>> 浙商證券-青鳥消防(002960)點評報告：消防電子龍頭，海外擴張、品類拓展，3-5年再造一個青鳥-240105
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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| 862KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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消防電子國產(chǎn)替代龍頭，2023年制定3-5年達到“百億”營收規(guī)模的目標
公司是國內(nèi)“一站式”消防安全系統(tǒng)生產(chǎn)制造龍頭，消防電子產(chǎn)品系列豐富齊全，貫穿預警、報警、疏散、滅火等火災安全管理全流程。根據(jù)2023年半年報，公司將繼續(xù)在穩(wěn)固以“通用消防報警+應急疏散”傳統(tǒng)業(yè)務基本盤的基礎之上，深化以工業(yè)、海外、高端品牌為代表的業(yè)務架構(gòu)建設，為未來3-5年實現(xiàn)“百億+”的規(guī)模持續(xù)發(fā)力。
?。?）通用消防報警：2023年上半年營收占比57%，預計2022-2025年營收CAGR達13%。
-國內(nèi)：目前國內(nèi)通用消防報警市場空間約300億元，公司市占率約9%。預計公司依靠強阿爾法積極拓寬應用場景，國內(nèi)市占率有望提升。
-海外：全球消防報警電子產(chǎn)品市場約1465億元，是國內(nèi)市場的5倍左右。公司通過10多年的投資并購，已在北美、歐洲形成完善的本土品牌布局，預計公司海外品牌有望維持30%以上高速增長。
?。?）應急照明與疏散：2023年上半年營收占比24%，預計2022-2025年營收CAGR達11%。國內(nèi)應急照明宇疏散市場約400億元，公司市占率約3%，該板塊市場競爭較激烈，公司具備規(guī)模、成本及品牌優(yōu)勢，增速有望高于行業(yè)、市占率持續(xù)提升。
?。?）工業(yè)消防：2023年上半年營收占比2%，預計2022-2025年營收CAGR達60%。工業(yè)消防國內(nèi)市場空間約200億元，垂直領(lǐng)域眾多，技術(shù)門檻高，市場常年被國外品牌占據(jù)，2022年公司市占率約0.3%，公司研發(fā)實力強+產(chǎn)品覆蓋全+渠道管理優(yōu)，國產(chǎn)替代空間大。
公司憑借強阿爾法持續(xù)提升市占率，海外擴張+品類拓展，助力業(yè)績超預期
?。?）2017-2022年我國房地產(chǎn)新開工、竣工面積CAGR分別為-8%、-3%，預計未來房地產(chǎn)市場需求依然放緩。
（2）公司憑借強阿爾法持續(xù)提升市占率，海外擴張+品類拓展，助力公司業(yè)績超預期，抵御行業(yè)下行風險。
1）海外擴張：2023年上半年公司實現(xiàn)海外營收約3億元（營收占比13%），同比增長36%，憑借前瞻的子公司布局、較完備的海外資質(zhì)、更高的性價比有望打開全球市場；
2）品類拓展：目前公司的“朱鹮”芯片已更新迭代至第三代，并持續(xù)自主研發(fā)氣體傳感器，在鋼鐵石化、地鐵軌交、中高端制造、電力及儲能等更多高端工業(yè)場景替代海外品牌，品類拓展抵御行業(yè)下行風險。
公司董事長大幅增持、中集集團高比例參與定增、股權(quán)激勵等彰顯發(fā)展信心
?。?）2023年，公司董事長投入11億元增持公司股份（考慮分紅轉(zhuǎn)增后成本約18.65元/股）；2022年，中集集團12億元參與公司定增（定增完成后持有公司8.86%股權(quán)），均彰顯發(fā)展信心。
?。?）2023年9月，公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為11.93元/份，首次授予的限制性股票的授予價格為7.67元/股。
盈利預測及估值
預計2023-2025年公司營收為51.3、58.8、69.0億元，同比增長11%、15%、17%；歸母凈利潤為6.5、7.0、8.9億（考慮2023-2025年的股份支付費用760、8662、3447萬元），同比增長15%、8%、26%，對應PE為15、14、11倍。維持“買入”評級。
風險提示：1）地產(chǎn)開工/竣工數(shù)據(jù)不及預期；2）行業(yè)競爭進一步加劇風險
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