>> 東吳證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：從元首會(huì)晤看中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議-231117
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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如何從宏觀與政策的角度去評(píng)價(jià)本次中美元首的會(huì)晤？我們認(rèn)為會(huì)晤的順利進(jìn)行最大的意義之一是給“安全”吃了一顆“定心丸”，下一個(gè)重頭戲是“發(fā)展”——中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議值得期待。從近幾年的經(jīng)驗(yàn)我們可以看出如何統(tǒng)籌“發(fā)展”和“安全”可能是政策層最關(guān)注的問(wèn)題，往往當(dāng)外部環(huán)境惡化的時(shí)候，政策的天平會(huì)偏向“安全”——即使要付出一定的經(jīng)濟(jì)成本。
從這一框架入手，中美元首會(huì)晤無(wú)疑是“安全”的色彩更濃，撇開(kāi)雙方在軍事溝通、禁毒、氣候、人工智能以及民間交流等領(lǐng)域達(dá)成的共識(shí)，會(huì)晤的順利進(jìn)行本身就是“安全”政策的重大突破，因此我們可以對(duì)接下來(lái)更偏“發(fā)展”的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有更多的期待——更加積極的財(cái)政政策、保持寬松的貨幣政策，更加主動(dòng)的對(duì)外開(kāi)放以及更加靈活的地產(chǎn)政策。
“越安全，越發(fā)展”，這可能是近幾年中美關(guān)系和國(guó)內(nèi)政策最重要的聯(lián)系之一，以2021和2022年底的元首會(huì)晤為例，會(huì)晤結(jié)束后“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的政策論調(diào)往往會(huì)更加積極，具體來(lái)看：
2021年11月16日，第一次“習(xí)拜會(huì)”后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出“經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”。距離美國(guó)總統(tǒng)拜登上臺(tái)快1年后，中美兩國(guó)元首才首次進(jìn)行“視頻會(huì)晤”，可見(jiàn)這次會(huì)議的“分量”。在接近4小時(shí)的對(duì)話中雙方就分歧進(jìn)行了充分交流，并主張“堅(jiān)持互利互惠……加強(qiáng)溝通，減少誤解”，釋放了積極信號(hào)。尤其是美方提出的“四不一無(wú)意”是“安全”的一記“定心丸”。
隨后召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議時(shí)隔3年再次提出“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，也給對(duì)“雙碳”、共同富裕等政策節(jié)奏上的糾偏提供了空間。會(huì)晤結(jié)束后到2021年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束（2021年12月10日）期間，滬深300上漲3.5%（當(dāng)然隨后的下跌主要源于疫情管控和全球流動(dòng)性環(huán)境快速收緊）。
2022年11月14日，中美元首首次“面對(duì)面”會(huì)晤后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議罕見(jiàn)將“擴(kuò)大內(nèi)需”放到任務(wù)部署的首位。這是中美元首自疫情以來(lái)首次線下會(huì)晤，最直接的成果就是逐步恢復(fù)中美溝通交流的機(jī)制，在地緣政策錯(cuò)綜復(fù)雜的背景下達(dá)成合作共識(shí)，在原則性問(wèn)題上劃清紅線。美方進(jìn)一步提出“五不四無(wú)意”。
隨后無(wú)論是后來(lái)陸續(xù)出臺(tái)的“金融支持地產(chǎn)16條”、“疫情防控新10條”，還是2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上著墨頗多的“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”——“加力提效、精準(zhǔn)有力”的財(cái)政和貨幣政策，居于工作部署首位的“擴(kuò)大內(nèi)需”等，都凸顯出政策向“發(fā)展”的傾斜。會(huì)晤結(jié)束后到2022年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議（2022年12月16日）期間，滬深300上漲4.2%，10年期中債上漲接近4bp。
