>> 東吳證券-A股財報深度分析系列(三)：23年三季報業(yè)績點評，盈利底已現(xiàn)-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
854KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳李,陳剛 |
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整體分析：三季度報全A業(yè)績增速見底回升，ROE筑底趨穩(wěn)
截至2023年10月31日10時，共有5279家A股上市公司披露三季報。2023年Q1-3全部A股歸母凈利潤同比增速-2.2%，Q3單季度全部A股歸母凈利潤同比增速2.0%；剔除金融和石油石化后，Q1-3歸母凈利潤同比增速-5.0%，營收同比增速3.3%。
杜邦三因素中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑但權(quán)益乘數(shù)上行，2023年Q3全A（非金融石油石化）整體ROE（TTM）為6.6%，較2023H1持平。
板塊方面，主板盈利增速持續(xù)領(lǐng)跑其他上市板，主板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板/北證Q1-3歸母凈利潤同比增速分別為-1.1%/-39.0%/-5.8%/-23.1%；Q3單季度歸母凈利潤同比增速分別為3.8%/-41.6%/-9.4%/-22.2%。指數(shù)方面，創(chuàng)業(yè)板指盈利增速大幅領(lǐng)先其他寬基指數(shù)。風(fēng)格方面，穩(wěn)定風(fēng)格盈利增速同比增速領(lǐng)先。市值風(fēng)格方面，小盤公司三季報業(yè)績承壓更大，價值風(fēng)格增速穩(wěn)健。
行業(yè)分析：上中游行業(yè)困境改善，消費出行板塊盈利提升
三季報高景氣度方向聚焦：季節(jié)性消費高峰（出行鏈，餐飲消費，傳媒影視）、制造業(yè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢出海（航海設(shè)備，汽車鏈，光伏）、成本端受益（火電，電網(wǎng)設(shè)備）、下游需求超預(yù)期（白電，美容護理）。
三季度盈利增速和能力提升：原材料（石油石化，有色金屬，鋼鐵，基礎(chǔ)化工）、出行鏈（社會服務(wù)，航空機場，酒店餐飲）、消費復(fù)蘇產(chǎn)業(yè)（紡織服飾，美容護理，傳媒，電商）、制造業(yè)出海（汽車，通用設(shè)備）。
上游資源景氣度仍受經(jīng)濟周期壓制，但盈利增速和能力均邊際改善；中游材料同樣表現(xiàn)為盈利增速回升但仍處于低位；中游制造顯現(xiàn)出較高的景氣度，但盈利增速和能力趨弱；下游消費中可選消費較必選消費表現(xiàn)更佳，整體盈利能力提升；金融地產(chǎn)景氣度、盈利增速整體走弱；TMT板塊中傳媒業(yè)績高增，電子邊際改善；公共服務(wù)板塊出行鏈業(yè)績增速顯著上行。
產(chǎn)業(yè)鏈分析：AIGC業(yè)績強勢，新能源車盈利增速大幅下滑
AI產(chǎn)業(yè)鏈算力端與應(yīng)用端盈利顯著改善。AIGC板塊23Q1-3歸母凈利同比增速高達(dá)406.4%。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部分化，設(shè)備業(yè)績高增，單季度同比顯著回落；產(chǎn)品持續(xù)受壓制。半導(dǎo)體設(shè)備23Q1-3歸母凈利潤同比增速27.0%，Q3單季度增速2.1%拖累明顯；產(chǎn)品業(yè)績同比增速持續(xù)走弱。新能源車盈利增速陡降，工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)鏈政策效果明顯。以上二個板塊23Q3單季度歸母凈利潤增速分別為-27.1%和22.2%，新能源車板塊增速環(huán)比惡化，工業(yè)母機環(huán)比大幅改善。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈需求穩(wěn)定，創(chuàng)新藥單季度業(yè)績增速轉(zhuǎn)正，中藥板塊盈利保持高增速，23Q3歸母凈利潤同比分別為2.7%和21.4%。
切換視角：聚焦補庫行業(yè)，重視出海增量空間
供需視角：汽車、電力設(shè)備供需格局優(yōu)化。汽車、電力設(shè)備三季報資本開支下降，存貨周轉(zhuǎn)率提升，行業(yè)或受益于庫存見底疊加需求回暖，景氣度向上，還將同時受益于出海增量。農(nóng)林牧漁、紡織服飾供需均改善。行業(yè)加速出清或?qū)⒂瓉硌a庫。
出口視角：中高端制造享受出口增量空間。在低端制造向東南亞國家轉(zhuǎn)移和高端制造回流歐美國家的背景下，國內(nèi)具有領(lǐng)先地位的中高端制造業(yè)相關(guān)板塊有出口的增量空間，如新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、電子產(chǎn)業(yè)鏈、汽車產(chǎn)業(yè)鏈和家電板塊。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計不全帶來的計算誤差；經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；美債見頂下行遲于預(yù)期；地緣政治事件黑天鵝。
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