(cái)政明顯前置了財(cái)政收入的入庫(kù)時(shí)間，這也導(dǎo)致了12月中央公共財(cái)政收入的明顯上揚(yáng)。
平滑財(cái)政收入跨年波動(dòng)的任務(wù)“花落誰(shuí)家”？按照稅收收入的歸屬，可以將不同稅種劃分為中央稅、地方稅和中央地方共享稅三大類。中央稅主要包括了消費(fèi)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅、關(guān)稅、船舶噸稅以及車輛購(gòu)置稅。換句話說(shuō)，這幾種中央稅均可被中央控制其入庫(kù)時(shí)間，以起到平滑不同年份之間財(cái)政收入波動(dòng)的作用。根據(jù)不同中央稅的占比來(lái)看，消費(fèi)稅、進(jìn)口貨物增值稅與消費(fèi)稅的重要性＞車輛購(gòu)置稅、關(guān)稅的重要性＞船舶噸稅的重要性。接下來(lái)我們對(duì)重要的中央稅進(jìn)行依次討論。
消費(fèi)稅：平滑不同年份之間財(cái)政收入波動(dòng)的最佳“工具”。相比起上述外貿(mào)相關(guān)稅，年底消費(fèi)稅的季節(jié)性下滑更為明顯。消費(fèi)稅從10月便開始進(jìn)入下行通道，這也說(shuō)明了占比頗高的消費(fèi)稅常作為平滑財(cái)政收入跨年波動(dòng)的“利器”。不過(guò)相較于往年同期，2022年年末消費(fèi)稅的下滑幅度偏緩，很有可能是因?yàn)樵撃曦?cái)政收支壓力比較大，因此稅收入庫(kù)時(shí)間一改往年“常態(tài)”、部分消費(fèi)稅提前至2022年年末入庫(kù)。
進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅及關(guān)稅：推延到次年入庫(kù)的可能性較高。根據(jù)進(jìn)口總值的季節(jié)性圖來(lái)看，年底進(jìn)口金額通常并不弱，但是每逢12月進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅都會(huì)季節(jié)性走弱。作為中央稅中占比頗高的一大稅種，我們認(rèn)為每年年底的進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅極有可能推延到次年一季度入庫(kù)。同時(shí)關(guān)稅也與進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅情況相似，近幾年身為中央稅的關(guān)稅同樣也會(huì)在12月季節(jié)性下降，因此其入庫(kù)時(shí)間被延緩的可能性較高。
車輛購(gòu)置稅：年底“表現(xiàn)平平”的背后，同樣存在推遲入庫(kù)的可能性。根據(jù)汽車銷量季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，通常汽車都會(huì)在年末“沖刺”銷量，但年底直線上升的汽車銷量卻并未帶“熱”車輛購(gòu)置稅，背后的“導(dǎo)火索”可能在于中央對(duì)稅收入庫(kù)時(shí)間的控制。
對(duì)于年底或次年年初財(cái)政數(shù)據(jù)的解讀，可能需要更謹(jǐn)慎一些。綜上所述，作為中央稅的進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅、關(guān)稅、消費(fèi)稅以及車輛購(gòu)置稅，無(wú)一例外全都存在推遲到次年一季度入庫(kù)的可能性。受入庫(kù)時(shí)間干擾，年底或次年年初這幾項(xiàng)中央稅增速的波動(dòng)難免較大，因此在解讀中央稅增速時(shí)，可能還需要更加謹(jǐn)慎一些。
本周高頻數(shù)據(jù)顯示：汽車零售增速走強(qiáng)，觀影市場(chǎng)熱度上升；客運(yùn)與貨運(yùn)需求均小幅下降；新房市場(chǎng)低位季節(jié)性下降，二手房市場(chǎng)動(dòng)力依舊不足；工業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏平緩；國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，食品價(jià)格延續(xù)回升；流動(dòng)性方面月初資金利率下行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策定力超預(yù)期；出口超預(yù)期萎縮；海外經(jīng)濟(jì)體提前顯著進(jìn)入衰退。
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