同樣也出現(xiàn)過(guò)反例，今年2月“氣球事件”之后中美關(guān)系走冷，隨后總書記在二中全會(huì)等多個(gè)場(chǎng)合講話表示不能“大快干上”、“急功近利”。4月政治局會(huì)議也罕見(jiàn)地把行業(yè)政策放在宏觀政策之前，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的優(yōu)先級(jí)出現(xiàn)一定下滑。
而本次從巴厘島到舊金山，中美關(guān)系在“穩(wěn)定性”上無(wú)疑是向前跨了一步。中美兩國(guó)元首時(shí)隔一年再次會(huì)晤，我們覺(jué)得需要把握八個(gè)字——“把握主線，擺正預(yù)期”，不要被場(chǎng)外的雜音干擾。我們認(rèn)為本次會(huì)晤在“穩(wěn)定性”的務(wù)實(shí)之處主要在于三個(gè)方面：一是對(duì)既有中美關(guān)系框架的落實(shí)、落細(xì)，明確底限；二是有更多非外交系官員與會(huì)，尤其是經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的；三是會(huì)晤之后仍會(huì)在舊金山舉行一系列針對(duì)關(guān)鍵問(wèn)題的高級(jí)別商討。
首先，必須承認(rèn)的是，本次會(huì)晤的基調(diào)并不是中美關(guān)系的轉(zhuǎn)向，而是進(jìn)一步落實(shí)此前推出的框架，當(dāng)然相較去年11月巴厘島G20峰會(huì)后的會(huì)晤，本次會(huì)議的合作的色彩更濃厚一些（圖3）。
從白宮公布的新聞稿來(lái)看，美方表態(tài)的內(nèi)容與其近幾年逐步形成的中美關(guān)系框架基本一致（圖4）：通過(guò)對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外協(xié)同聯(lián)合來(lái)和中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)；但是競(jìng)爭(zhēng)不是對(duì)抗，仍有可合作的領(lǐng)域，比如氣候、衛(wèi)生、禁毒等等；而競(jìng)爭(zhēng)和摩擦的領(lǐng)域主要是采取“小院高墻”的政策，主要集中在軍事、科技、外交和經(jīng)濟(jì)等方面。因此不難看出，本次中美關(guān)系變化的核心點(diǎn)在于落實(shí)可以合作或者需要管控風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容，降低不確定性。
第二，從與會(huì)人員看，與巴厘島不同，此次會(huì)晤財(cái)政、發(fā)改、商務(wù)等部委領(lǐng)導(dǎo)也出席了會(huì)議（圖5）。去年11月巴厘島會(huì)晤，與會(huì)的官員大多為外事口，經(jīng)貿(mào)官員僅有時(shí)任發(fā)改委主任的何立峰。此次不同的是，本次會(huì)晤除了發(fā)改委之外，財(cái)政部和商務(wù)部部長(zhǎng)均出席，如果考慮提前訪美的國(guó)務(wù)院副總理何立峰以及人民銀行行長(zhǎng)潘功勝，核心經(jīng)濟(jì)部門的主管悉數(shù)“登場(chǎng)”。經(jīng)濟(jì)金融相關(guān)問(wèn)題很可能是這一次的重要看點(diǎn)。
除此之外，本次會(huì)晤之后習(xí)總書記參加了美國(guó)友好團(tuán)體聯(lián)合歡迎宴會(huì)，從彭博社的報(bào)道看（圖6），主桌作陪的企業(yè)領(lǐng)袖主要集中在金融、科技和供應(yīng)鏈等領(lǐng)域，穩(wěn)定外資、加強(qiáng)民間科技交流和供應(yīng)鏈聯(lián)系依舊匯市未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的重要方向。
第三，會(huì)晤“只是開(kāi)始”，后續(xù)還會(huì)有一系列高級(jí)別的磋商。這與巴厘島形成鮮明對(duì)比，巴厘島會(huì)晤之后雙方只是同意美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯訪華跟進(jìn)商討，后續(xù)因?yàn)椤皻馇蚴录倍袛?。而本次?huì)晤后雙方元首則是同意團(tuán)隊(duì)繼續(xù)在舊金山展開(kāi)一
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