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觀點(diǎn)
　　投資者依然以長期主題參與短期回暖。過去一個(gè)月，醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)等成長類股票繼續(xù)表現(xiàn)，也蔓延到北京交易所的小市值股票。
　　12月，我們延續(xù)這個(gè)判斷。投資者對于6個(gè)月以上的經(jīng)濟(jì)增速趨勢存在爭議。市場共識是未來3-4個(gè)月經(jīng)濟(jì)環(huán)比上升。一方面受益于此前刺激政策，另一方面1萬億國債和預(yù)計(jì)約2.6萬億專項(xiàng)債也將發(fā)揮作用。然而2024年2季度之后的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然有些模糊。其一，房地產(chǎn)市場依舊低迷。市場擔(dān)心房地產(chǎn)的銷售和投資規(guī)模，在2024年繼續(xù)下降。其二，在“化債”過程中，地方財(cái)政依然吃緊，支出乏力。中央財(cái)政支出力度大小，需等待觀察。其三，美債利率下降趨勢已經(jīng)形成，但下降速度存在頗大爭議。似乎美國主流分析師們傾向于認(rèn)為下降速度較慢。
　　于是，市場延續(xù)了成長為主的行業(yè)配置思路。
　　1、具有長期成長性的半導(dǎo)體、電子、智能化汽車等硬科技方向。發(fā)展半導(dǎo)體和電子行業(yè)是國家戰(zhàn)略，也是國家安全所需。半導(dǎo)體和電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局和發(fā)展節(jié)奏必然是加速的。“卡脖子”環(huán)節(jié)的技術(shù)突破也是資本市場最為關(guān)注的領(lǐng)域。自主可控、國產(chǎn)替代的邏輯長期有效。我們重點(diǎn)關(guān)注第三代半導(dǎo)體相關(guān)標(biāo)的，因其戰(zhàn)略意義是為彎道超車，進(jìn)一步推進(jìn)新能源在國際領(lǐng)先地位。智能化汽車逐步落地，從長期看，國產(chǎn)自主品牌汽車智能化正在與國際縮小差距，產(chǎn)業(yè)趨勢和邏輯正在發(fā)生質(zhì)變，汽車板塊的全球競爭力會進(jìn)一步提升。
　　2、兼具長期性和短期超跌反彈的醫(yī)藥板塊。從長邏輯來看，醫(yī)藥板塊會長期受益于人口老齡化。從短期邏輯來看：1）當(dāng)前許多醫(yī)藥股估值依然處在歷史低位，性價(jià)比較高；2）市場普遍認(rèn)為美債收益率處在見頂回落過程中，分母端改善，會進(jìn)一步利好創(chuàng)新藥；3）11月末的醫(yī)保談判將利好部分創(chuàng)新藥，給予一定定價(jià)空間，如納入醫(yī)保目錄，將長期利好公司業(yè)績。
　　3、每年12月，市場都會為來年主流行業(yè)進(jìn)行嘗試。行業(yè)輪動中的“困境反轉(zhuǎn)”和“均值回歸”在12月的勝率都會激增。因此，我們在金股選擇中會特別規(guī)避2023年漲幅較大的品種，傾向于過去一段時(shí)間表現(xiàn)不佳，但業(yè)績預(yù)期仍有增長的公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度及產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期。