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核心觀點(diǎn)
　　展望2024年Q1，我們認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)的配置主線應(yīng)聚焦于需求側(cè)存在邊際改善空間的行業(yè)：一是需重點(diǎn)關(guān)注Q1美國補(bǔ)庫啟動(dòng)后外需景氣度受益改善的行業(yè)，主要是汽車及相關(guān)零部件、機(jī)電設(shè)備、家電以及紡服輕工等行業(yè)；二是需重點(diǎn)關(guān)注基建于Q1形成實(shí)物工作量后對(duì)基建相關(guān)周期類行業(yè)的利好。此外，Q1海內(nèi)外無風(fēng)險(xiǎn)利率維持低位也有望提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)行情形成進(jìn)一步催化。
　　需求邊際改善和海內(nèi)外無風(fēng)險(xiǎn)利率維持低位是Q1權(quán)益市場(chǎng)的兩大“X”變量。
　　宏觀視角：關(guān)注美國補(bǔ)庫受益、基建落地受益，信貸超預(yù)期可能助力權(quán)益市場(chǎng)
　　Q1宏觀映射權(quán)益我們認(rèn)為可以關(guān)注兩大結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)：一是美國補(bǔ)庫周期啟動(dòng)后需重點(diǎn)關(guān)注汽車及相關(guān)零部件、機(jī)電設(shè)備、家電以及紡服輕工等產(chǎn)品補(bǔ)庫帶來的外需景氣度改善，將利好相關(guān)行業(yè)；二是基建于2024年Q1形成實(shí)物工作量后將利好基建相關(guān)周期類個(gè)股。
　　與此同時(shí)，需關(guān)注2024年Q1信貸數(shù)據(jù)，如果開年金融數(shù)據(jù)明顯強(qiáng)于預(yù)期可能對(duì)市場(chǎng)信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好形成明顯改善，從而助力權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)。
　　金工視角：制造業(yè)及地產(chǎn)后周期出口鏈或?qū)⑹呛罄m(xù)需求改善較為確定的方向
　　一方面，美國制造業(yè)景氣調(diào)整時(shí)間已經(jīng)較為充分，后續(xù)有望進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫周期，從而帶來國內(nèi)制造業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的出口需求改善，利好行業(yè)包括基礎(chǔ)化工、有色金屬、機(jī)械設(shè)備等。另一方面，美國地產(chǎn)需求受利率水平影響顯著，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)有望進(jìn)入降息周期，從而帶動(dòng)美國地產(chǎn)銷售復(fù)蘇及我國地產(chǎn)后周期產(chǎn)品的出口需求改善，利好行業(yè)包括家具、家電等。
　　策略視角：關(guān)注TMT和漲價(jià)主題
　　站在當(dāng)前，經(jīng)歷了12月的震蕩蓄勢(shì)后，隨著無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)折向上。就結(jié)構(gòu)而言，一則，板塊維度，科創(chuàng)板有望引領(lǐng)反彈；二則，行業(yè)維度，AI終端創(chuàng)新，疊加周期復(fù)蘇，TMT有望成為主線；三則，傳統(tǒng)行業(yè)，漲價(jià)主題是挖掘線索。
　　固收視角：關(guān)注分母端改善帶來的積極變化
　　新舊動(dòng)能切換的大背景或已成為市場(chǎng)共識(shí)，市場(chǎng)對(duì)分子端盈利預(yù)期定價(jià)可能較為充分，分母端風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與無風(fēng)險(xiǎn)利率更值得關(guān)注。未來債市利率尤其是短端利率有望下行并保持低位，無風(fēng)險(xiǎn)利率向下拐點(diǎn)明確，一季度A股上漲確定性提高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；地緣沖突擾動(dòng)超預(yù)期。