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事件：1月5日，國家金融監(jiān)督管理總局修訂形成《金融租賃公司管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），現(xiàn)向社會公開征求意見。
　　時(shí)隔十年金租管理辦法再修訂，旨在強(qiáng)化金租公司監(jiān)管要求，引導(dǎo)行業(yè)回歸租賃業(yè)務(wù)本源。2000年《金融租賃公司管理辦法》發(fā)布，對行業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營、監(jiān)督管理做出規(guī)定，并于2007、2014年進(jìn)行修訂，放寬準(zhǔn)入門檻、擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。近年來金租行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、政策頻發(fā)，現(xiàn)有《辦法》無法滿足監(jiān)管需要，本次修訂補(bǔ)充完善風(fēng)險(xiǎn)管理和經(jīng)營規(guī)則相關(guān)內(nèi)容，引導(dǎo)行業(yè)回歸租賃本源。本次《辦法》主要修訂內(nèi)容如下：
　　1）健全主要發(fā)起人制度，提高金租公司注冊資金、發(fā)起人持股比例要求。在原《辦法》建立的三類發(fā)起人（境內(nèi)外商業(yè)銀行、境內(nèi)制造業(yè)大型企業(yè)）基礎(chǔ)上，本次修訂新增國有金融資本投資、運(yùn)營公司和境外制造業(yè)大型企業(yè)兩類發(fā)起人；提高主要發(fā)起人的總資產(chǎn)、營業(yè)收入等指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)（例如商業(yè)銀行發(fā)起人總資產(chǎn)要求從不低于800億提升至8000億）；提高金租公司最低注冊資本金要求（1億元人民幣最低限額提升至10億元），提升主要發(fā)起人持股要求（主要發(fā)起人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%）。
　　2）強(qiáng)化資本與風(fēng)險(xiǎn)管理，監(jiān)管指標(biāo)優(yōu)化。本次《辦法》明確金租公司資本充足、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等監(jiān)管要求，優(yōu)化增設(shè)部分監(jiān)管指標(biāo)。①新增杠桿率、財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)指標(biāo)，即公司一級資本凈額與調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額的比例不得低于6%（1H23江蘇金租為14.0%）、總資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)的10倍（3Q23江蘇金租為6.86倍）。②優(yōu)化撥備覆蓋率和同業(yè)拆借比例監(jiān)管指標(biāo)，將撥備覆蓋率由不低于150%下調(diào)為不低于100%，將同業(yè)拆借比例規(guī)范范圍由同業(yè)拆入業(yè)務(wù)擴(kuò)展到同業(yè)拆入和同業(yè)拆出業(yè)務(wù)。③新增流動性比例、流動性覆蓋率等指標(biāo)，強(qiáng)化流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。
　　3）完善業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)則，強(qiáng)化分級分類監(jiān)管?！掇k法》針對金租業(yè)務(wù)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)，補(bǔ)充完善經(jīng)營規(guī)則，重點(diǎn)增加對轉(zhuǎn)受讓融資租賃資產(chǎn)、聯(lián)合租賃、固定收益類投資、融資租賃咨詢服務(wù)、保理融資、合作機(jī)構(gòu)管理等十個(gè)方面的管理規(guī)則；同時(shí)強(qiáng)化分級分類監(jiān)管，厘清基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和專項(xiàng)業(yè)務(wù)范圍，取消非主業(yè)、非必要類業(yè)務(wù)；適當(dāng)拓寬融資渠道（允許金租公司發(fā)行資本補(bǔ)充工具等），增強(qiáng)股東流動性支持能力。
　　4）其他方面：加強(qiáng)治理監(jiān)管、健全市場退出機(jī)制。①落實(shí)公司治理、股東股權(quán)、關(guān)聯(lián)交易和信息披露等方面監(jiān)管法規(guī)和制度要求；②明確解散、吊銷經(jīng)營許可證、撤銷、接管、破產(chǎn)清算等五種處置方式，做好清算工作安排。
　　我們認(rèn)為，本次《辦法》進(jìn)一步提升金租公司準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化監(jiān)管指標(biāo)、完善業(yè)務(wù)細(xì)則，有利于防范化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、推動金租業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展。截止2023年6月，全國共有71家金融租賃公司，部分中小金租公司在注冊資本、監(jiān)管指標(biāo)等方面不符合新規(guī)要求，存在一定業(yè)務(wù)整改壓力；同時(shí)市場退出機(jī)制完善也有利于推動行業(yè)出清，頭部金租公司有望持續(xù)擴(kuò)張市場份額。
　　投資分析意見：金租行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，頭部金租公司競爭優(yōu)勢明顯，建議關(guān)注江蘇金租投資機(jī)會。江蘇金租作為A股唯一上市金租公司，撥備覆蓋率、財(cái)務(wù)杠桿等指標(biāo)均滿足新規(guī)要求，受《辦法》影響有限；公司堅(jiān)持“零售+科技”戰(zhàn)略定力，能源環(huán)保、交通運(yùn)輸、高端裝備三大重點(diǎn)板塊穩(wěn)健發(fā)展；預(yù)計(jì)2023-2025E公司歸母凈利潤分別為27.2億元、30.8億元、35.1億元，同比+13%、+13%、+14%。當(dāng)前收盤價(jià)對應(yīng)公司23-25E動態(tài)PB分別1.26x、1.15x、1.04x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加劇；監(jiān)管政策持續(xù)趨嚴(yán)。