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央行本周公布了三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告，其中哪些信貸投放結(jié)構(gòu)的新變化值得關(guān)注？結(jié)合近期召開的中央金融工作會議，我們該如何理解下一階段金融資源的分配？
　　企業(yè)貸款保持強(qiáng)勁，重點(diǎn)領(lǐng)域投放增速較快。疫后居民加杠桿意愿修復(fù)偏緩，對公貸款支撐信貸投放成為今年逆周期發(fā)力的最大特點(diǎn)，前三季度新增信貸中對公中長貸占比超6成，其中三季度末投向固定資產(chǎn)的貸款余額同比增長13.8%，增速接近2014-2015年水平；三季度末工業(yè)中長期貸款余額同比增長30.9%。
　　逆勢擴(kuò)張的對公長貸雖有透支風(fēng)險(xiǎn)，但好的一面在于，新增貸款能保持較大強(qiáng)度投向關(guān)鍵領(lǐng)域。一方面，基建、綠色貸款增長強(qiáng)勁：前三季度基建中長期貸款同比多增超1.02萬億元，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力仍然偏弱，基建成為托舉經(jīng)濟(jì)的重要抓手，隨著增發(fā)國債落地，今年末基建有望繼續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用；三季度末綠色貸款余額同比增長36.8%，綠色貸款投向占比自2020年以來穩(wěn)步增長。
　　另一方面，薄弱環(huán)節(jié)持續(xù)得到資源傾斜：三季度末普惠小微貸款余額同比增長24.1%，增速較上半年略有放緩但絕對水平仍高；三季度末科技型中小企業(yè)獲貸率47%，比上年末高2.7個(gè)百分點(diǎn)。本周召開的中央金融工作會議強(qiáng)調(diào)把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，預(yù)計(jì)下一步政策將引導(dǎo)更多金融資源流向普惠、科技創(chuàng)新等“高質(zhì)量”實(shí)體。
　　而房地產(chǎn)的貸款增速持續(xù)收斂。三季度末房地產(chǎn)貸款余額同比下降0.2%，為官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來首度轉(zhuǎn)負(fù)。其中分項(xiàng)來看，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額增速自年初反彈后持續(xù)放緩至4%；個(gè)人住房貸款余額同比下降1.2%，為主要拖累，顯示三季度按揭早償?shù)膲毫θ源蟆?月地產(chǎn)利好政策密集落地后，中央金融工作會議中對房企融資需求“一視同仁”的表述含義微妙，我們認(rèn)為下一階段地產(chǎn)政策的重心可能轉(zhuǎn)移至供給端。
　　零售端貸款溫和修復(fù)，三季度末住戶貸款余額同比增速5.7%，在按揭貸款的拖累下與疫前水平仍有差距。其中非房類消費(fèi)貸款余額同比增長13%，延續(xù)年初至今的反彈回升趨勢，暑期及假期出行需求的集中釋放是三季度消費(fèi)貸的主要支撐；居民經(jīng)營性貸款余額同比增長18.2%，去年以來經(jīng)營貸對零售貸款的擴(kuò)張貢獻(xiàn)較大，央行在降低存量按揭利率公告時(shí)稱將對借款人申請經(jīng)營性貸款進(jìn)行穿透式、實(shí)質(zhì)性審核，意味著今后抵押貸與經(jīng)營貸“一上一下”的貸款結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。
　　本周（10.30-11.5）高頻數(shù)據(jù)顯示，“車強(qiáng)房弱”的需求格局延續(xù)，出行熱度維持高位，貨運(yùn)表現(xiàn)亮眼。生產(chǎn)端建筑業(yè)開工節(jié)奏加快，汽車生產(chǎn)放緩。財(cái)政發(fā)力后投資相關(guān)工業(yè)品價(jià)格受到提振。食品價(jià)格繼續(xù)下行。月初流動性緊張態(tài)勢略有緩解。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策定力超預(yù)期；出口超預(yù)期萎縮；海外經(jīng)濟(jì)體提前顯著進(jìn)入衰退。