>> 東吳證券-宏觀周報：海外宏觀經(jīng)濟(jì)周報，美國財(cái)政知幾何-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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美國本年度政府關(guān)門風(fēng)險仍舊“懸而未決”。9月底緊急通過臨時決議，可自由支配項(xiàng)目資金又給美國政府多出45天的“喘息”時間。不過隨著這一資金的消耗殆盡，11月17日政府關(guān)門的風(fēng)險將再次被推上“風(fēng)口浪尖”，因此借此契機(jī)，我們想要理清美國財(cái)政預(yù)算決議審批流程及收支結(jié)構(gòu)，從而試圖更好的理解美國財(cái)政的特點(diǎn)。
預(yù)算決議通過流程是怎樣的？首先，一般在每年1月份的第一個周一至2月份的第一個周一，白宮會起草下一財(cái)年的財(cái)政預(yù)算。在總統(tǒng)草擬好財(cái)政預(yù)算后交由參眾兩議院進(jìn)行修訂并就分歧項(xiàng)進(jìn)行投票，通過后由撥款委員會進(jìn)行最終審批。
財(cái)政支出最終怎樣被實(shí)施？美國聯(lián)邦財(cái)政支出主要包括自主性支出和法定支出，兩項(xiàng)支出均需要由國會針對該項(xiàng)目制定授權(quán)法案。自主性支出項(xiàng)目在獲得授權(quán)法案授權(quán)之后，其撥款將取決于聯(lián)邦制度下的年度撥款法案。法定支出項(xiàng)目由相應(yīng)的單獨(dú)的法案確立，從而獲得授權(quán)和撥款，因此有時未必需要獨(dú)立的撥款法案，而是授權(quán)和撥款兩者合二為一。
州政府財(cái)政支出則是需要州長制定預(yù)算提案，但會收到平衡預(yù)算的要求，即需要制定收支平衡的預(yù)算提案，然后經(jīng)由州議會擬定授權(quán)法案，通過年度撥款法案撥款。
出現(xiàn)難以推進(jìn)的分歧怎么辦？隨著兩黨的分裂越來越大，通過預(yù)算而進(jìn)行的黨派博弈也確實(shí)越來越嚴(yán)重。一般而言，繼續(xù)推進(jìn)立法流程往往需要60%的參議院席位（超級多數(shù)）同意才能通過。不過為了應(yīng)對嚴(yán)重分歧，為了順利推動流程總統(tǒng)有權(quán)利發(fā)起預(yù)算和解(BudgetReconciliation），對某一財(cái)年中的收入、支出或債務(wù)等問題進(jìn)行重新規(guī)劃，并且只需50%席位（一般多數(shù)）同意便可通過。
那么既然提到財(cái)政支出預(yù)算，美國政府的支出結(jié)構(gòu)是怎樣的呢？
財(cái)政支出端來看，美國政府以社會保障支出為主。美國各級政府擁有獨(dú)立的財(cái)政支出預(yù)算，不過無論是聯(lián)邦政府還是州和地方政府，支出基本以國防、社保、醫(yī)保和教育為主。
聯(lián)邦政府支出，分為法定支出（65.9%）、自主性支出和利息凈額三項(xiàng)：
?、俜ǘㄖС觯荷鐣Ｕ稀⑨t(yī)療保險、醫(yī)療補(bǔ)助、收入保障、退休金和傷殘金及其他；
?、谧灾餍灾С黾磭兰胺菄乐С觥Ｆ渲蟹菄乐С霭逃?、交通、社會服務(wù)等一系列的支出；
?、劾纛~：財(cái)政部發(fā)行的有價證券償付的本金及利息。
財(cái)政收入端來看，美國政府以稅收收入為主。稅收收入是美國政府的“主動脈”，不過聯(lián)邦政府基本主要靠此為“生”，而州及地方政府則收入更加多元化。除了稅收收入之外，還有保險信托、轉(zhuǎn)移支付及公共事業(yè)的收入來源。具體來看：
聯(lián)邦政府收入，包含個人所得稅、企業(yè)所得稅、社會保險稅、消費(fèi)稅、遺產(chǎn)與贈與稅、關(guān)稅。而其中以個人所得稅和社會保險稅為主要收入來源；
州政府收入，每個州并不完全相同，不過大部分征收個人所得稅、公司收益稅、房產(chǎn)稅、牌照稅、銷售和總收入稅等。其中以個人所得稅以及銷售和總收入稅為主要收入來源；
地方政府收入，擁有的稅種較多，但稅額較小。包含個人所得稅、公司收益稅、房產(chǎn)稅，其中房產(chǎn)稅是主要來源。
另一項(xiàng)政府收入來源是債務(wù)融資=公共持有債務(wù)（78%）+政府單獨(dú)持有債務(wù)。公共持有債務(wù)主要包括聯(lián)邦政府向公眾發(fā)行的有價證券，包括國債、通脹保護(hù)國債、美國儲蓄債券以及州和地方政府系列證券等。而政府單獨(dú)持有的債務(wù)則主要是政府信托基金、循環(huán)基金和專項(xiàng)基金所持有的政府賬戶系列證券以及聯(lián)邦融資銀行證券。
除美國財(cái)政預(yù)算決議審批流程及收支結(jié)構(gòu)之外，本周我們不妨圍繞著高頻數(shù)據(jù)一覽海外經(jīng)濟(jì)全貌。根據(jù)跟蹤的高頻數(shù)據(jù)，我們將它們主要分為四大部分：經(jīng)濟(jì)活動、需求、就業(yè)以及金融。
經(jīng)濟(jì)活動：美國經(jīng)濟(jì)增長速度減緩，歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退。截至11月5日，美國WEI指數(shù)初值錄得2.07，截至10月29當(dāng)周，美國紐約聯(lián)儲WEI指數(shù)由2.23下修至1.83。美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于增長階段。但是由最近幾周數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)增長斜率有所放緩，三季度經(jīng)濟(jì)的亮眼表現(xiàn)或難以持續(xù)，疊加四季度美國經(jīng)濟(jì)的“三大逆風(fēng)”，經(jīng)濟(jì)活動將明顯走弱，美聯(lián)儲加息進(jìn)程或以宣告結(jié)束。
截至11月5日當(dāng)周德國WAI指數(shù)初值0.15，短暫恢復(fù)正增長，前值被下修為-0.12。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，歐元區(qū)10月綜合PMI終值下降至46.5，9月為47.2，持續(xù)處于榮枯線以下，10月服務(wù)業(yè)PMI終值也下降至47.8，9月為48.7。主要?dú)W元區(qū)國家的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均處于萎縮狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)整體仍然呈現(xiàn)衰退趨勢。此外，歐元區(qū)10月的通脹水平仍然高于目標(biāo)水平，歐元區(qū)需要在對抗通脹和避免經(jīng)濟(jì)衰退中找到平衡點(diǎn)。
需求：美國消費(fèi)者信心指數(shù)下降，地產(chǎn)活動持續(xù)小幅改善。截至11月5日當(dāng)周，美國紅皮書商業(yè)零售銷售同比下修為3.1%，前值5.3%，下降2.2%，是近6周以來的最低水平。而且消費(fèi)者信心指數(shù)也連續(xù)4個月下降，消費(fèi)者消費(fèi)信心下降，這也是造成美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展減緩的一個重要原因。
地產(chǎn)方面，截止11月12日，抵押貸款固定利率為7.5%，較上個月下降0.26個百分點(diǎn)，仍然處于高位
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