>> 東吳證券-宏觀周報：近期股匯走勢為何背離？-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 1117KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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觀察歷史，匯改之后人民幣匯率與A股指數(shù)在大多時間同向波動。而近期在岸人民幣升破7.14，單月漲幅超2.4%，A股卻未“聞風而動”，繼續(xù)盤整蓄能。該如何理解近期的股匯走勢背離？
從邏輯上看，股匯二者并非互為因果，而是均反映相似的經濟基本面以及市場風險偏好。復盤以往人民幣與A股明顯同時走強的三段時期，均有國內需求與出口共振復蘇，且海外地緣政治風險影響減退：
2017年5-12月，PMI高位運行，出口同比翻正，國內穩(wěn)增長壓力不大，同時美元急劇走弱；2020年5月-2021年2月，國內疫情得到控制，生產迅速恢復，且海外供應受阻拉升出口需求；2022年11月-2023年2月，疫情防控調整后需求反彈，海外衰退預期彌漫。
而回到當下，本輪匯率回升的信號噪音較大。雖有中美元首會晤及美元回落的客觀因素助力，但年末結匯需求和“內外均衡”的穩(wěn)匯率訴求更占主導。通過觀察近期人民幣外匯交易量的驟降以及離岸人民幣資金市場持續(xù)偏緊，不難發(fā)現(xiàn)本次人民幣升值的政策性居多，在近期國內數(shù)據(jù)波動背景下，“股匯聯(lián)動”中的匯率信號暫有“失靈”。
股匯走勢背離的現(xiàn)象還會持續(xù)多久？人民幣方面，市場的活躍度在回升，勢如破竹的單邊行情臨近尾聲，預計未來兩個月人民幣整體會偏強，其中中美利差等市場性的驅動因素逐漸增多。權益方面，一旦國內基本面回升的積極因素得到確認，A股反彈動能預計得到釋放，明年一季度股匯有望同步走強。
行業(yè)方面，以史為鑒股匯同漲期間A股周期股、港股地產和互聯(lián)網表現(xiàn)會更好；而在震蕩期間，題材股表現(xiàn)會更突出。
風險提示：政策定力超預期；出口超預期萎縮；海外經濟體提前顯著進入衰退
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