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核心觀點
　　市場一致預期美國兩黨博弈加劇會限制財政擴張，但回顧1980年以來14次政府關門事件，我們發(fā)現(xiàn)博弈加劇不等于政策退坡，14次政府關門事件中，約有64%（9次）的案例顯示次年財年財政預算赤字規(guī)模仍高于當年財年財政預算，即博弈加劇不會對財政擴張造成約束。
　　展望2024年，我們認為美國兩黨制衡也無法限制財政擴張。過去3年拜登通過讓渡利益和控制兩院達成了政策的高兌現(xiàn)度，雖然2024年財政開支將面臨《財政責任法案》和眾議院保守派議長約束，但2024突破財政預算限制并非不可能。
　　美國聯(lián)邦政府如何制定財政預算？ 
　　美國聯(lián)邦預算制定過程較為復雜，涉及多方力量博弈，各種政治因素與經(jīng)濟因素都會影響預算制定與實施，也向來成為國會兩黨政治博弈的重要戰(zhàn)場。由于意識形態(tài)與執(zhí)政理念的不同，民主黨與共和黨在財政支出方面的政策偏好呈現(xiàn)差異化的特征，歷史上民主黨傾向于增加財政赤字，而共和黨則希望減少赤字，這就使得美國財政政策時常會因兩黨博弈而陷入兩難境地。
　　歷史上兩黨博弈加劇是否限制財政擴張？
　　歷史上看兩黨博弈無法限制財政擴張。美國國會立法過程是美國兩黨博弈的集中體現(xiàn)，且立法所提出的赤字規(guī)模也代表了執(zhí)政黨對次財年寬松與否的態(tài)度。
　　我們梳理了從1980年至今美國政府因兩黨博弈導致資金缺口及關門的事件，發(fā)現(xiàn)共發(fā)生了14次政府停擺，為了進一步觀測兩黨博弈對后續(xù)財政擴張節(jié)奏的影響，我們選取了兩個指標，分別是當年財年總統(tǒng)預算法案申請的赤字規(guī)模與次年財年總統(tǒng)預算法案申請的赤字規(guī)模（選擇1年間隔是因為歷史上部分年份政府關門事件較為頻繁，如1980年至1985年每年都有發(fā)生），若次年財年財政赤字規(guī)模＞當年財年財政赤字規(guī)模，說明即使政府停擺，次年執(zhí)政黨仍將繼續(xù)擴大財政赤字規(guī)模，證明兩黨博弈并不會擾動美國財政擴張節(jié)奏，反之則說明博弈會對財政擴張造成阻礙。結果顯示，14次政府關門事件中，約有64%（9次）的案例顯示次年財政預算超過當年，證明兩黨博弈加劇不一定會導致赤字率下降，博弈加劇不會對財政擴張造成約束。
　　 2024年美國兩黨制衡是否能限制財政擴張？
　　過去3年拜登通過讓渡利益和控制兩院達成了政策的高兌現(xiàn)度。拜登對于上任前所提到的基礎設施建設、清潔能源投資、供應鏈等領域的投資承諾均有所兌現(xiàn)。究其原因，首先民主黨可能通過在結構上對共和黨讓渡利益的形式，換取共和黨在總量上對民主黨“寬財政”的妥協(xié)；其次，拜登所代表的民主黨政府在2021年1月至2023年1月期間同時控制國會兩院。
　　不可否認，2024年財政擴張將面臨《財政責任法案》和眾議院保守派議長約束。其一，無論2024財年財政預算案最終能否通過，在2023年6月通過的《財政責任法案》約束下2024年聯(lián)邦政府自主性支出上限都低于3月拜登提交的聯(lián)邦政府預算提案。其二，當前眾議院由共和黨把控，且眾議院議長麥肯錫為避免政府關門而遭彈劾之后，預計新議長約翰遜將更加爭取共和黨保守派支持，增加預算難度。
　　但根據(jù)前文所述的歷史經(jīng)驗來看，多種情形下2024年突破預算限制并非不可能。首先，2024年美國經(jīng)濟存在衰退風險，如果出現(xiàn)經(jīng)濟衰退則美國政府很可能通過單獨立法進行財政刺激，額外的法定支出不受當年度財政預算限制，在通過兩院并被總統(tǒng)簽署后即可生效。其次，《財政責任法案》（FRA）限制了2024年美國財政自主性支出的上限，但在多種情形下也存在兩黨達成一致突破支出上限的可能。一是FRA的附帶協(xié)議（side agreement）允許在預算外為非國防自主性支出（NDDS）提供690億美元額外資金，二是拜登政府申請包括烏克蘭援助、以色列援助、救災資金在內的共計1620億美元補充撥款，三是國家緊急狀態(tài)下政府可繞過國會獲得資金。
　　風險提示
　　共和黨黨內分裂程度超預期；美國經(jīng)濟衰退風險超預期。